在今年以來的這一輪TMT行情中，湘財基金基金經理徐亦達提前布局、收獲頗豐，這背后離不開他在TMT行業(yè)里多年的研究經歷。除了追求絕對收益，徐亦達更加注重對于組合凈值回撤的控制。

　　“雖然深度參與了這一輪TMT行情，但是我格外注重跟蹤和考察組合與個股的風險收益比，以及潛在回撤與倉位的匹配等指標。”徐亦達并不希望自己被定義為所謂的TMT賽道型基金經理，而是希望能夠以最優(yōu)風險收益比為核心，把握確定性相對較高的機會，力爭為持有人帶來較好的持有體驗。

　　衡量最優(yōu)風險收益比

　　2015年入行以來，徐亦達的主要成長經歷都在買方，從私募基金開始做起，而后轉戰(zhàn)公募基金，從一名私募基金研究員一步步做到了公募基金研究團隊負責人、基金經理。在經歷了2015年的牛熊轉換之后，徐亦達逐步堅定了嚴控回撤在投資過程中的重要性。

　　“我最核心的投資理念就是以最優(yōu)風險收益比去配置組合，可以理解為尋找高賠率標的，并且在此基礎上不斷優(yōu)化組合的勝率。”在徐亦達的投資框架中，相較于提高勝率，他將組合和個股的風險收益比擺在更加重要的位置。

　　賠率是未來收益和風險的相對比值，徐亦達認為，衡量賠率的核心離不開對于產業(yè)周期所處階段的清晰判斷，如果能夠比較確信行業(yè)階段性見底，那么這往往就是基本面賠率比較合適的狀態(tài)。雖然股價的合理性也是決策中的重要一環(huán)，但是徐亦達更多還是把研究的重心放在產業(yè)周期上，由于成因復雜，表觀估值只會作為參考。

　　回撤控制是追求高賠率當中的重要一環(huán)，徐亦達的方法主要是針對不同潛在回撤空間的標的進行合理的倉位分配：同樣是高賠率，大部分倉位會給到當下基本面扎實、估值合適的標的，這部分標的通常短期下行的絕對空間可控，對于保持組合的穩(wěn)健性尤為關鍵;少部分倉位用來參與潛在上行空間大、波動率也較大的標的，在獲取向上彈性的同時，可以有效限制給組合帶來的回撤傷害;此外，儲備部分靈活倉位，便于應對可能突然發(fā)生的上行和下行風險。

　　為了優(yōu)化投資效率，在追求高賠率的基礎上，徐亦達的進一步措施就是優(yōu)化勝率。經過反復權衡后，徐亦達將勝率判定的時間維度設定在了一年左右?！半m然在更長的時間維度下通過研究獲得收益的確定性可能會更高，但是投資效率不一定合適。并且，A股市場變化迅速，市場定價非常高效，每年都會有很多值得參與的機會?！痹诰唧w操作上，徐亦達主要通過對宏觀環(huán)境、產業(yè)趨勢的變化進行合理假設以及持續(xù)跟蹤，實現(xiàn)對勝率的動態(tài)評估。

　　積極把握TMT確定性機會

　　“2022年三季度，宏觀環(huán)境預期普遍較弱。當時我們的合理假設是，這樣的狀態(tài)不會長期持續(xù)，當時我們最先找到的方向是線下基本消費場景修復以及地產竣工鏈上的消費建材、家居家電等。但是如果看長一些，空間更大的可能還是業(yè)績因內需而改善、估值有政策和產業(yè)拉動的計算機板塊。”徐亦達介紹道。

　　在具體投資上，徐亦達根據市場變化積極應對，在2022年三季度的基礎上，同年10月跟隨市場轉而配置了計算機板塊。過往的經驗告訴他，賠率和勝率俱佳的機會并不等人，有些時候需要積極地跟隨市場。所以結合自己的核心能力圈，徐亦達首先果斷跟隨加倉計算機板塊，后面陸續(xù)根據逐步清晰起來的信創(chuàng)、網安等相關投資邏輯，再對組合標的進行微調。

　　在今年整體經濟弱復蘇的大環(huán)境下，徐亦達預計，計算機板塊的業(yè)績和估值有望迎來“戴維斯雙擊”?！坝^察發(fā)現(xiàn)，計算機行業(yè)里那些沒有太強的AI概念、今年業(yè)績預期比較確定的優(yōu)質標的，在這波TMT行業(yè)的回調中并沒有跟隨市場回到去年的低位，這在一定程度上反映出市場對于計算機行業(yè)里優(yōu)質公司盈利修復和估值提升的信心?！?/p>

　　面對這一輪TMT投資機會，徐亦達主要聚焦三條主線：一是AI發(fā)展帶來的產業(yè)革命，目前仍處于早期偏主題投資階段，但是落地進展可能超預期;二是政策層面帶來的投資機會，主要是數字經濟豐富內涵下的數字產業(yè)化、產業(yè)數字化等方向，這里面既有景氣投資，也有主題投資;三是跟隨海內外宏觀經濟周期的偏強周期性投資機會，主要在電子等硬件行業(yè)，目前從產業(yè)角度看已經出現(xiàn)了一些底部信號，可以適當把握。

　　“我比較追求投資中的相對確定性，希望投資收益更多來自于確定性較強的中長期產業(yè)研究，而并非依賴各種短期的不可控因素，諸如事件博弈、市場情緒起伏等。”落到這一輪TMT投資上，徐亦達更加希望能夠積極把握細分賽道龍頭帶來的確定性機會。

　　來源：·中證網 作者：□本報記者 王鶴靜