6月6日，近期市場出現(xiàn)了反復(fù)震蕩的走勢，而結(jié)構(gòu)性行情的特點比較突出，通過震蕩蓄勢來尋求下一波市場上攻的機會。很多投資者關(guān)注到，近期海外市場普遍出現(xiàn)了反彈，包括日本股市創(chuàng)出33年來的新高，讓很多投資者感到疑惑，為何A股市場近期表現(xiàn)低于海外股市，甚至低于低增長、高通脹的歐美股市以及失去30年的日本股市？實際上，歐美股市在去年出現(xiàn)了明顯下跌，納斯達克指數(shù)最大跌幅接近30%，歐美的高通脹得到了一定的治理，通脹率回到了5%以下。美聯(lián)儲經(jīng)過十次暴力加息，現(xiàn)在美國的基準(zhǔn)利率已經(jīng)達到了5%以上，預(yù)計后市繼續(xù)加息的可能性并不大，但是由于最近公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)比較強勁，所以預(yù)計美聯(lián)儲7月份仍然存在加息的可能，這也使得一部分投資者開始擔(dān)憂美聯(lián)儲繼續(xù)加息的問題。

　　美元指數(shù)近期走勢較強，歐美股市出現(xiàn)反彈，很大程度上是科技股上漲帶來的。以ChatGPT為代表的人工智能引領(lǐng)了各個板塊的反彈，而ChatGPT的研發(fā)者OpenAI是美國開發(fā)的公司，比爾蓋茨和馬斯克都參與其中，所以這一輪人工智能還是由美國領(lǐng)導(dǎo)的，而且科技股是美國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)過一年的調(diào)整之后，開始出現(xiàn)新一波的上漲，帶動了股市的反彈。而歐洲股市，同樣也是一部分優(yōu)質(zhì)公司上漲帶來的回升，日本股市反彈說明日本經(jīng)濟經(jīng)過30年的調(diào)整，加上量化寬松的實施，帶來了一定的復(fù)蘇機會，股市是在流動性充裕的情況之下創(chuàng)出33年的新高。但日本股市創(chuàng)出33年的新高并不能過度解讀，它反過來講意味著投資者在33年前買入的日經(jīng)225指數(shù)剛剛回本，而這30年日元相對于黃金來說貶值了多少？購買力下降了多少倍？實際上，過去30年是日本失去的30年的說法并沒有問題，因為投資者這30年的投資剛剛解套。

　　過去十幾年，上證指數(shù)一直在3000點上下震蕩，沒有脫離3000點太遠(yuǎn)，其中一個原因是和結(jié)構(gòu)有關(guān)，過去的十年里中國經(jīng)濟整體上出現(xiàn)了高速增長，但是經(jīng)濟卻處在轉(zhuǎn)型期，一些傳統(tǒng)行業(yè)在工業(yè)化完成之后開始萎縮，比如一些傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè)；而新興行業(yè)則是集中在數(shù)字經(jīng)濟、互聯(lián)網(wǎng)等企業(yè)，但這些互聯(lián)網(wǎng)公司幾乎都在美股上市，后來又回歸港股，相當(dāng)于A股市場錯過了這些互聯(lián)網(wǎng)公司大發(fā)展的機會。如果這些互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)初在A股上市，包含在在上證指數(shù)里面，那么上證指數(shù)的表現(xiàn)可能會比現(xiàn)在要好很多。另外一個原因是上證指數(shù)是個綜合性的指數(shù)，并不是一個成分指數(shù)。上市公司的數(shù)量不斷增加，一方面，一部分績優(yōu)股通過業(yè)績的增長，多年來實現(xiàn)了較好的回報，漲了5~10倍，往上拉動了指數(shù)；但是又有一大批公司在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中逐步萎縮，股價大跌，向下拖累指數(shù)，這樣一對沖，上漲指數(shù)漲幅不大，但是結(jié)構(gòu)分化很厲害，如果是看茅指數(shù)，在過去十幾年上漲了很多倍。我們做投資要盯住好公司，而不是盯住上證指數(shù)來做，這才是正確的方法，因為上證指數(shù)是上證綜合指數(shù)。

　　從消費板塊來看，白酒出現(xiàn)了一定的回調(diào)，特別是在近期調(diào)整幅度較大。白酒在消費板塊中屬于具有品牌價值和較高盈利能力的板塊，品牌白酒長期投資價值依然較高，所以當(dāng)下應(yīng)該是一個可以布局的時機。人工智能一季報業(yè)績亮點不多，中報來看也很難兌現(xiàn)之前的預(yù)期，因為市場對于AI板塊的預(yù)期過高。事實上，對于AI的投資仍然是基于對未來人工智能大發(fā)展的預(yù)期，而不是基于業(yè)績推動，所以這個板塊何時能夠炒到盡頭，關(guān)鍵是要看市場風(fēng)格何時切換。經(jīng)過了半年的炒作之后，AI的投資風(fēng)險已經(jīng)逐步累積，大家也要注意其中的風(fēng)險，不要過度追漲。中字頭板塊是今年受益于“中特估”表現(xiàn)較好的板塊，處于估值修復(fù)的過程中，目前來看，包括基建在內(nèi)的中字頭板塊估值還是偏低的，還有一定的修復(fù)空間，但是這些大盤股上漲的空間較小，股價彈性可能有限。

　　未來半導(dǎo)體行業(yè)的走勢也會受到人工智能概念的帶動。如果市場風(fēng)格不切換，還是像當(dāng)前這樣炒AI的話，芯片可能還會表現(xiàn)一段時間，但是具有核心技術(shù)的芯片企業(yè)并不多，特別是由于在芯片研發(fā)上的投入比較大，所以真正能夠?qū)崿F(xiàn)突破的公司還是鳳毛麟角，建議大家在投資芯片時要注意其中的風(fēng)險。在傳統(tǒng)經(jīng)濟增速出現(xiàn)下降、房地產(chǎn)投資下降的情況之下，對于鋼鐵的需求勢必會減少，所以特鋼概念的投資機會可能不多，這和其他工業(yè)行業(yè)有一定的類似之處。風(fēng)電、光伏行業(yè)今年以來調(diào)整幅度較大，主要是殺估值而不是殺業(yè)績。事實上，光伏、風(fēng)電概念無論是年報還是一季報業(yè)績都不錯，但是由于之前漲幅較大，行業(yè)目前處于產(chǎn)能過剩、打價格戰(zhàn)的階段，導(dǎo)致估值出現(xiàn)了較大下跌。從新能源發(fā)展的長期趨勢來看，風(fēng)電和光伏的發(fā)展空間依然較大，所以當(dāng)下不必過于悲觀，當(dāng)前是可以堅守行業(yè)龍頭股或清潔能源基金的一個好時機。

　　在避險情緒之下，今年黃金的價格出現(xiàn)了上漲，未來可能還是多事之秋，所以黃金仍然具有一定的配置價值，大家可以多關(guān)注黃金股以及黃金ETF或是黃金基金。從經(jīng)濟增長的角度來看，稀有金屬的需求量在未來還是具有一定增長空間的，但是稀有金屬等有色冶煉加工概念屬于強周期板塊，股價波動比較大，所以在投資上要注意其中的風(fēng)險。電力板塊屬于公用事業(yè)板塊，包括火電、核電，是增長相對穩(wěn)定的一個行業(yè)。在市場風(fēng)險偏好較低的情況之下，具備一定的反彈機會，但是上漲空間不是很大。畜牧業(yè)中的飼料板塊也是很多投資者在關(guān)注的，現(xiàn)在處于周期較低的位置，目前還沒有景氣度往上升的條件，所以表現(xiàn)較為低迷，等到行業(yè)周期向上，豬肉價格往上走的時候，可能會有一些更好的表現(xiàn)。

　　整體來看，今年市場行情具有結(jié)構(gòu)性特點，市場在六月份可能會迎來反彈的機會，市場的板塊輪動也比較快，大家應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險偏好結(jié)合行業(yè)的景氣度來選擇合適的行業(yè)進行配置，不要過度追漲一些熱點板塊。做價值投資還是要堅持選好行業(yè)、好公司，在市場低迷的時候才能出現(xiàn)好價格。