5月中旬以來A股及港股市場進一步調整。市場近期下行主要是經濟增長預期進一步走弱帶來的多市場共振的結果。在經歷了短暫的整體性估值修復后，春節(jié)后a股市場呈現結構強分化格局。數字經濟和“中特估”版塊漲幅較大，其他版塊特別是順周期板塊表現不佳。4月下旬以來，數字經濟和“中特估”板塊先后出現了上漲乏力的跡象，而4月國內宏觀數據偏弱強化了市場對經濟的悲觀預期。對于A股市場而言，強勢股調整后缺乏其他板塊接續(xù)，成交量萎縮，市場交易結構坍塌。從更大的角度看，股票、商品、利率和人民幣匯率市場出現共振，市場悲觀情緒持續(xù)放大。同時，外部地緣政治風險挑戰(zhàn)持續(xù)上升，也加重了投資者的避險情緒。

　　前瞻地看，目前還無法準確預知市場情緒的拐點。從基本面來看，在沒有強力政策刺激的情況下，經濟復蘇不可能一蹴而就，即使是大多數人心中經濟復蘇的“完美”樣本2019年，絕大部分時間內也只是弱復蘇狀態(tài)，但復蘇的方向是確定的。在經歷了一季度的積壓需求釋放后，4月經濟增長一定程度上體現出“青黃不接”，是復蘇過程中的暫時現象，不宜線性外推。從情緒面上看，當前市場對經濟下行預期已經高度一致，再次將很多長期問題短期化，在對弱復蘇定價相對充分后，少量正向的邊際變化就可能推動情緒回擺。從市場結構上看，根據對市場分化狀態(tài)的研究，目前仍處于新一輪行情醞釀的醞釀階段，其特點是低波動、弱分化，這一階段盡管市場走勢可能一波三折，但系統(tǒng)性風險已經釋放，歷史上看季度的預期收益率在4%以上。

　　過去幾年中，市場也曾數次經歷類似的迷茫，但事后來看往往低估了中國經濟和社會的巨大韌性。我們堅信風險是漲出來的，機會是跌出來的。在市場的至暗時刻，沉下心來挖掘風險收益比更優(yōu)的股票，可能才是投資的應有之義。