近期，以煤炭、有色金屬、石油石化等為代表的周期板塊持續(xù)走高。數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日收盤，9月以來申萬一級行業(yè)累計漲幅排名前三的行業(yè)分別為煤炭、石油石化、鋼鐵，漲幅分別達12.16%、4.62%、3.60%。對于近期周期板塊的走強，有市場人士表示，這主要是政策面和基本面等多重因素共振的結(jié)果。

　　首先，政策面利好、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預期改善提振了市場對順周期板塊的信心。中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，8月PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))為49.7%，連續(xù)3個月出現(xiàn)邊際改善；8月工業(yè)增加值、社零和固定資產(chǎn)投資增速等重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)均好于市場預期。從歷史表現(xiàn)來看，以煤炭、有色等行業(yè)為代表的周期板塊股價與我國經(jīng)濟基本面走勢基本一致，隨著市場逐步上修對未來經(jīng)濟的預測，周期板塊行情得到了較強支撐。

　　其次，基本面好轉(zhuǎn)體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性需求釋放上，大宗商品價格指數(shù)走高。以煤炭為例，這輪行情的催化劑是“淡季”動力煤價超預期上行。中國煤炭市場網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，CCTD環(huán)渤海5500K動力煤現(xiàn)貨參考價收于920元/噸，時隔3個月后再度站上900元/噸關(guān)口。

　　國泰君安表示，淡季煤價上漲的原因主要有：9月以來全國及煤炭主產(chǎn)區(qū)紛紛進行安監(jiān)升級，在一定程度上限制煤炭產(chǎn)量；非電旺季到來，非電企業(yè)開啟補庫，尤其是化工企業(yè)利潤較好，化工用煤需求明顯增加；港口庫存持續(xù)下降，市場煤結(jié)構(gòu)性短缺支撐煤價。

　　近期，周期股持續(xù)上漲，成長股則普遍震蕩回落，這一“此消彼長”的現(xiàn)象引發(fā)了市場對于風格切換的討論。A股風格是否將從成長風格切換至以周期股為代表的價值風格？對此，機構(gòu)觀點有一定的分歧。

　　信達證券（601059）表示，未來1至2個季度，可能會出現(xiàn)微觀流動性充裕和經(jīng)濟預期回升的共振，周期板塊的投資邏輯逐漸加強，自下而上的產(chǎn)業(yè)邏輯也逐漸加強。國海證券表示，從整體來看，在10月消費旺季和年底穩(wěn)增長政策加碼的驅(qū)動下，消費等周期板塊在四季度反轉(zhuǎn)的概率較大。

　　也有機構(gòu)認為，周期板塊存在結(jié)構(gòu)性機會，但整體風格切換還言之尚早。國泰君安表示，歷史經(jīng)驗顯示，PPI-名義庫存-實際庫存一般依次見底，且PPI領(lǐng)先名義庫存1至2個季度，隨著PPI讀數(shù)企穩(wěn)，名義庫存與實際庫存走勢逐漸同步。預計6至7月PPI同比數(shù)據(jù)可能是年內(nèi)低點，以此推測實際補庫開啟時點可能在2024年一季度。國泰君安維持此前的判斷，即順周期價值風格未來1至2個季度很難有整體切換，但會有一定的阿爾法機會(超額回報)，可以從各行業(yè)實際庫存、微觀交易結(jié)構(gòu)等方面尋找。

　　機構(gòu)如何看待周期板塊后市投資機會？煤炭方面，中信證券認為，在“降準”等穩(wěn)增長政策效果疊加下，煤炭需求和煤價預期回暖的概率增加，市場對煤價底部的判斷逐漸明朗，對板塊業(yè)績和分紅的預期也趨于穩(wěn)定，疊加機構(gòu)對該板塊配置較低、順周期等市場風格回暖影響，后市該板塊或呈現(xiàn)震蕩上行節(jié)奏。有色金屬方面，中郵證券表示，“股票弱商品強”難以持續(xù)，有色資源股接下來或出現(xiàn)均值回歸。石油石化方面，華創(chuàng)證券認為，“三桶油”在高油價預期下增儲上產(chǎn)，盈利有望維持高位，同時受煉能嚴控因素影響，收益質(zhì)量也將提升，疊加相關(guān)公司持續(xù)高分紅，板塊估值有望重塑。