■忠言有益

　　■ 韓忠益

　　最近A股市場有點(diǎn)煩，除再度遭遇外部風(fēng)險(xiǎn)因素的沖擊外：國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)顯著拖累市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；7月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落；匯率貶值壓力，疊加地緣政治擾動，導(dǎo)致外資大幅流出。站在當(dāng)前時點(diǎn)，似乎看不到行情拐點(diǎn)到來，但如果我們不帶偏見地說，A股結(jié)構(gòu)性行情特征并未消失。如果今年春節(jié)后炒人工智能，年中炒機(jī)器人，7月后炒券商和地產(chǎn)板塊，都有機(jī)會獲利。但為什么投資者還是感覺最后都是一地雞毛——要么不賺錢，要么沖進(jìn)去后照樣被收割，這是什么道理呢？

　　依筆者之見，根子還是在洶涌的減持潮。炒機(jī)器人概念也好，炒人工智能也罷，包括眼下的券商和地產(chǎn)板塊，無不都是在股價走向高位時被減持公告所震懾，最后做多情緒不得不退潮。

　　近日券商股大熱之后，股東減持動作也逐漸增多。8月10日紅塔證券（601236）公告，股東昆明產(chǎn)投擬減持不超過約4717萬股。隔了一天，中金公司披露：8月11日收到股東海爾集團(tuán)(青島)金盈控股有限公司(以下簡稱“海爾金盈”)減持計(jì)劃通知：出于自身發(fā)展需要，海爾金盈計(jì)劃3個月內(nèi)，通過集中競價交易方式或大宗交易方式，減持合計(jì)不超過1.45億股，不超過公司總股本的3%。以8月11日收盤市值1988億元計(jì)算，海爾金盈減持金額將超59億元。值得注意的是，8月10日，海爾金盈剛剛完成上一輪減持計(jì)劃，累計(jì)減持9654.42萬股，占公司總股本的2%，減持總金額35.21億元。資料顯示，海爾金盈是海爾集團(tuán)旗下的金融生態(tài)品牌，早在中金公司上市前即以持有公司3.99億股份，占比8.26%，位列第三大股東。2022年3月11日，海爾金盈所持3.99億股正式解禁。當(dāng)年6月，海爾金盈開啟減持之路，首次減持計(jì)劃不超過1.35億股，實(shí)際減持9355萬股，股權(quán)比例降至6.32%。減持總金額36.85億元。以此計(jì)算，截至目前，海爾金盈減持金額已超72億元，若本輪減持計(jì)劃順利開展，套現(xiàn)金額將超百億。其所持中金公司股份也將從4.08%降至1.08%。同一天，另一家券商股哈投股份（600864）也公告稱，持股10.89%的股東黑龍江省大正投資集團(tuán)有限責(zé)任公司減持不超過4161.14萬股，不超過公司總股份的2%。以目前市值計(jì)算減持金額大約2.6億元。

　　減持猛于虎這是A股的生態(tài)環(huán)境使然，再好的股票在巨量減持面前都會瑟瑟發(fā)抖。根據(jù)證券法規(guī)定：上市公司大股東、董監(jiān)高計(jì)劃通過證券交易所集中競價交易減持股份，只要在首次賣出的15個交易日前向證券交易所報(bào)告并預(yù)先披露減持計(jì)劃，由證券交易所予以備案即可。問題是，由于大股東從上市第一天起，他手中就握有大量股份，早晚都會成為“鎮(zhèn)壓”行情的殺手锏。何況，還有很多“花式”減持讓人不安。前不久，針對市場上出現(xiàn)多起上市公司股東因離婚分割所持公司股份事件，引發(fā)市場廣泛關(guān)注，筆者也質(zhì)疑過相關(guān)行為涉嫌“瞞天過?！笔綔p持。日前，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人明確表示，股份減持是股東享有的基本權(quán)利，但上市公司大股東(即控股股東、持股5%以上股東)、董監(jiān)高作為“關(guān)鍵少數(shù)”，在公司經(jīng)營發(fā)展、治理運(yùn)行中負(fù)有專門義務(wù)和特殊責(zé)任，應(yīng)當(dāng)切實(shí)維護(hù)上市公司和中小股東利益，自覺規(guī)范減持行為，不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規(guī)避減持限制。此外，大股東、董監(jiān)高因離婚、法人(或非法人組織)終止、公司分立等形式分配股份的，各方應(yīng)當(dāng)持續(xù)共同遵守《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》及交易所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則中關(guān)于股份減持的有關(guān)規(guī)定。

　　其實(shí)，依筆者之見：證監(jiān)會督促上市公司大股東、董監(jiān)高嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求只能屬于補(bǔ)救之舉，還是應(yīng)該從源頭上遏制這種現(xiàn)象的頻發(fā)。上市公司大股東持股比例上限過高，或者過低都不利于公司的發(fā)展(目前主要是過高)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的基礎(chǔ)，它決定了股東結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中程度以及大股東身份，進(jìn)而對公司治理模式的形成、運(yùn)作及績效有較大影響。換句話說，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理中的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制直接發(fā)生作用；同時，股權(quán)結(jié)構(gòu)一方面在很大程度上受公司外部治理機(jī)制的影響，反過來，也對外部治理機(jī)制產(chǎn)生間接作用。所以，A股當(dāng)務(wù)之急是要解決好一股獨(dú)大的問題，這個問題已經(jīng)呼吁了很多年，但一直沒有引起重視。如果一家企業(yè)想上市，大股東手持70%的股份，他(主要指民資控股)還能有進(jìn)取心嗎？他會成天琢磨啥時能夠解禁、啥時能夠減持。人性是經(jīng)不起考驗(yàn)的，靠目前各種限制減持的措施顯然作用不大，只有從IPO時就規(guī)定好大股東持股比例不能超過25%或者35%，他才能為了保住這點(diǎn)股份而不敢隨意減持以免失去對企業(yè)的控制權(quán)。