2023年10月8日，北京證券交易所（簡(jiǎn)稱“北交所”）發(fā)布了修訂后的《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第7號(hào)—轉(zhuǎn)板》（簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)板指引》），作為對(duì)中國證監(jiān)會(huì)于2023年9月1日發(fā)布的《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（簡(jiǎn)稱《意見》）的貫徹，北交所持續(xù)改革創(chuàng)新一攬子舉措陸續(xù)落實(shí)，迎來快速發(fā)展新機(jī)遇。

　　一、北交所政策變化概要

　　《意見》明確了四方面的舉措，包括加快高質(zhì)量上市公司供給，穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新，全面優(yōu)化市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境，強(qiáng)化組織保障。為貫徹落實(shí)《意見》要求，北交所配套發(fā)布了投資者適當(dāng)性、上市條件執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)板、發(fā)行底價(jià)、做市交易、融資融券等細(xì)則。新政策要點(diǎn)主要包括：

　　完善投資者適當(dāng)性管理，與開通科創(chuàng)板交易權(quán)限的合格投資者互認(rèn)互通。

　　優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，明確企業(yè)上市周期。明確發(fā)行條件中“已掛牌滿12個(gè)月”的計(jì)算口徑為“交易所上市委審議時(shí)已掛牌滿12個(gè)月”，允許掛牌滿12個(gè)月的摘牌公司二次掛牌后直接申報(bào)北交所上市。

　　修訂轉(zhuǎn)板規(guī)則，優(yōu)化轉(zhuǎn)板機(jī)制。修訂后的《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第7號(hào)—轉(zhuǎn)板》引導(dǎo)有轉(zhuǎn)板意愿的上市公司從實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)健康發(fā)展、切實(shí)回報(bào)投資者出發(fā)，審慎評(píng)估自身是否符合轉(zhuǎn)板條件，并選聘具有良好執(zhí)業(yè)質(zhì)量的保薦機(jī)構(gòu)，穩(wěn)妥啟動(dòng)、推進(jìn)轉(zhuǎn)板工作；強(qiáng)化“關(guān)鍵少數(shù)”監(jiān)管，保護(hù)投資者利益，要求控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高承諾公司推進(jìn)轉(zhuǎn)板期間不減持。

　　優(yōu)化發(fā)行底價(jià)確定方式，強(qiáng)化市場(chǎng)化定價(jià)導(dǎo)向。不再要求發(fā)行人提前確定發(fā)行底價(jià)，發(fā)行人可將后續(xù)詢價(jià)或定價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格作為發(fā)行底價(jià)，進(jìn)一步提升新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化水平，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)平衡發(fā)展。

　　優(yōu)化做市交易制度安排，提升新股流動(dòng)性。允許做市商使用做市專用證券賬戶參與戰(zhàn)略配售，調(diào)整做市商豁免報(bào)價(jià)安排與超額配售選擇權(quán)機(jī)制的銜接，優(yōu)化做市商成交金額評(píng)價(jià)指標(biāo)。完善擴(kuò)大做市商隊(duì)伍相關(guān)安排，健全做市商業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

　　融資融券標(biāo)的股票擴(kuò)大至全市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)交投平衡。

　　二、北交所發(fā)展回顧

　　北交所于資本市場(chǎng)深化改革中孕育而生，以注冊(cè)制為牽引，定位于服務(wù)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新型中小企業(yè)，形成了契合創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的機(jī)制，是多層次資本市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分。

　　1. 從無到有，規(guī)?？焖侔l(fā)展

　　自2021年11月開市以來，北交所從無到有，從小到大，在推動(dòng)創(chuàng)新型中小企業(yè)上市融資方面取得了引人注目的成效。不到兩年的時(shí)間里，從首批上市的81家，快速發(fā)展到如今的222家，總市值接近2700億元，累計(jì)公開發(fā)行融資超過444億元，平均每家公司融資2億元，解決了中小企業(yè)融資難問題，為中小企業(yè)發(fā)展壯大提供了資金支持。北交所已經(jīng)形成初具規(guī)模且有影響力的交易所，多層次資本市場(chǎng)的藍(lán)圖進(jìn)一步拓寬。

　　2. 服務(wù)中小企業(yè)，上市公司創(chuàng)新屬性顯著

　　北交所定位為“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地”，服務(wù)對(duì)象“更早、更小、更新”，截至2023年9月底，已上市的222家企業(yè)中，從規(guī)模上看，大型企業(yè)39家，占比18%，中型企業(yè)135家，占比61%，小型企業(yè)48家，占比21%，中小企業(yè)合計(jì)占比超過80%，與北交定位高度匹配。從行業(yè)上看，超過80%企業(yè)屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)，覆蓋新一代信息技術(shù)、高端精密制造、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等細(xì)分領(lǐng)域，其中108家公司屬于專精特新企業(yè)，占比接近50%，北交所已逐步涌現(xiàn)一批創(chuàng)新性和成長性凸顯的細(xì)分龍頭企業(yè)，“專精特新”特色鮮明。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2022年實(shí)現(xiàn)平均營業(yè)總收入7.31億元，平均歸母凈利潤7018.38萬元，其中25家公司歸母凈利潤超過1億元，上市公司經(jīng)營質(zhì)量整體保持穩(wěn)健。從研發(fā)投入看，上市公司平均研發(fā)支出達(dá)3045.50萬元，上市公司科研屬性較強(qiáng)。北交所已經(jīng)初步形成創(chuàng)新性、成長性優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)集聚地。

　　3. 激發(fā)新三板活力

　　北交所承接在新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層發(fā)展壯大的創(chuàng)新型中小企業(yè)，與新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、制度聯(lián)動(dòng)。北交所快速發(fā)展的同時(shí)對(duì)新三板撬動(dòng)作用明顯，自北交所開市以來新三板新增掛牌公司514家，其中基礎(chǔ)層公司達(dá)到4486家，創(chuàng)新層公司達(dá)到1908家，均處于近年來歷史高位。北交所的設(shè)立給予了眾多中小企業(yè)上市的目標(biāo)和預(yù)期,對(duì)新三板的引領(lǐng)和反哺功能有效發(fā)揮，激發(fā)了新三板整體市場(chǎng)活力。

　　4. 與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展，互聯(lián)互通

　　北交所發(fā)展至今，已形成京、滬、深三地交易所功能互補(bǔ)、各具特色、各顯優(yōu)勢(shì)的證券市場(chǎng)新格局。滬深市場(chǎng)的主板定位于“大盤藍(lán)籌”，重點(diǎn)支持的是業(yè)務(wù)模式成熟，經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)定，規(guī)模較大具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)成熟的大中型企業(yè)；科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，強(qiáng)調(diào)的是科技前沿領(lǐng)域；創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，強(qiáng)調(diào)“三創(chuàng)四新”；北交所定位為“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地”，服務(wù)對(duì)象“更早、更小、更新”，北交所強(qiáng)調(diào)“專精特新”，行業(yè)范圍廣泛，更強(qiáng)調(diào)細(xì)分領(lǐng)域的具有“工匠”精神的企業(yè)，更關(guān)注于產(chǎn)業(yè)鏈上某個(gè)環(huán)節(jié)的中小企業(yè)。相比其他交易所，北交所上市門檻更低，核心上市條件如預(yù)計(jì)市值、營業(yè)收入、凈利潤、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、研發(fā)投入等方面明顯低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。同時(shí)，北交所上市時(shí)間整體也相對(duì)較短，便利企業(yè)及時(shí)融資。

　　在謀求高質(zhì)量擴(kuò)容的同時(shí)，北交所和滬深交易所之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制也豐富了企業(yè)成長的路徑，截至2023年9月底，已有3家北交所上市企業(yè)成功試水轉(zhuǎn)板。

　　三、抓住北交所改革機(jī)遇，

　　中小企業(yè)上市應(yīng)未雨綢繆

　　根據(jù)北交所改革《意見》，未來北交所將改善市場(chǎng)流動(dòng)性作為重點(diǎn)，在擴(kuò)大投資端、完善交易機(jī)制、優(yōu)化中小企業(yè)上市融資制度等方面都將推出一系列舉措。一方面，加強(qiáng)高質(zhì)量上市公司供給，為流動(dòng)性改善夯實(shí)基礎(chǔ)；另一方面，通過完善交易機(jī)制，更好發(fā)揮做市商和融資融券等制度功能，提升交易活躍度。未來，不僅公募基金、私募基金參與北交所投資受到鼓勵(lì)，個(gè)人投資者的范圍也得到放寬，做市商方面的資格也進(jìn)一步放寬。

　　在這種背景下，中小企業(yè)上市當(dāng)未雨綢繆。北交所的上述改革重點(diǎn)“兩個(gè)高質(zhì)量”和“改善流動(dòng)性”為中小企業(yè)通過資本市場(chǎng)募集資金提供了良好的平臺(tái)和難得的機(jī)遇。對(duì)于暫時(shí)無法達(dá)到主板、科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市門檻的中小企業(yè)，建議應(yīng)抓住北交所擴(kuò)容的機(jī)遇，勤練財(cái)務(wù)內(nèi)功，借勢(shì)北交所的深化改革成功登錄資本市場(chǎng)，以此謀求企業(yè)更好的發(fā)展，并可在符合條件后通過轉(zhuǎn)板機(jī)制實(shí)現(xiàn)到滬深交易所相關(guān)板塊上市。

　　根據(jù)普華永道觀察，中小企業(yè)限于業(yè)務(wù)規(guī)模和發(fā)展階段，往往存在以下常見財(cái)務(wù)問題：

　　內(nèi)部控制不健全

　　內(nèi)控管理是企業(yè)能否成功上市的重要前提，作為成長階段的中小企業(yè)，往往經(jīng)營不穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，內(nèi)部控制制度在設(shè)計(jì)和運(yùn)行方面有效性較差，影響財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性、規(guī)范運(yùn)作、經(jīng)營合規(guī)等，可能會(huì)導(dǎo)致IPO失敗或受到處罰等不良后果。企業(yè)在初創(chuàng)期的時(shí)候習(xí)慣靠若干個(gè)關(guān)鍵管理人員甚至是一個(gè)創(chuàng)始人的能力和勤奮來管理企業(yè)，建立內(nèi)控制度與信息系統(tǒng)是昂貴的，甚至內(nèi)控系統(tǒng)不如靠人管理有效率。但是隨著業(yè)務(wù)量的增加，內(nèi)控控制的活動(dòng)可能呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的增加，再不建立內(nèi)控制度和信息系統(tǒng)是不可能管好企業(yè)的，也不可能在財(cái)務(wù)上萬無一失。

　　普華永道建議

　　首先，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)營情況和企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范建立健全的內(nèi)部控制制度，規(guī)范財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算體系，確保財(cái)務(wù)記錄的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運(yùn)的效率和效果。其次，企業(yè)應(yīng)制定明確的監(jiān)管制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，做好內(nèi)部監(jiān)管和風(fēng)控管理。第三，企業(yè)應(yīng)盡快建立內(nèi)部審計(jì)機(jī)制，確保內(nèi)部控制制度得到有效實(shí)施和運(yùn)行。

　　會(huì)計(jì)工作不規(guī)范

　　基礎(chǔ)會(huì)計(jì)工作是決定企業(yè)財(cái)務(wù)問題的主要因素。企業(yè)上市過程中需要確保其會(huì)計(jì)政策的制定和執(zhí)行嚴(yán)格符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定。另外，隨著企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍的不斷擴(kuò)大和新業(yè)態(tài)、新模式的不斷涌現(xiàn)，會(huì)計(jì)處理的復(fù)雜性也越來越高。這些復(fù)雜的領(lǐng)域包括：收入確認(rèn)、股份支付、金融工具的計(jì)量和列報(bào)等等。這些復(fù)雜會(huì)計(jì)處理也都是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

　　普華永道建議

　　企業(yè)結(jié)合實(shí)際經(jīng)營情況、相關(guān)交易合同條款和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》有關(guān)規(guī)定梳理并制定符合自身業(yè)務(wù)模式的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)及重要會(huì)計(jì)判斷。并且盡早引入審計(jì)師，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，及時(shí)整改。

　　總結(jié)

　　北交所此次改革意義重大，影響深遠(yuǎn)。普華永道建議企業(yè)盡早引入有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，提前識(shí)別潛在財(cái)務(wù)問題，及時(shí)梳理和診斷各項(xiàng)內(nèi)控流程，完善內(nèi)部控制體系建設(shè)，全面提高財(cái)務(wù)核算質(zhì)量，做好各項(xiàng)準(zhǔn)備迎接資本市場(chǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。普華永道愿與志同道合者一起，為北交所和中國資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)貢獻(xiàn)專業(yè)力量。