近期，“債牛”行情“熄火”，債基又一次遭遇贖回沖擊，半個(gè)月內(nèi)，13只基金接連公告出現(xiàn)大額贖回，銀行理財(cái)也出現(xiàn)預(yù)防性贖回。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)贖回壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)至負(fù)債端并強(qiáng)化為負(fù)反饋的擔(dān)憂。

　　對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)人士表示，此輪贖回潮與2022年11月的走勢(shì)大相徑庭，不具備引發(fā)負(fù)反饋潮的基礎(chǔ)條件。此外，隨著銀行間流動(dòng)性邊際寬松，此輪贖回潮已在本周得到了明顯緩解，央行年內(nèi)二次降準(zhǔn)也將進(jìn)一步提振債市市場(chǎng)情緒。

　　債基頻現(xiàn)大額贖回

　　9月14日，三只債基接連發(fā)布提高基金份額凈值精度的公告。中銀基金公告表示，中銀中債1-3年期國(guó)開行債券指數(shù)基金B(yǎng)類份額2023年9月13日發(fā)生大額贖回，為確?；鸱蓊~持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到重大影響，中銀基金經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，決定自9月13日起提高基金B(yǎng)類份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后十一位，小數(shù)點(diǎn)后第十二位四舍五入。該基金將自上述事項(xiàng)對(duì)基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時(shí)，恢復(fù)基金合同約定的凈值精度，屆時(shí)不再另行公告。

　　此外，紅塔紅土瑞鑫純債基金C類份額、鵬揚(yáng)利灃短債債券基金D類份額均因大額贖回提高凈值精度。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，9月以來(lái)，已有13只債券基金或偏債混合基金發(fā)布提升凈值精度公告，均是因發(fā)生大額贖回導(dǎo)致。

　　近期一連串贖回動(dòng)作的背后，是債牛行情突然“熄火”。伴隨著印花稅下降、認(rèn)房不認(rèn)貸等政策組合拳密集落地，十年期國(guó)債收益率不斷上行，過(guò)去一個(gè)月，債券型基金頻頻出現(xiàn)負(fù)收益。

　　據(jù)天天基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，近一個(gè)月以來(lái)，3245只債券型基金（不同份額分開計(jì)算）中，有2504只收益告負(fù)，占比超過(guò)七成。

　　此次遭遇大額贖回的債基，大部分由機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主要份額，或是此前就遭遇了機(jī)構(gòu)投資者流失，現(xiàn)已淪為迷你基金，僅剩少數(shù)個(gè)人投資者持有。

　　對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶大額贖回的原因，平安基金表示，通常情況下是基于自身流動(dòng)性要求和投資決策考慮，或是基于后續(xù)對(duì)市場(chǎng)的判斷考慮，在市場(chǎng)面臨調(diào)整的情況下進(jìn)行贖回。

　　“一方面是由于銀行理財(cái)類機(jī)構(gòu)基于去年12月贖回負(fù)反饋的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)防性地贖回債基；另一方面或是部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為松地產(chǎn)、寬財(cái)政政策效果將逐步顯現(xiàn)，基本面因素或?qū)е聜谢卣{(diào)，從大類資產(chǎn)配置的角度降低債市敞口?！眹?guó)壽安保基金基金經(jīng)理吳聞表示。

　　歸根結(jié)底，此輪債市調(diào)整主要受到政策端陸續(xù)出臺(tái)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的刺激政策影響，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)。興華基金基金經(jīng)理呂智卓表示，8月末認(rèn)房不認(rèn)貸、首付比例下調(diào)等房地產(chǎn)優(yōu)化政策不斷出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度回升以及三季度經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)反彈預(yù)期升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好上移壓制了避險(xiǎn)情緒，疊加此前積累了大量浮盈的交易盤集中止盈導(dǎo)致了債市利率的調(diào)整。

　　“區(qū)別于2022年底”

　　上一輪債基負(fù)反饋潮發(fā)生在2022年11月，債市震蕩，萬(wàn)得短期純債型基金指數(shù)一度上演了罕見(jiàn)“八連跌”，受恐慌情緒影響，部分投資者選擇主動(dòng)調(diào)倉(cāng)，引發(fā)較大調(diào)整。

　　因此，8月下旬至今的債市調(diào)整，又一次引發(fā)了投資者對(duì)于2022年底贖回負(fù)反饋會(huì)否重演的關(guān)注。

　　值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，在A股市場(chǎng)震蕩、權(quán)益基金發(fā)行遇冷的背景下，債基發(fā)行持續(xù)火熱，出了多只爆款基金。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，共發(fā)行774只公募基金，發(fā)行總規(guī)模6837.37億元，其中，211只債券型基金的合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到4466.41億元，占比65.32%。共有26只債券型基金發(fā)行規(guī)模超過(guò)30億元，包括5只發(fā)行規(guī)模達(dá)到80億元的“爆款”基金。

　　大量資金涌入債券基金，若債市出現(xiàn)深度調(diào)整，是否會(huì)引發(fā)贖回和負(fù)反饋潮？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，從宏觀環(huán)境和機(jī)構(gòu)行為角度看，本輪贖回都與上一輪走勢(shì)存在很大區(qū)別。平安基金表示，此輪贖回現(xiàn)象與上次不同的地方在于，本次集體贖回是由理財(cái)提前做了流動(dòng)性的預(yù)期管理引發(fā)的，而非類似去年年末的居民端主導(dǎo)的理財(cái)贖回情況。在大家對(duì)于后續(xù)債市預(yù)期好轉(zhuǎn)的情況下，贖回現(xiàn)象也明顯好轉(zhuǎn)。

　　“據(jù)了解，部分理財(cái)機(jī)構(gòu)的確提前賣債或贖回債基應(yīng)對(duì)潛在贖回，但實(shí)際贖回量并不大，又重新開始增配債券。”吳聞表示。

　　贖回壓力已明顯緩解

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此輪贖回壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)至負(fù)債端并強(qiáng)化為負(fù)反饋的可能性較低，難以引發(fā)更大的贖回潮。平安基金表示，事實(shí)上，隨著銀行間流動(dòng)性的邊際寬松，這一輪的贖回已經(jīng)在9月11日開始得到了明顯緩解。

　　吳聞?wù)J為，首先，從當(dāng)下對(duì)債市預(yù)期方面來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程下，利率不具備持續(xù)回升的基礎(chǔ)，并且，為保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，后續(xù)央行或?qū)⑦M(jìn)一步降息，債市將保持平穩(wěn)運(yùn)行，長(zhǎng)端利率預(yù)計(jì)已經(jīng)調(diào)整到震蕩區(qū)間偏上限位置。

　　某公募基金副總監(jiān)告訴記者：“前段時(shí)間市場(chǎng)較為擔(dān)心負(fù)反饋問(wèn)題，但隨著近期央行公開市場(chǎng)投放力度加大以及央行降準(zhǔn)動(dòng)作，這個(gè)問(wèn)題大概率不會(huì)出現(xiàn)。”

　　實(shí)際上，在2022年11月的贖回潮之后，市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)明顯，為避免債基出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)更加重視事先風(fēng)險(xiǎn)管理，在投資端、渠道端等層面均作出提前應(yīng)對(duì)。

　　平安基金表示，投資端方面，此次在避免債基出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上做了超前風(fēng)險(xiǎn)管理，在前期預(yù)判到債市有上行風(fēng)險(xiǎn)的情況下，已經(jīng)提前降低倉(cāng)位，并且將持倉(cāng)置換成流動(dòng)性較好的資產(chǎn)。同時(shí)，渠道端與客戶溝通也較為順暢，及時(shí)安撫客戶情緒。因此，在本輪贖回潮中，產(chǎn)品回撤控制相對(duì)較好。

　　在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)也普遍有所優(yōu)化。吳聞?wù)J為，經(jīng)歷去年贖回負(fù)反饋后，理財(cái)機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面更重視降低波動(dòng)性，更多采取短久期的投資策略。興華基金基金經(jīng)理呂智卓認(rèn)為，在基金組合管理的過(guò)程中，一是在收益率處在絕對(duì)低分位的背景下，基金經(jīng)理應(yīng)適當(dāng)縮短組合久期；二是避免配置一些高波動(dòng)的證券品種。

　　編輯：于紅波

　　來(lái)源：·中證網(wǎng) 作者：張舒琳