安 寧

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，有1558家上市公司存在控股股東股權(quán)質(zhì)押情況，占上市公司總數(shù)的30%，其中，有229家上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押比例超80%。

　　股權(quán)質(zhì)押是上市公司大股東較為常用的一種融資方式，因其具有靈活性較強(qiáng)、交易結(jié)構(gòu)簡單且效率高等優(yōu)勢，成為上市公司大股東青睞的融資方式。股權(quán)質(zhì)押還是一把“雙刃劍”，很好地滿足上市公司大股東實(shí)際需求的同時，也帶來了一定潛在風(fēng)險。

　　市場記憶猶新的是，2018年，資本市場股權(quán)質(zhì)押規(guī)模達(dá)到歷史高位。為化解風(fēng)險，監(jiān)管層通過多種方式、多方合力給予紓解。例如，在滬深交易所發(fā)行紓困專項(xiàng)債；券商設(shè)立紓解股票質(zhì)押風(fēng)險的集合資管計劃；保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，參與化解上市公司大股東股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。如今，A股市場股權(quán)質(zhì)押規(guī)模與2018年高峰期相比明顯收縮。數(shù)據(jù)顯示，2022年，大股東高比例質(zhì)押的上市公司加速下降至270家，較最高峰減少了超過六成。全市場股份質(zhì)押市值占比已從最高峰的接近12%降至不到5%。

　　筆者認(rèn)為，雖然目前A股市場股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險已大幅緩解，但后續(xù)相關(guān)風(fēng)險的防范化解仍然是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。尤其是高比例質(zhì)押風(fēng)險，需要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，久久為功?？傮w來看，用好股權(quán)質(zhì)押這把“雙刃劍”，可以從三個維度著手。

　　首先，監(jiān)管層應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)對股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的規(guī)范引導(dǎo)和風(fēng)險防范，加強(qiáng)信息共享和監(jiān)測預(yù)警，強(qiáng)化場內(nèi)外一致性監(jiān)管，及時發(fā)現(xiàn)和處置風(fēng)險隱患，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

　　其次，上市公司大股東要合理利用股權(quán)質(zhì)押這一融資工具，合理控制質(zhì)押比例和杠桿水平，探索在公司內(nèi)部建立專門的風(fēng)險識別和評估部門，制定與自身相適應(yīng)的風(fēng)險識別和預(yù)防控制措施，建立科學(xué)合理且高效的風(fēng)險預(yù)警管理機(jī)制。

　　最后，金融機(jī)構(gòu)要審慎開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格制定質(zhì)押人的準(zhǔn)入門檻，合理控制質(zhì)押率、預(yù)警線和平倉線等關(guān)鍵參數(shù)，全面落實(shí)好質(zhì)押前的調(diào)查與風(fēng)險評估，防止出現(xiàn)流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險。