◎農(nóng)銀匯理基金研究部副總經(jīng)理徐文卉

　　回顧今年春節(jié)和“五一”假期，我們觀察到幾個特點：首先，大眾消費呈現(xiàn)明顯的節(jié)日效應，淡季較以往更為清淡。其次，消費人次的修復斜率大幅領(lǐng)先于消費總額，背后隱含人均消費水平的下降。最后，高端消費堅挺且持續(xù)升級。

　　我們認為，目前消費復蘇的第一階段——消費場景的修復已基本完成，但要進入由收入預期改善帶來消費水平恢復的第二階段尚需較長時間。

　　對應到股票市場，預期始終走在現(xiàn)實之前并且搶跑是今年投資面臨的一個難點。去年四季度以來，市場比照歐美經(jīng)濟體的修復路徑，將估值快速修復到強復蘇假設水平，導致春節(jié)前后由于淡季波動及高頻數(shù)據(jù)環(huán)比走弱帶來預期的再修正和股價大幅波動。

　　從過往歷史看，股價和基本面的偏離在一定階段內(nèi)呈現(xiàn)均值回歸特征?，F(xiàn)階段，我們將集中精力篩選優(yōu)質(zhì)標的，以更為嚴苛的視角審視持倉品種。整體而言，我們對后市持樂觀態(tài)度，市場階段性低迷將提供逢低建倉的機會。

　　從長期看，對消費板塊的投資圍繞價、量、市占率關(guān)系展開，即消費升級、細分新興品類和國潮崛起。人均GDP上升是推動消費升級的驅(qū)動力，持續(xù)看好在細分品類具備持續(xù)提價能力的凡勃倫商品(指需求量與價格成正比的商品)，其特有的商品屬性將幫助投資者分享消費升級的紅利。

　　與此同時，新經(jīng)濟背景下90后成為消費主力，新一代人群不同的成長背景、生活習慣以及思維模式將給消費品類帶來潛移默化的影響，我們將密切關(guān)注其中所蘊含的投資機會。

　　國潮崛起將成為未來很長一段時間的投資主線。國貨消費品牌是這一內(nèi)涵的載體之一，其中能夠順勢而為、市場地位迅速提升的消費企業(yè)是我們重點關(guān)注的投資方向。