近期，貝萊德、瑞士百達(dá)、富達(dá)等外資巨頭紛紛發(fā)布2023年年中展望。

　　在新的宏觀環(huán)境下，外資機(jī)構(gòu)對(duì)以美股市場(chǎng)為代表的股票資產(chǎn)保持審慎立場(chǎng)，而債券重新成為其組合的重要一員。對(duì)于中國(guó)股票投資，貝萊德仍保持超配態(tài)度，認(rèn)為人工智能和全球低碳轉(zhuǎn)型是中國(guó)具有投資潛力的重要主題。

　　新的宏觀時(shí)期

　　“當(dāng)前全球正處于新的宏觀時(shí)代。”貝萊德智庫(kù)全球首席投資策略師李薇表示，與以往需求驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期不同，當(dāng)前正處于以供給為約束的經(jīng)濟(jì)周期。她強(qiáng)調(diào)，該差異使得各國(guó)央行的反應(yīng)策略、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段均與以往有所不同。發(fā)達(dá)國(guó)家的央行無(wú)法通過(guò)降息來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，但新興市場(chǎng)央行仍存回旋余地。

　　瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管陳東直言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在上半年展現(xiàn)活力，但溫和衰退仍會(huì)到來(lái)。他表示，美國(guó)二季度的GDP增長(zhǎng)將為小幅正增長(zhǎng)，下半年將轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。銀行業(yè)的壓力有所緩解，但貸款條件收緊，就業(yè)市場(chǎng)也開(kāi)始降溫。聯(lián)邦基金利率已達(dá)到5%-5.25%的峰值，預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息。

　　“此外，全球經(jīng)濟(jì)在許多方面持續(xù)分化，采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）調(diào)查顯示，全球蓬勃發(fā)展的服務(wù)業(yè)和萎縮的制造業(yè)之間的差距正在擴(kuò)大。新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的商業(yè)活動(dòng)也存在差異。”陳東表示，自2022年10月以來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)活動(dòng)一直萎縮，初步數(shù)據(jù)顯示，5月份新訂單進(jìn)一步下滑至收縮區(qū)間。新興市場(chǎng)的制造業(yè)似乎更具韌性，制造業(yè)PMI自年初以來(lái)一直維持在略高于50的水平。

　　另一大資管巨頭富達(dá)認(rèn)為，上半年全球的“多重危機(jī)”可能迫使全球央行過(guò)度緊縮，并引發(fā)經(jīng)濟(jì)急劇衰退。這場(chǎng)“多重危機(jī)”正讓市場(chǎng)在恢復(fù)力和脆弱性之間搖擺，一方力量是充裕的流動(dòng)性和強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，另一方是政策的滯后效應(yīng)和收緊的信貸標(biāo)準(zhǔn)。

　　主動(dòng)管理時(shí)代到來(lái)

　　整體來(lái)看，外資機(jī)構(gòu)對(duì)以美股市場(chǎng)為代表的股票資產(chǎn)保持審慎立場(chǎng)，而債券重新成為其組合的重要一員。

　　李薇認(rèn)為，新的宏觀時(shí)代需要新的投資范式。在這樣的宏觀環(huán)境下，她會(huì)從三大邏輯出發(fā)進(jìn)行下半年資產(chǎn)配置。一是宏觀資產(chǎn)配置層面，李薇表示，從基本面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)衰退只是時(shí)間問(wèn)題，給基本面投資帶來(lái)一定困難，因此需要尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。固收類(lèi)產(chǎn)品如美國(guó)短期國(guó)債、高等級(jí)信用貸款或抵押貸款仍具有良好的投資前景。二是進(jìn)一步細(xì)分行業(yè)投資?？春闷?chē)行業(yè)、醫(yī)療保健行業(yè)和人工智能交叉的領(lǐng)域、歐洲原油板塊、與通脹掛鉤的債券以及新興市場(chǎng)債券等投資品種。三是注重長(zhǎng)期趨勢(shì)。其中，人工智能、地緣政治、人口老齡化、私人信貸、低碳轉(zhuǎn)型等資產(chǎn)都具備長(zhǎng)期性。

　　瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲全權(quán)委托多元資產(chǎn)投資和管理主管賈文劍同樣認(rèn)為，當(dāng)前是主動(dòng)管理的時(shí)代，在部分特定的市場(chǎng)和板塊存在主動(dòng)管理的投資機(jī)會(huì)。他表示，近期在股市普遍疲軟的時(shí)期，日本和美國(guó)科技股表現(xiàn)亮眼。但基于估值高企、利潤(rùn)率壓力等因素，較為看好防御型板塊和市場(chǎng)，對(duì)美國(guó)股市持謹(jǐn)慎態(tài)度。此外，由于小型股比大型股更易受到信貸環(huán)境收緊的影響，因此對(duì)全球小型股更加謹(jǐn)慎。

　　隨著股票與債券的相關(guān)性下降，賈文劍認(rèn)為，債券再次成為投資組合的重要一員。但對(duì)固定收益仍需采取主動(dòng)及精挑細(xì)選的策略。其中，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率頗具吸引力，在經(jīng)濟(jì)低迷情況下可作為保障工具。同時(shí)，瑞士百達(dá)對(duì)投資級(jí)別債券前景較為樂(lè)觀，特別是歐元投資級(jí)別債券。不過(guò)隨著融資條件收緊，投機(jī)性高收益?zhèn)嬖谳^高的違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，新興市場(chǎng)公司債券相對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)公司債券的表現(xiàn)也已有所減弱。

　　對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)持“超配”觀點(diǎn)

　　談及中國(guó)經(jīng)濟(jì)，富達(dá)表示，在經(jīng)歷了一個(gè)良好的開(kāi)局后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所放緩。企業(yè)盈利預(yù)期整體下降，中國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)熱情有待恢復(fù)。“但中國(guó)的經(jīng)濟(jì)反彈尚未結(jié)束，消費(fèi)者信心的恢復(fù)需要一定時(shí)間?！备贿_(dá)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前仍看到一些積極因素，包括寬松的貨幣、財(cái)政政策，以及更加有利的監(jiān)管環(huán)境。

　　陳東預(yù)計(jì)，政府將在未來(lái)幾個(gè)月提供更強(qiáng)有力的政策支持?？赡軙?huì)采取額外的貨幣寬松政策和出臺(tái)更有針對(duì)性的財(cái)政刺激措施，例如為消費(fèi)者提供補(bǔ)貼。

　　具體到股票投資，貝萊德基金首席投資官陸文杰重申，貝萊德對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)仍持“超配”觀點(diǎn)。其中，人工智能和全球低碳轉(zhuǎn)型是具有投資潛力的重要主題。

　　從全球技術(shù)推進(jìn)趨勢(shì)來(lái)看，具有顛覆性的新技術(shù)被廣泛采用的時(shí)間越來(lái)越短。目前，在AI領(lǐng)域，算力基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)零部件是投資者普遍關(guān)注的標(biāo)的。然而，中國(guó)在AI應(yīng)用和大型模型方面仍有一些挑戰(zhàn)。中國(guó)在先進(jìn)制造業(yè)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)方面具有優(yōu)勢(shì)，這也為中國(guó)在AI主題中找到機(jī)會(huì)提供了基礎(chǔ)。

　　另一大投資主題是全球低碳轉(zhuǎn)型。發(fā)達(dá)國(guó)家在能源轉(zhuǎn)型方面具有巨大動(dòng)力，其中包括補(bǔ)貼和支持政策。中國(guó)的新能源企業(yè)在電動(dòng)車(chē)、風(fēng)電和儲(chǔ)能等領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以參與全球低碳轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，其中蘊(yùn)藏投資機(jī)會(huì)。

　　來(lái)源：·中證網(wǎng)作者：葛瑤