近日，多部門密集出臺支持資本市場發(fā)展的政策措施，回應(yīng)了投資者對當(dāng)前市場發(fā)展難點痛點問題的關(guān)切，有利于活躍資本市場，提振投資者信心，其中包括了進(jìn)一步規(guī)范股份減持的政策。

　　根據(jù)證監(jiān)會要求，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人(包括一致行動人)不得通過二級市場減持本公司股份等。同時，證監(jiān)會表示從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。據(jù)此，證監(jiān)會將盡快修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款，加大對違規(guī)減持行為的打擊力度。

　　截至2023年8月25日，滬深兩市共有5048家上市公司，根據(jù)最新規(guī)則，目前A股減持受限的公司超過2000家，這也表明A股上市公司質(zhì)量有待提高。長期以來，較大的IPO規(guī)模和較多的股東減持套現(xiàn)，加之一些上市公司造血功能不足，致使上證指數(shù)20多年來仍然停留在3000點附近。資本市場本來應(yīng)該是增加居民財產(chǎn)性收入的重要平臺，但長期以來融資功能表現(xiàn)更突出，市場也存在一些喜歡炒作股價套利的投機者，導(dǎo)致許多散戶投資者容易被套，逐漸讓一部分公眾喪失入市興趣，再加上宏觀經(jīng)濟面臨一定壓力，造成投資者信心不足。

　　事實上，A股回報率較低問題在過去幾年逐步得到治理。2022年A股整體股息率達(dá)2.41%，其中，上證50指數(shù)股息率高達(dá)3.7%，遠(yuǎn)超歐美主要股指股息率；上證指數(shù)股息率達(dá)到2.53%，超過美股三大股指。但長期以來，一部分A股投資者對回報率要求過高，容易造成結(jié)構(gòu)性的股價波動。在過去中國經(jīng)濟下行壓力和市場波動較大時，曾出現(xiàn)大面積股東減持現(xiàn)象，在當(dāng)前股市低迷階段，證監(jiān)會新規(guī)限制股東減持，能夠緩解股東集中拋售壓力，短期內(nèi)減少市場非理性沖擊，有利于穩(wěn)定投資者信心。

　　減持新規(guī)也會抑制資本市場一些投機行為。比如新規(guī)可能會讓那些質(zhì)量不佳的企業(yè)對IPO望而卻步，即使IPO，定價可能相比以前更加合理，因為破發(fā)或破凈對大股東沒有任何好處，他們無法在市場上套現(xiàn)。新規(guī)也會大幅減少上市公司業(yè)績造假行為，因為業(yè)績造假很難支付分紅，此外，市場中炒作長期虧損的垃圾股以及股市坐莊垃圾股的可能性也將會大幅降低。

　　從長期看，新的規(guī)定將融資行為與投資者回報結(jié)合起來，有利于維護(hù)投資者的利益。這將使得大股東更加重視企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績與長期發(fā)展，從而為投資者持續(xù)創(chuàng)造回報，而不是可以輕松高位減持，導(dǎo)致大股東割韭菜行為損害中小投資者的利益與信心。這是價值導(dǎo)向的重大轉(zhuǎn)變，讓股市從融資的市場轉(zhuǎn)向投資的市場，從服務(wù)于企業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)于投資者，真正讓股市回歸創(chuàng)造和管理財富的價值，更好發(fā)揮其進(jìn)行資源配置與社會分配的功能。只有進(jìn)入一個良性循環(huán)，才能增加居民的資產(chǎn)性收入，擴大內(nèi)需，從而讓資源流入更具效率和創(chuàng)新能力的企業(yè)。

　　我們也應(yīng)該看到，其他資本市場發(fā)展歷史較為久遠(yuǎn)的國家很少對大股東減持做出各種限制。國內(nèi)一些股東如此熱衷減持自己的公司股份，主要是A股估值過高，遠(yuǎn)高于一些公司真實價值。估值過高現(xiàn)象主要是IPO時機構(gòu)給的定價過高，而且退市機制仍在完善中，垃圾股容易利用概念炒作股價，在一定程度上導(dǎo)致了“炒股”文化，而不是依靠業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)的“投資”文化。因此，長遠(yuǎn)來看，為了A股的健康發(fā)展，仍然需要監(jiān)管部門持續(xù)進(jìn)行改革，不斷完善有利于資本市場長期行穩(wěn)致遠(yuǎn)的制度基礎(chǔ)。