5月，A股主要股指全線震蕩調(diào)整，滬指一度逼近3400點(diǎn)，但隨后見頂回落，臨近月末滬指小幅震蕩修復(fù)，最終險(xiǎn)守3200點(diǎn)。每經(jīng)品牌100指數(shù)同樣低迷回調(diào)，失守900點(diǎn)。不過進(jìn)入6月，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈信號(hào)，每經(jīng)品牌100指數(shù)6月兩個(gè)交易日累計(jì)上漲3.82%，引領(lǐng)A股反彈。

　　市場(chǎng)積極信號(hào)出現(xiàn)

　　本周，A股市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩反彈，其中滬指上漲0.55%，深成指上漲0.81%，而每經(jīng)品牌100指數(shù)則表現(xiàn)強(qiáng)勁，周漲2.2%，領(lǐng)跑A股主要股指。截至6月2日，每經(jīng)品牌100指數(shù)以888點(diǎn)報(bào)收，整體平均市盈率為9.1倍，處于價(jià)值低估狀態(tài)。

　　今年以來，市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇的強(qiáng)度一直存在分歧，2-3月強(qiáng)勁的PMI數(shù)據(jù)一度強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的預(yù)期，而隨后的物價(jià)數(shù)據(jù)、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)又給市場(chǎng)潑了冷水，隨著5月PMI數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，當(dāng)下市場(chǎng)出現(xiàn)了“矯枉過正”的過度悲觀情緒。

　　對(duì)于當(dāng)下的宏觀環(huán)境，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱加速了政策預(yù)期的升溫，同時(shí)美國參議院通過債務(wù)上限法案，伴隨美元兌人民幣下跌，也從一定程度上修復(fù)了全球資本市場(chǎng)的偏好。從政策的時(shí)點(diǎn)效果來看，7月的年中政治局會(huì)議會(huì)是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，同時(shí)，隨著未來美聯(lián)儲(chǔ)開始進(jìn)入降息周期，國內(nèi)政策的聯(lián)動(dòng)亦可促進(jìn)全球資本市場(chǎng)進(jìn)入共振周期。

　　另一方面，公募基金新發(fā)產(chǎn)品跌入冰點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，而與基金新發(fā)產(chǎn)品跌入冰點(diǎn)形成鮮明對(duì)比的是權(quán)益資產(chǎn)的投資性價(jià)比又回到了歷史高點(diǎn)區(qū)域。與此同時(shí)，當(dāng)下股票市場(chǎng)的整體估值依然處在較低位置。而更加能夠刻畫權(quán)益資產(chǎn)投資“性價(jià)比”的指標(biāo)——股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，逐漸走高并接近極值區(qū)域。華福證券認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)股票資產(chǎn)已具有極高的性價(jià)比，后續(xù)繼續(xù)回調(diào)的時(shí)間和空間都較為有限，行情出現(xiàn)反彈的概率較大，特別是對(duì)于偏左側(cè)以及持有周期較長(zhǎng)的投資者而言，當(dāng)前已是較好的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)。

　　從節(jié)奏上看，人民幣匯率可能會(huì)在上述緩和因素的支撐下，月內(nèi)有希望延續(xù)反彈，恒生科技指數(shù)也有望在未來一段時(shí)間迎來上行。結(jié)構(gòu)上，大模型占優(yōu)的騰訊性價(jià)比和確定性都最高，此外，阿里、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)龍頭也將受益。

　　中文大模型揚(yáng)帆起航

　　由于上半年全球人工智能、算法算力以及大模型概念的歷史級(jí)別大行情，各大國際科技巨頭也紛紛將目光投向了中國市場(chǎng)。AI領(lǐng)域風(fēng)云人物黃仁勛訪華，會(huì)見騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等企業(yè)高管的計(jì)劃公布，極大程度提振了市場(chǎng)對(duì)于中文大模型的預(yù)期。

　　據(jù)了解，語言建模經(jīng)過統(tǒng)計(jì)語言模型、神經(jīng)語言模型、預(yù)訓(xùn)練語言模型，已經(jīng)全面邁入百億、千億參數(shù)規(guī)模的大語言模型階段。大語言模型具備優(yōu)秀的上下文學(xué)習(xí)能力、可觀的知識(shí)容量、優(yōu)秀的泛化性和復(fù)雜推理能力。大模型研究存在Google的Bert模式、OpenAI的GPT模式和國內(nèi)的混合模式三條技術(shù)線，以ChatGPT為主導(dǎo)GPT模式目前已經(jīng)占據(jù)主流。

　　目前，國內(nèi)已有至少19家企業(yè)及科研院所參與人工智能大模型訓(xùn)練，主要分為大型科技公司、科研院所和初創(chuàng)科技團(tuán)隊(duì)三類。國際對(duì)比來看，目前美國領(lǐng)跑，中國跟跑，但差距不斷縮小。在實(shí)踐中，預(yù)訓(xùn)練大模型在基于海量數(shù)據(jù)（603138）的自監(jiān)督學(xué)習(xí)階段完成了“通識(shí)”教育，再借助“預(yù)訓(xùn)練+精調(diào)”等模式，在共享參數(shù)的情況下，根據(jù)具體應(yīng)用場(chǎng)景的特性，用少量數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)微調(diào)，即可高水平完成任務(wù)。

　　不過，全球大模型產(chǎn)業(yè)落地仍處于早期探索階段，需要與下游場(chǎng)景企業(yè)合作建立大模型商業(yè)模式，但下游企業(yè)目前對(duì)于大模型的理解相對(duì)有限，所需要的資源支撐比較薄弱。總的來說，大模型落地可以通過API接口調(diào)用付費(fèi)、或者大廠提供落地所需的開發(fā)工具、云平臺(tái)、服務(wù)等的PaaS模式、更進(jìn)一步是直接提供相關(guān)定制好的模型調(diào)用的MaaS模式。

　　平安證券指出，隨著美股人工智能概念的持續(xù)火爆，國內(nèi)A股港股的人工智能概念也受到外圍的影響風(fēng)起云涌。騰訊和阿里巴巴作為港股絕對(duì)的科技巨頭和人工智能領(lǐng)域龍頭公司，相較于美國大部分國際科技巨頭公司市值仍有很大的差距，國內(nèi)人工智能大模型領(lǐng)域仍有巨大發(fā)展空間。

　　互聯(lián)網(wǎng)巨頭加速布局

　　從本周市場(chǎng)表現(xiàn)來看，“中特估”和互聯(lián)網(wǎng)科技表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，而每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股包含了“BATJ”四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其中，百度集團(tuán)周漲12.02%，反彈勢(shì)頭迅猛，京東、阿里漲幅也在5%左右，騰訊控股雖然表現(xiàn)較弱，但周漲幅依舊有3.66%。

　　值得關(guān)注的是，除了京東以電商為主，其余三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭均在“模型、算力、平臺(tái)和應(yīng)用”進(jìn)行四位一體布局。

　　比如阿里巴巴在模型層，阿里達(dá)摩院主導(dǎo)大模型研究，發(fā)布通義大模型，包括通義M6多模態(tài)模型、通義AliceMind自然語言處理模型、通義視覺計(jì)算機(jī)視覺模型。在算力層，阿里云推出全棧智能計(jì)算解決方案“飛天智算平臺(tái)”，并啟動(dòng)兩座超大規(guī)模智算中心。

　　阿里不僅擁有最多的英偉達(dá)A100芯片，還擁有自研芯片含光800、倚天710芯片，共同為人工智能大模型提供算力。在平臺(tái)層，阿里推出AI開源社區(qū)“魔搭”，旨在打造下一代“模型即服務(wù)”的共享平臺(tái)，整合業(yè)界多方模型提供者，為開發(fā)者提供預(yù)訓(xùn)練基礎(chǔ)模型和API接口。在應(yīng)用層，阿里已宣布旗下所有產(chǎn)品未來將全面改造并接入通義大模型，包括天貓、釘釘、高德地圖、淘寶、優(yōu)酷、盒馬等。

　　而百度的文心大模型構(gòu)建了“基礎(chǔ)+任務(wù)+行業(yè)”三級(jí)模型；在算力層，算力基礎(chǔ)設(shè)施均由百度智算中心支持，昆侖芯二代已廣泛應(yīng)用在文心大模型，預(yù)計(jì)昆侖芯三代將于2024年初量產(chǎn)；在平臺(tái)層，百度飛槳PaddlePaddle是其自主研發(fā)的深度學(xué)習(xí)平臺(tái)，文心大模型通過百度飛槳平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)模型訓(xùn)練、推理部署和場(chǎng)景應(yīng)用；在應(yīng)用層，文心大模型將應(yīng)用在電力、燃?xì)?、傳媒、城市、影視、制造、社科等多個(gè)行業(yè)。

　　騰訊則由騰訊云發(fā)布新一代HCC高性能計(jì)算集群，其采用最新一代星星海自研服務(wù)器，搭載NVIDIAH800 Tensor Core GPU，并基于自研網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)架構(gòu)，帶來3.2T超高互聯(lián)帶寬TB級(jí)吞吐能力和千萬級(jí)IOPS；在應(yīng)用層，混元大模型已成功應(yīng)用于騰訊廣告，將全面接入微信端、QQ端和王者榮耀、英雄聯(lián)盟游戲端，提供智能聊天、內(nèi)容推薦、情感分析、故事生成、角色塑造等功能，以及騰訊混元大模型有望將在游戲、社交、金融、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域發(fā)展生態(tài)。