長期資金入市是否正當時？目前存在哪些挑戰(zhàn)？如何加大入市力度？在上海召開的全球財富管理論壇.2023上海蘇河灣大會上，多位業(yè)內(nèi)人士就當前形勢下長期資金入市面臨的機遇與挑戰(zhàn)進行深入探討。

　　長期資金入市正迎來窗口期

　　興業(yè)證券總裁劉志輝表示，長期資金入市有助于資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展，對服務實體企業(yè)發(fā)展、推動產(chǎn)業(yè)轉型升級、助力居民財富管理、優(yōu)化上市公司結構等方面均具有重要意義和深遠影響。在近期一系列穩(wěn)增長政策相繼部署落地、我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的背景下，中長期資金參與資本市場改革發(fā)展迎來難得發(fā)展機遇。

　　其中，政策陸續(xù)落地，為長期資金管理提供良好制度環(huán)境；經(jīng)濟穩(wěn)中向好，優(yōu)化長期資金管理的投資回報空間；居民需求增加，有效帶動長期資金管理產(chǎn)品擴容。

　　富國基金總經(jīng)理陳戈也表示，從當前資本市場環(huán)境角度來看，長期資金入市正迎來難得機遇窗口期——目前滬深300的PE估值為13.3倍，上證綜指PE估值13.8倍，均已接近歷史底部區(qū)間，而國際橫向比較來看也明顯低于日本、韓國和美國的寬基指數(shù)估值；A股股權風險溢價當前也處于歷史80%的高分位水平，意味著股債相對回報率已非常具有吸引力，這凸顯了權益資產(chǎn)當下的配置價值。且在政策環(huán)境上，監(jiān)管機構也擬通過擴大投資范圍、完善稅收優(yōu)惠、會計核算及考核制度等形式形成跨部委協(xié)同，在制度層面為資本市場引入長期資金提供保駕護航。

　　威靈頓投資管理高級董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)投資總監(jiān)普江寧(Janet A.Perumal)更坦言，當前，中國股票的估值在相對和絕對意義上都處于具有吸引力的水平，其10倍的席勒市盈率(即長期經(jīng)濟周期調(diào)整后的市盈率)僅為美國股市的三分之一。更重要的是，各國的歷史數(shù)據(jù)表明，股市估值和后續(xù)10年的收益之間存在極強的負相關關系，這進一步突顯出中國市場的巨大潛力。

　　長期資金管理仍面臨一定挑戰(zhàn)

　　然而，受制于投資規(guī)模、機制設計、金融創(chuàng)新等方面的不足，我國長期資金管理仍面臨一定挑戰(zhàn)。

　　劉志輝表示，資本市場長期資金投資比例較低。根據(jù)證監(jiān)會相關數(shù)據(jù)，目前我國中長期資金持股占比不足6%，遠低于境外成熟市場普遍超過20%的水平，中長期資金不足仍是制約資本市場健康發(fā)展的突出問題。

　　同時，針對上市公司分層體制機制設計還不夠完善。機構投資者偏好的上市公司標的明顯存在集中效應，小市值、科創(chuàng)型企業(yè)受關注程度偏低，也因此制約了此類企業(yè)的進一步發(fā)展。

　　此外，金融衍生品市場發(fā)展存在不足。相較于發(fā)達國家市場，金融衍生品種類不夠豐富、券商參與牌照管理偏嚴，未能有效滿足投資者財富管理需要和實體企業(yè)風險管理需要。

　　陳戈表示，居民個人資產(chǎn)配置向長期財富資產(chǎn)管理轉移的現(xiàn)象，背后根源在于長期利率中樞的下移，但這也意味著固定收益類的可投資產(chǎn)缺乏，優(yōu)質的可投資產(chǎn)將越來越稀缺。對長期資金來說將不得不長期面對“資產(chǎn)荒”的問題，也將非?？简為L期資金管理機構的大類資產(chǎn)配置能力。

　　“對長期資金管理機構需要匹配長期的業(yè)績考核機制，但當前長期考核的環(huán)境和土壤仍不夠健全?！标惛昱e例稱，根據(jù)中國保險資管業(yè)協(xié)會2022年度報告，保險行業(yè)中按照單一年度考核的保險機構占比依然超過60%，若短期業(yè)績不達標，投資經(jīng)理和管理人將可能面臨撤資或被替換的壓力；在公募基金行業(yè)，雖然鼓勵公募基金進行長期投資已是監(jiān)管發(fā)力重點，但不可控的贖回壓力以及部分機構或媒體對單一年度甚至季度業(yè)績的過度營銷宣傳，也容易造成長期投資理念難以在實踐中完全貫徹。

　　應加大力度吸引長期資金入市

　　劉志輝建議加大力度吸引長期資金入市，有效滿足科技創(chuàng)新引領高質量發(fā)展的長期融資需要。比如，發(fā)揮國有資本發(fā)展優(yōu)勢和先行作用，引導支持國有股權投資資金一、二級市場聯(lián)動，更好吸引長期資金入市，增強股票市場的投資回報。完善股票市場投資業(yè)績評價體系，積極推動各類中長期資金樹立長期投資業(yè)績導向，引導基金公司等資產(chǎn)管理機構實施長周期考核，推動樹立長期投資、價值投資理念，廣泛活躍股票市場，提振市場信心，尤其要支持科技創(chuàng)新領域長期融資，實現(xiàn)經(jīng)濟高質量發(fā)展和長期資金回報的共贏。

　　他同時建議，推進上市公司差異發(fā)展和分層建設，持續(xù)提升股票市場質量。對大市值、低增長、傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司多做“減法”，以提升資本回報率為目標，鼓勵其加大分紅派息力度。對小市值、高增長、科創(chuàng)型企業(yè)做分層，打造并推廣中小市值公司中的“標志性指數(shù)”，加速A股市場中小市值公司的分層建設。優(yōu)化科技型創(chuàng)新型企業(yè)“股貸債?！甭?lián)動的多元化金融服務支持體系，提振投資者對創(chuàng)新型企業(yè)的投資信心。

　　“還應進一步豐富金融衍生品供給，更好滿足投資者財富管理和企業(yè)風險管理需要，為活躍資本市場提供持久動能?！眲⒅据x表示，“在場內(nèi)金融衍生品市場方面，探索在證券交易所推出掛鉤主題類、行業(yè)類ETF的期權產(chǎn)品，豐富投資者資產(chǎn)配置工具；在場外金融衍生品市場方面，針對場外期權一級交易商、試點跨境業(yè)務等資格牌照有序擴容，支持證券機構為居民提供個性化財富管理產(chǎn)品，為企業(yè)提供定制化風險管理服務。”

　　申萬宏源黨委書記、董事長劉健則建議，當前我國居民家庭資產(chǎn)中住房資產(chǎn)的占比超過60%，金融資產(chǎn)配置占比不足20%，與美國居民近70%的金融資產(chǎn)占比形成較大差異，在房地產(chǎn)新模式下要引導居民通過中長期投資獲得相對穩(wěn)定的投資收益，提升居民財產(chǎn)性收入。另一方面，資管機構要持續(xù)加大產(chǎn)品供給，改變目前各類資管產(chǎn)品風險屬性接近、同向波動的現(xiàn)狀，為投資者提供多元的資產(chǎn)配置方案和產(chǎn)品服務方案，讓不同類型的投資者都能配置到與自身風險偏好相匹配的產(chǎn)品。

　　陳戈呼吁，監(jiān)管機構、資金方、投資方、中介方和媒體一起努力，共同打造出對長期投資公正客觀的長期考核機制和評價體系，為長期投資營造健全良好的環(huán)境和土壤，更好地發(fā)揮長期資金市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器的作用。