《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）發(fā)布首周（9月4日至9月8日），北交所交投活躍度明顯提升，市場(chǎng)呈現(xiàn)恢復(fù)性上漲態(tài)勢(shì)。期間，北證50指數(shù)累計(jì)上漲1.81%，全周成交99.28億元，日均成交19.86億元，環(huán)比增加45.83%，日均換手率1.42%，環(huán)比提升0.39個(gè)百分點(diǎn)。另外，首周新開戶投資者人數(shù)超過17萬戶。

　　“隨著《意見》的不斷落實(shí)，北交所將獲得穩(wěn)健的發(fā)展，其投資價(jià)值逐漸凸顯?！比A福證券策略首席分析師朱斌對(duì)記者表示，本次《意見》提出了北交所未來的工作目標(biāo)，階段性十分鮮明。中期看，北交所的發(fā)展重點(diǎn)集中在提效、擴(kuò)容等指標(biāo)上，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”效果更加明顯；長(zhǎng)期看，要將北交所打造成具有品牌吸引力和市場(chǎng)影響力的交易所。

　　增強(qiáng)市場(chǎng)買方力量

　　在改革信號(hào)驅(qū)動(dòng)下，投資者積極進(jìn)場(chǎng)交易。據(jù)記者了解，目前所有券商基本完成系統(tǒng)技術(shù)改造，首周投資者開戶數(shù)已超過17萬戶，新增合格投資者主要來自科創(chuàng)板投資者，且交易參與率高于存量投資者，是北交所流動(dòng)性的重要貢獻(xiàn)力量。

　　北交所副總經(jīng)理王麗近期在金融街資管論壇上表示：“通過便利投資者開戶，北交所至少有400萬戶的增量投資者空間。”

　　在投資端方面，本次《意見》著眼于促進(jìn)投融兩端動(dòng)態(tài)平衡與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推出了一系列改革措施，例如引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所投資；允許私募股權(quán)基金通過二級(jí)市場(chǎng)增持其持股公司的股票。

　　目前，北交所有11只主題基金和12只指數(shù)基金，公募基金參與力度還有待提升。“本次改革將完善基金管理人分類監(jiān)管評(píng)價(jià)體系，引導(dǎo)公募基金管理人加大投資北交所上市公司力度，支持北交所主題公募基金產(chǎn)品的注冊(cè)和創(chuàng)新?！敝毂笳f。

　　此外，《意見》還就加大力度引入社保基金、保險(xiǎn)資金、年金等中長(zhǎng)期資金，維護(hù)投資者合法權(quán)益等做出安排；同時(shí)支持地方發(fā)揮投資引領(lǐng)作用，設(shè)立面向北交所市場(chǎng)的創(chuàng)投、并購、投資等專項(xiàng)基金；完善投資者適當(dāng)性管理。

　　在朱斌看來，進(jìn)一步便利潛在投資者參與市場(chǎng)，有助于擴(kuò)大北交所投資者隊(duì)伍，增強(qiáng)市場(chǎng)買方力量，改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　新股表現(xiàn)持續(xù)亮眼

　　自7月上旬以來，北交所上市的13只新股中，僅1只上市首日股價(jià)下跌、其他12只首日全部收漲，首日平均上漲53.07%，北交所投資者近期打新基本“穩(wěn)賺不賠”，表現(xiàn)持續(xù)亮眼。在《意見》發(fā)布后的改革效應(yīng)加持下，力王股份上市首日（9月7日）取得不俗表現(xiàn)，開盤高開63%，當(dāng)日收漲87.17%。

　　在融資端，本次《意見》針對(duì)加快高質(zhì)量上市公司的供給，提出改善新增上市公司結(jié)構(gòu)、提升上市公司質(zhì)量、優(yōu)化發(fā)行上市制度安排三項(xiàng)措施。

　　朱斌認(rèn)為，整體來看，《意見》的核心就是要通過制度的優(yōu)化，更便利地篩選出優(yōu)質(zhì)的上市公司，通過高質(zhì)量擴(kuò)容發(fā)展北交所。

　　當(dāng)前北交所的上市發(fā)行制度采取的是“層層遞進(jìn)”方式，在北交所上市需要滿足在創(chuàng)新層掛牌滿12個(gè)月的先決條件。朱斌表示，上市公司的發(fā)展周期并不一定都是12個(gè)月，部分企業(yè)的發(fā)展更具爆發(fā)力，為此可能會(huì)錯(cuò)過最佳上市時(shí)點(diǎn)。為此，優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，明確發(fā)行條件中“已掛牌滿12個(gè)月”的計(jì)算口徑為“交易所上市委審議時(shí)已掛牌滿12個(gè)月”，允許掛牌滿12個(gè)月的摘牌公司二次掛牌后直接申報(bào)北交所上市，同時(shí)優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)，便利企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要靈活選擇融資時(shí)點(diǎn)和規(guī)模，進(jìn)一步增強(qiáng)新三板與北交所之間的制度協(xié)同。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著北交所改革漸次落地，尤其是直接IPO的實(shí)施，北交所優(yōu)質(zhì)新股供給稀缺的矛盾有望緩解，同時(shí)投資者參與打新，預(yù)計(jì)也會(huì)獲得可觀的投資收益。

　　流動(dòng)性提升較為顯著

　　“在交易端，為進(jìn)一步健全市場(chǎng)多空平衡機(jī)制，本次改革同步完善融資融券機(jī)制和做市商制度?！敝毂蟊硎?，整體而言，北交所融資端以中小企業(yè)為主，投資端為合格投資者，在這一市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，本次《意見》更加充分發(fā)揮交易機(jī)制功能，完善了特色制度安排，更好地促進(jìn)市場(chǎng)保持合理流動(dòng)性水平。

　　北交所官網(wǎng)顯示，《意見》發(fā)布后四個(gè)交易日（9月4日至9月7日），融資開倉額合計(jì)6676.86萬元，環(huán)比增加39%。

　　業(yè)界人士稱，9月11日北交所兩融標(biāo)的擴(kuò)至全市場(chǎng)，新股自上市首日即納入標(biāo)的，交易機(jī)制將進(jìn)一步完善。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，兩融標(biāo)的每次擴(kuò)容后，兩融余額占流通市值比例平均在3個(gè)月內(nèi)提升至少20%。隨著后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)向好信號(hào)顯現(xiàn)、滬深市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，北交所股票低估值、高成長(zhǎng)、改革效應(yīng)加持下高彈性的投資價(jià)值也會(huì)更加凸顯，杠桿資金的撬動(dòng)效應(yīng)也會(huì)加速助力公司估值拔升。

　　與此同時(shí)，做市商展業(yè)明顯提速。記者了解到，首周15家做市商貢獻(xiàn)市場(chǎng)成交環(huán)比增加，做市商提供流動(dòng)性作用較為顯著。北交所做市商門檻下調(diào)，預(yù)計(jì)做市商數(shù)量有望達(dá)到40家左右，新三板優(yōu)質(zhì)做市商和積極開展北交所保薦業(yè)務(wù)的證券公司將加速參與北交所做市業(yè)務(wù)流程，做市商掏出真金白銀提前在二級(jí)市場(chǎng)買入股票以便后續(xù)做市，為市場(chǎng)帶來增量資金。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，綜合來看，本次改革是一次涉及北交所投融資端各個(gè)環(huán)節(jié)的全方位立體化優(yōu)化，市場(chǎng)運(yùn)行積極因素不斷涌現(xiàn)，改革效應(yīng)逐步有序釋放。隨著更多利好政策陸續(xù)出臺(tái)，北交所有望走出持續(xù)向好的改革牛市。