可轉(zhuǎn)債市場頻現(xiàn)閃崩，說明投資者對于高價可轉(zhuǎn)債的風險越來越重視，未來高溢價可轉(zhuǎn)債價格中樞將出現(xiàn)下移，體現(xiàn)股票屬性的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率將會下行，體現(xiàn)債券屬性的可轉(zhuǎn)債將成為支撐轉(zhuǎn)股溢價率的主要品種。

　　近期可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)不少閃崩案例，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率也出現(xiàn)一定程度的回落，目前部分轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率已經(jīng)出現(xiàn)20%-25%之間的水平，這部分主要是平值可轉(zhuǎn)債，即可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格和正股價格基本接近，這部分轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格可以體現(xiàn)出最普遍的轉(zhuǎn)股溢價率水平。

　　東亞轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率已經(jīng)低至15.9%，這主要是因為它目前已經(jīng)處于深度實值的水平，體現(xiàn)出了充分的股票屬性，所以投資者隨時都會擔心上市公司提出強制贖回，于是這類深度實值的可轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)股溢價率會比平均水平更低。

　　還有一類如亞康轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)股價值在150元附近，但是轉(zhuǎn)債價格卻高達244元，這樣的轉(zhuǎn)債已經(jīng)存在巨大的投資風險，由于其正股股價早已超出轉(zhuǎn)股價的130%，上市公司隨時都有權(quán)提出強制贖回，即可轉(zhuǎn)債的價值隨時都有從244元上方向轉(zhuǎn)股價值150元附近靠攏的風險，此類可轉(zhuǎn)債目前仍然能夠支撐很高的價格，大概率是資金炒作的行為。

　　還有一類是鹿山轉(zhuǎn)債這樣的深度虛值轉(zhuǎn)債，目前其轉(zhuǎn)股價值55.79元，但是轉(zhuǎn)債價格卻高達108.75元，這主要是該轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出了純債券價值，即投資者持有該轉(zhuǎn)債直至到期，如果在回售時間選擇回售，可以拿回比100元更高的價值?？紤]到目前市場利率很低的因素，所以可轉(zhuǎn)債的純債價值也就很高，它的轉(zhuǎn)股溢價率雖然高達94%以上，但是定價依然是合理的。

　　所以投資者在看到可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價率并沒有太大變動的情況下，也要認識到目前的真實轉(zhuǎn)股溢價率水平已經(jīng)從過去的35%附近下行到30%之下，即投資者要重點看轉(zhuǎn)股價格和正股價格非常接近的這部分可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率，體現(xiàn)出純債屬性和純股屬性的轉(zhuǎn)股溢價率都沒有實際意義，純債屬性的可轉(zhuǎn)債，其價格目前定在100-110元之間都是合理的，那么據(jù)此測算轉(zhuǎn)股溢價率毫無意義；而對于純股屬性的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股就不應該有溢價，凡是有溢價的，都是資金炒作所為，只有平值可轉(zhuǎn)債，才能體現(xiàn)出轉(zhuǎn)股溢價率的真實動向，這也是投資者愿意為避險所付出多少成本的一種體現(xiàn)。

　　隨著股指逐漸探明市場底，股市下跌風險越來越小，可轉(zhuǎn)債的避險功能也會越來越弱，此時投資者就會更愿意持有股票，而非可轉(zhuǎn)債，屆時可轉(zhuǎn)債的真實轉(zhuǎn)股溢價率還有進一步下降的空間，轉(zhuǎn)債投資者應注意相關(guān)的投資風險。

　　評論員周科競