9月1日，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），進(jìn)一步推進(jìn)北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱北交所）穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，加快打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”系統(tǒng)合力。這是建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)“1+N+X”政策框架的專項(xiàng)安排。

　　《意見(jiàn)》共有19條內(nèi)容，被稱之為“北交所深改19條”，有四方面工作舉措，一是加快高質(zhì)量上市公司供給。有效改善新增上市公司結(jié)構(gòu)，全面提升上市公司質(zhì)量，優(yōu)化發(fā)行上市制度安排。二是穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新。持續(xù)豐富產(chǎn)品體系，改進(jìn)和完善交易機(jī)制，調(diào)整優(yōu)化發(fā)行承銷制度，加強(qiáng)多層次市場(chǎng)互聯(lián)互通，擴(kuò)大投資者隊(duì)伍。三是全面優(yōu)化市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境。更好發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)作用，持續(xù)提升監(jiān)管效能，完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和評(píng)估處置機(jī)制，推進(jìn)制度型對(duì)外開(kāi)放，發(fā)揮好改革試驗(yàn)田作用。四是強(qiáng)化組織保障。加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，強(qiáng)化全鏈條監(jiān)督制衡，做好新聞?shì)浾撘龑?dǎo)。

　　北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司同日發(fā)布首批八項(xiàng)改革創(chuàng)新舉措。其中，北交所發(fā)布投資者適當(dāng)性、上市條件執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)板、發(fā)行底價(jià)、做市交易、融資融券等七方面舉措，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司進(jìn)一步優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)。

　　看點(diǎn)一：推進(jìn)各項(xiàng)措施落地，成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)

　　《意見(jiàn)》主要目標(biāo)是，爭(zhēng)取經(jīng)過(guò)3到5年的努力，北交所市場(chǎng)規(guī)模、效率、質(zhì)量、功能、活躍度、穩(wěn)定性等均有顯著提升，契合市場(chǎng)特色定位的差異化制度安排更加完善，市場(chǎng)活力和韌性增強(qiáng)，形成以高質(zhì)量發(fā)展為核心的北交所品牌、特色和比較優(yōu)勢(shì)，對(duì)新三板的撬動(dòng)作用日益顯現(xiàn)；北交所與新三板層層遞進(jìn)、上下聯(lián)動(dòng)、頭部反哺、底層助推的格局初步構(gòu)建，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”效果更加明顯。再用5到10年時(shí)間，將北交所打造成以成熟投資者為主體、基礎(chǔ)制度完備、品種體系豐富、服務(wù)功能充分發(fā)揮、市場(chǎng)監(jiān)管透明高效、具有品牌吸引力和市場(chǎng)影響力的交易所，帶動(dòng)新三板成為創(chuàng)新型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的孵化地、示范地、集聚地。

　　證監(jiān)會(huì)表示，將按照穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，扎實(shí)做好制度規(guī)則修訂、技術(shù)準(zhǔn)備等工作，穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)措施落地，成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)，確保取得預(yù)期效果。

　　看點(diǎn)二：北交所首批七項(xiàng)措施落地

　　北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司同日發(fā)布首批八項(xiàng)改革創(chuàng)新舉措。其中，北交所發(fā)布投資者適當(dāng)性、上市條件執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)板、發(fā)行底價(jià)、做市交易、融資融券等七方面舉措，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司進(jìn)一步優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)。

　　一是完善投資者適當(dāng)性管理。發(fā)布實(shí)施修訂后的《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法》及其配套業(yè)務(wù)指南，明確已開(kāi)通科創(chuàng)板交易權(quán)限投資者申請(qǐng)開(kāi)通北交所交易權(quán)限時(shí)，各證券公司不再核驗(yàn)投資者證券資產(chǎn)和交易年限，不再進(jìn)行知識(shí)測(cè)評(píng)，投資者簽訂風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)后即可開(kāi)通北交所交易權(quán)限，進(jìn)一步便利潛在投資者參與市場(chǎng)，擴(kuò)大北交所投資者隊(duì)伍，增強(qiáng)市場(chǎng)買方力量，改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　二是優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。明確發(fā)行條件中“已掛牌滿12個(gè)月”的計(jì)算口徑為“交易所上市委審議時(shí)已掛牌滿12個(gè)月”，允許掛牌滿12個(gè)月的摘牌公司二次掛牌后直接申報(bào)北交所上市，進(jìn)一步加大對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持力度，降低市場(chǎng)成本、明確各方預(yù)期。

　　三是優(yōu)化發(fā)行底價(jià)確定方式。調(diào)整信息披露要求，不再要求發(fā)行人提前確定發(fā)行底價(jià)，發(fā)行人可將后續(xù)詢價(jià)或定價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格作為發(fā)行底價(jià)，進(jìn)一步提升新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化水平，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)平衡發(fā)展。

　　四是就優(yōu)化轉(zhuǎn)板安排征求意見(jiàn)。結(jié)合《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于北京證券交易所上市公司轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布以來(lái)資本市場(chǎng)改革發(fā)展情況，特別是北交所上市公司數(shù)量增加、預(yù)期更加多元的實(shí)際，已啟動(dòng)《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第7號(hào)—轉(zhuǎn)板》（以下簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)板指引》）修改工作，會(huì)同滬深交易所完善轉(zhuǎn)板溝通、協(xié)作機(jī)制。現(xiàn)發(fā)布通知，就修改《轉(zhuǎn)板指引》向保薦機(jī)構(gòu)、上市公司等經(jīng)營(yíng)主體征集意見(jiàn)建議，后續(xù)將根據(jù)意見(jiàn)情況抓緊完善，進(jìn)一步順暢轉(zhuǎn)板機(jī)制。

　　五是優(yōu)化做市交易制度安排。修訂《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細(xì)則》及其配套業(yè)務(wù)指引，允許做市商使用做市專用證券賬戶參與戰(zhàn)略配售，進(jìn)一步便利做市商券源獲??；調(diào)整做市商豁免報(bào)價(jià)安排與超額配售選擇權(quán)機(jī)制的銜接，主承銷商在披露購(gòu)回完畢的公告后即可開(kāi)展做市報(bào)價(jià)，引導(dǎo)做市商在新股上市后盡快提供報(bào)價(jià)服務(wù)，為新股提供基礎(chǔ)流動(dòng)性、提升新股價(jià)格穩(wěn)定性；優(yōu)化做市商成交金額評(píng)價(jià)指標(biāo)，鼓勵(lì)做市商通過(guò)靈活的報(bào)價(jià)策略提升股票流動(dòng)性。

　　六是融資融券標(biāo)的股票擴(kuò)大至全市場(chǎng)。自9月11日起，將全部北交所存量上市公司股票納入融資融券標(biāo)的，同時(shí)明確新股自上市首日起自動(dòng)納入融資融券標(biāo)的，為投資者提供更多的交易選擇和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖渠道，進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)交投平衡，提升市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

　　七是優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司修訂《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》，刪除掛牌公司、申請(qǐng)掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層需累計(jì)融資金額不低于1000萬(wàn)元的要求，便利企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要靈活選擇融資時(shí)點(diǎn)和規(guī)模，進(jìn)一步增強(qiáng)新三板與北交所之間的制度協(xié)同。

　　八是配套完善擴(kuò)大做市商隊(duì)伍相關(guān)安排。為擴(kuò)大北交所做市商隊(duì)伍，中國(guó)證監(jiān)會(huì)今日發(fā)布了《證券公司北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)特別規(guī)定》，引入更多新三板優(yōu)質(zhì)做市商和積極開(kāi)展北交所保薦業(yè)務(wù)的證券公司參與北交所做市。為落實(shí)好做市商隊(duì)伍擴(kuò)容，北交所完善了證券公司申請(qǐng)參與北交所做市業(yè)務(wù)流程，進(jìn)一步健全了做市商業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，確保做市業(yè)務(wù)順利開(kāi)展、穩(wěn)步發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　看點(diǎn)三：將改善市場(chǎng)流動(dòng)性作為重點(diǎn)

　　北交所開(kāi)市以來(lái)，日均成交10億元左右，流動(dòng)性水平符合中小市值股票流動(dòng)性的通常表現(xiàn)。一直以來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)提高北交所流動(dòng)性水平也提出一些意見(jiàn)建議。

　　《意見(jiàn)》將改善市場(chǎng)流動(dòng)性作為重點(diǎn)。一方面，大力推進(jìn)投資端建設(shè)，通過(guò)擴(kuò)大投資者隊(duì)伍、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、提升投資者參與度，為市場(chǎng)引入更多增量資金；另一方面，通過(guò)完善交易機(jī)制，更好發(fā)揮做市商和融資融券等制度功能，提升交易活躍度。此外，上市公司是資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的基石，解決北交所流動(dòng)性的根本在于要有優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的?；谶@一考慮，《意見(jiàn)》提出了優(yōu)化發(fā)行上市安排、全面提升上市公司質(zhì)量等舉措，目的是盡快聚集一批能夠支撐市場(chǎng)深度、體現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、具有品牌效應(yīng)的高質(zhì)量上市公司，為流動(dòng)性改善提供有效支撐。

　　證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，由于服務(wù)對(duì)象、參與主體、發(fā)展階段等存在很大差異，評(píng)價(jià)北交所流動(dòng)性的指標(biāo)不能簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo)滬深交易所，關(guān)鍵還要看到流動(dòng)性水平能否保障支持融資、定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等市場(chǎng)功能有效發(fā)揮。

　　看點(diǎn)四：引導(dǎo)公募、私募擴(kuò)大北交所投資

　　《意見(jiàn)》著眼于促進(jìn)投融兩端動(dòng)態(tài)平衡與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在投資端方面推出了一系列改革措施。

　　一是引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所投資。目前，北交所有11只主題基金和12只指數(shù)基金，公募基金參與力度還有待提升。本次改革將完善基金管理人分類監(jiān)管評(píng)價(jià)體系，引導(dǎo)公募基金管理人加大投資北交所上市公司力度，支持北交所主題公募基金產(chǎn)品的注冊(cè)和創(chuàng)新。

　　二是允許私募股權(quán)基金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持其持股公司的股票。私募股權(quán)基金一直是新三板的重要參與主體。北交所設(shè)立后，私募股權(quán)基金不能繼續(xù)買入上市公司股票，只能單邊賣出?！兑庖?jiàn)》立足北交所上市中小企業(yè)大都處于成長(zhǎng)期的實(shí)際，允許私募股權(quán)基金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持其上市前已持有的北交所上市公司股票，有利于更好促進(jìn)“投早投小投科技”。

　　三是加強(qiáng)精準(zhǔn)服務(wù)。通過(guò)指導(dǎo)北交所持續(xù)開(kāi)展“走進(jìn)投資者活動(dòng)”、完善上市公司與投資者交流機(jī)制、提高投資者信息獲取和參與交易便利度等方式，提高對(duì)潛在投資者和已開(kāi)戶投資者的吸引力，后續(xù)再視市場(chǎng)運(yùn)行情況研究論證結(jié)構(gòu)性優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求。

　　此外，《意見(jiàn)》還就加大力度引入社?；?、保險(xiǎn)資金、年金等中長(zhǎng)期資金，維護(hù)投資者合法權(quán)益等作出安排；同時(shí)支持地方發(fā)揮投資引領(lǐng)作用，設(shè)立面向北交所市場(chǎng)的創(chuàng)投、并購(gòu)、投資等專項(xiàng)基金。

　　看點(diǎn)五：優(yōu)化做市機(jī)制完善交易制度

　　在完善交易機(jī)制方面，《意見(jiàn)》明確要需要充分發(fā)揮交易機(jī)制功能，完善具有特色的制度安排，促進(jìn)市場(chǎng)保持合理流動(dòng)性水平。

　　做市商制度有利于提高中小市值股票的活躍度、流動(dòng)性。今年2月北交所引入該制度以來(lái)，做市商制度功能初步發(fā)揮，目前共有15家券商開(kāi)通北交所做市權(quán)限，做市交易金額占做市標(biāo)的股票成交總金額的6%左右。近期，證監(jiān)會(huì)將以優(yōu)化做市機(jī)制為重點(diǎn)，繼續(xù)完善北交所交易制度，主要包括，一是擴(kuò)大做市商隊(duì)伍。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，新三板市場(chǎng)已經(jīng)形成一批深耕做市業(yè)務(wù)的券商隊(duì)伍。前期，為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)起步，北交所做市商資質(zhì)管理參照科創(chuàng)板。本次根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際，擬制定與北交所市場(chǎng)特征更加匹配的做市商資質(zhì)要求，允許符合條件的新三板做市商參與北交所做市業(yè)務(wù)，擴(kuò)大北交所做市商數(shù)量。后續(xù)還將研究引入私募基金開(kāi)展北交所做市交易業(yè)務(wù)。二是豐富做市商庫(kù)存股來(lái)源。主要考慮是，允許做市商通過(guò)參與戰(zhàn)略配售獲取做市庫(kù)存股。三是降低做市成本。調(diào)降做市交易費(fèi)用；健全北交所做市商評(píng)價(jià)激勵(lì)機(jī)制，提升做市商參與積極性。

　　證監(jiān)會(huì)表示，為進(jìn)一步健全市場(chǎng)多空平衡機(jī)制，本次改革將同步完善融資融券機(jī)制，一是推出轉(zhuǎn)融通和做市借券；二是擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，允許北交所股票自上市首日納入兩融標(biāo)的范圍，存量上市公司全部納入融資融券標(biāo)的股票范圍等。

　　看點(diǎn)六：北交所合格投資者隊(duì)伍有望達(dá)到千萬(wàn)級(jí)別

　　隨著《意見(jiàn)》的順利出臺(tái)，北交所投資者隊(duì)伍將激增，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，近期或?qū)⑦_(dá)到千萬(wàn)級(jí)別。目前北交所與上交所科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求一致，都有50萬(wàn)元證券資產(chǎn)要求，但是北交所目前有557萬(wàn)投資者開(kāi)戶，科創(chuàng)板有近1000萬(wàn)投資者開(kāi)戶。

　　《意見(jiàn)》提出，“提高對(duì)潛在投資者和已開(kāi)戶投資者的吸引力”。接近北交所的相關(guān)人士介紹，近期將充分調(diào)動(dòng)證券公司經(jīng)紀(jì)條線積極性，通過(guò)強(qiáng)化精準(zhǔn)服務(wù)、簡(jiǎn)化權(quán)限開(kāi)通程序等方式，提高潛在投資者的開(kāi)戶率和已開(kāi)戶投資者的參與度。

　　此外，在擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者方面的政策也非常給力。市場(chǎng)人士分析，隨著這些措施落地，北交所投資者開(kāi)戶數(shù)有望達(dá)到千萬(wàn)級(jí)，市場(chǎng)流動(dòng)性有望持續(xù)提升。

　　看點(diǎn)七：允許優(yōu)質(zhì)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行并在北交所上市

　　《意見(jiàn)》著眼于支持中小企業(yè)更好更快上市、促進(jìn)優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的供給，對(duì)現(xiàn)行北交所發(fā)行上市安排進(jìn)行了優(yōu)化。

　　一方面，用足用好現(xiàn)有制度。主要包括：推進(jìn)全面注冊(cè)制改革走深走實(shí)，切實(shí)便利企業(yè)融資、降低市場(chǎng)成本、明確各方預(yù)期；在發(fā)揮好新三板持續(xù)監(jiān)管優(yōu)勢(shì)和規(guī)范培育功能的基礎(chǔ)上，優(yōu)化新三板掛牌公司申報(bào)北交所上市的輔導(dǎo)備案要求；針對(duì)實(shí)踐中對(duì)北交所上市公司來(lái)源于“在新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司”有不同理解的問(wèn)題，進(jìn)一步明確“掛牌滿一年”的計(jì)算口徑。

　　另一方面，對(duì)已經(jīng)具備上市條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，在符合北交所市場(chǎng)定位前提下，允許其首次公開(kāi)發(fā)行并在北交所上市。這個(gè)調(diào)整沒(méi)有改變多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)和邏輯，解決了北交所面臨的突出問(wèn)題，有利于服務(wù)更早、更小、更新的創(chuàng)新型中小企業(yè)，夯實(shí)北交所長(zhǎng)期發(fā)展根基。后續(xù)證監(jiān)會(huì)、北交所將制定制度規(guī)則，明確相應(yīng)的安排。

　　看點(diǎn)八：建立預(yù)溝通機(jī)制推進(jìn)轉(zhuǎn)板

　　《意見(jiàn)》提出要穩(wěn)妥有序推進(jìn)北交所轉(zhuǎn)板，目前已有觀典防務(wù)、泰祥股份（301192）、翰博高新（301321）3家北交所上市公司實(shí)現(xiàn)到滬深交易所的轉(zhuǎn)板。

　　證監(jiān)會(huì)表示，后續(xù)工作中，將指導(dǎo)滬深交易所和北交所，在堅(jiān)持市場(chǎng)化原則的基礎(chǔ)上，綜合市場(chǎng)情況，通過(guò)建立預(yù)溝通機(jī)制，穩(wěn)妥有序推進(jìn)相關(guān)工作，對(duì)北交所上市公司轉(zhuǎn)板形成有序化、規(guī)范化、常態(tài)化安排。北交所上市公司確有意愿轉(zhuǎn)板的，應(yīng)當(dāng)審慎評(píng)估是否符合轉(zhuǎn)板條件，嚴(yán)格遵守法律法規(guī)，通過(guò)相關(guān)機(jī)制性安排加強(qiáng)與交易所的溝通。滬深交易所和北交所要加強(qiáng)協(xié)調(diào)。對(duì)企業(yè)“忽悠式”轉(zhuǎn)板、實(shí)施內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，嚴(yán)查一起，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。