浙商證券（601878）發(fā)布研究報(bào)告，選取近年來前3季度歸母凈利潤(rùn)占比相對(duì)穩(wěn)定的一級(jí)行業(yè)，并結(jié)合分析師對(duì)該行業(yè)的全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，進(jìn)行三季度的大致前瞻。報(bào)告稱，計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、汽車盈利增速有望居前，且分析師對(duì)于這些行業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)相對(duì)樂觀；而煤炭、建筑材料、基礎(chǔ)化工、石油石化表現(xiàn)居后，主要與今年P(guān)PI低位運(yùn)行有關(guān)。

　　I浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

　　核心觀點(diǎn)：

　　我們采用宏觀指標(biāo)對(duì)全A業(yè)績(jī)進(jìn)行三季報(bào)前瞻預(yù)測(cè)。行業(yè)上，采用工業(yè)企業(yè)高頻數(shù)據(jù)、分析師預(yù)期調(diào)整、季節(jié)占比統(tǒng)計(jì)法三條線索對(duì)三季報(bào)前瞻預(yù)測(cè)。

　　整體前瞻：三季報(bào)預(yù)計(jì)修復(fù)

　　定性維度，其一，2023年9月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.2%，連續(xù)4個(gè)月景氣回升，并重返榮枯線上方。其二，2023年8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比-11.7%（前值-15.5%），當(dāng)月同比增長(zhǎng)17.2%（前值-6.7%），上市公司Q3業(yè)績(jī)修復(fù)值得期待。

　　定量維度，我們將對(duì)全A業(yè)績(jī)的前瞻拆解為對(duì)營(yíng)業(yè)收入增速及凈利率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，并選取宏觀指標(biāo)對(duì)營(yíng)收增速和凈利率進(jìn)行回歸擬合。就結(jié)果而言，對(duì)2023年Q3單季度全A收入增速的預(yù)測(cè)為+3.1%，對(duì)凈利率的預(yù)測(cè)為8.2%（去年同期財(cái)報(bào)的實(shí)際凈利率為7.9%），預(yù)計(jì)三季度盈利呈緩慢提升。對(duì)2023年Q4單季度全A收入同比增速的預(yù)測(cè)為+7.3%，對(duì)凈利率的預(yù)測(cè)為5.2%（去年同期財(cái)報(bào)的實(shí)際凈利率為4.5%），考慮到去年四季度低基數(shù)效應(yīng)，全A盈利有望在四季度得到明顯改善。

　　從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，二季度或?yàn)槭杖氲缀陀?，隨著下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地實(shí)施，企業(yè)盈利預(yù)計(jì)持續(xù)改善。

　　方法一：工業(yè)企業(yè)高頻數(shù)據(jù)

　　工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)已更新至8月，對(duì)A股相關(guān)行業(yè)Q3業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)有一定指引。在我們統(tǒng)計(jì)的14個(gè)A股行業(yè)及相關(guān)工業(yè)企業(yè)來看，8月利潤(rùn)總額增速較6月有所修復(fù)的行業(yè)有10個(gè)，而利潤(rùn)總額增速回落的行業(yè)有4個(gè)。

　　一則，公用事業(yè)、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、汽車的關(guān)聯(lián)工業(yè)行業(yè)1-8月利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速居前，或指引三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬忧啊?/p>

　　二則，邊際上，鋼鐵、有色、基礎(chǔ)化工的相關(guān)行業(yè)工業(yè)企業(yè)8月利潤(rùn)總額累計(jì)同比較6月底數(shù)據(jù)均錄得修復(fù)，或指引三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善；電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)絕對(duì)增速和邊際增速均呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，預(yù)計(jì)指向公共事業(yè)行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)釋放；而建筑材料相關(guān)工業(yè)行業(yè)利潤(rùn)總額有所回落，或指向三季度利潤(rùn)承壓。

　　方法二：分析師預(yù)測(cè)的調(diào)整

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，Q1-3期間分析師預(yù)期調(diào)整，對(duì)于三季報(bào)亦有一定的參考價(jià)值。從今年年初至9月30日期間的分析師預(yù)期調(diào)整情況來看，各行業(yè)上修比例均未超過50%，其中上修比例相對(duì)較高的有：商貿(mào)零售（上修比例47%）、公用事業(yè)（上修比例40%）、石油石化（上修比例39%）、社會(huì)服務(wù)（上修比例39%）、傳媒（上修比例37%）、食品飲料（上修比例34%）、交通運(yùn)輸（上修比例30%）、美容護(hù)理（上修比例30%）。

　　方法三：結(jié)合季節(jié)占比統(tǒng)計(jì)

　　我們選取近年來前3季度歸母凈利潤(rùn)占比相對(duì)穩(wěn)定的一級(jí)行業(yè)，并結(jié)合分析師對(duì)該行業(yè)的全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，進(jìn)行三季度的大致前瞻。就結(jié)果來看，計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、汽車盈利增速有望居前，且分析師對(duì)于這些行業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)相對(duì)樂觀；而煤炭、建筑材料、基礎(chǔ)化工、石油石化表現(xiàn)居后，主要與今年P(guān)PI低位運(yùn)行有關(guān)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期，統(tǒng)計(jì)口徑誤差，模型失效風(fēng)險(xiǎn)。