□本報(bào)記者 王鶴靜

　　10月以來(lái)，債市雖然經(jīng)歷了一定程度的調(diào)整，但在興證全球基金的基金經(jīng)理王健、王帥看來(lái)，波動(dòng)除了帶來(lái)估值風(fēng)險(xiǎn)，也帶來(lái)了相應(yīng)的配置機(jī)會(huì)，并且當(dāng)下債市中也不乏利好因素。

　　王健在流動(dòng)性管理以及短期市場(chǎng)判斷方面經(jīng)驗(yàn)頗為豐富，而王帥在久期判斷、市場(chǎng)擇時(shí)方面的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)老道。結(jié)合投資經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)判斷，在后續(xù)布局方面，兩人希望組合久期不會(huì)太長(zhǎng)，短端先把確定性收益賺到，長(zhǎng)端主要靠擇時(shí)尋找機(jī)會(huì)。

　　控制組合回撤 創(chuàng)造良好收益

　　王健具備管理近千億元貨幣市場(chǎng)型基金的經(jīng)驗(yàn)，在流動(dòng)性管理以及短期市場(chǎng)判斷方面經(jīng)驗(yàn)頗為豐富，短期運(yùn)用杠桿、擇券以及控制波動(dòng)都在她的能力圈覆蓋范圍之內(nèi)。

　　談及自己的投資思路，王健主要關(guān)注兩個(gè)方向：一是風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配；二是均衡配置。一方面，為了防止極端事件，結(jié)構(gòu)上會(huì)有集中度的把控；另一方面，基于流動(dòng)性的考量，整體運(yùn)作會(huì)更加均衡穩(wěn)健，即使是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)較大波動(dòng)時(shí)，也會(huì)采取均衡調(diào)倉(cāng)。

　　王帥目前管理著300億元左右規(guī)模的債基，整體的投資管理風(fēng)格相對(duì)偏長(zhǎng)期，在久期判斷、市場(chǎng)擇時(shí)方面的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)老道。

　　“比如當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)或行業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，有些資質(zhì)較弱的公司可能會(huì)出現(xiàn)一定的信用逾期，并且可能會(huì)對(duì)龍頭公司有所影響，那么我們就會(huì)對(duì)這些龍頭公司在銀行端的負(fù)債情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤?！蓖鯉浥e例道。

　　在未來(lái)的合管中，兩人將主要圍繞產(chǎn)品的中性久期進(jìn)行操作：如果當(dāng)下的市場(chǎng)收益率比較安全，長(zhǎng)端有貢獻(xiàn)收益的機(jī)會(huì)，他們會(huì)提高久期偏長(zhǎng)資產(chǎn)的配比，把握中長(zhǎng)期的確定性機(jī)會(huì)；如果收益率曲線比較平坦，他們會(huì)把安全放在首位，逐步調(diào)降組合久期。

　　在控制組合波動(dòng)上，王健的表現(xiàn)更加主動(dòng)；在久期判斷上，王帥將提供建設(shè)性的意見(jiàn)。通過(guò)發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，兩人希望在控制住組合回撤的同時(shí)，創(chuàng)造出相對(duì)不錯(cuò)的收益回報(bào)。

　　共同實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理

　　在不做明顯信用下沉的前提下，為了獲取超額投資收益，王健和王帥計(jì)劃將管理重心放在精細(xì)化管理上。

　　“我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行交易上的判斷，日頻、周頻、月頻都會(huì)有量化跟蹤，然后及時(shí)反饋和討論哪些期限和品種當(dāng)前具備配置價(jià)值?！蓖鯉洷硎?。

　　王健補(bǔ)充稱(chēng)，一方面，他們會(huì)密切關(guān)注資金價(jià)格變化，把能賺到的確定性收益盡可能賺到；另一方面，公司的要求就是把中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)做好、對(duì)持有人負(fù)責(zé)，所以他們會(huì)專(zhuān)心管好產(chǎn)品，不在其他方面浪費(fèi)精力。

　　除此之外，精細(xì)化管理同樣離不開(kāi)公司團(tuán)隊(duì)在研究、風(fēng)控、交易等多個(gè)維度的大力支持。

　　王健表示：“首先在研究支持方面，信用研究團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)發(fā)債主體定期更新評(píng)級(jí)并篩選標(biāo)的入庫(kù)，并且對(duì)已入庫(kù)尤其是有持倉(cāng)的行業(yè)和主體進(jìn)行高頻跟蹤。同時(shí)，我們也會(huì)就尚未入庫(kù)但可能存在機(jī)會(huì)的標(biāo)的進(jìn)行公開(kāi)探討?！辈⑶?，興證全球基金在行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、公司研究方面具備非常強(qiáng)的實(shí)力，通過(guò)和股票研究員的交流，王健直言，這也會(huì)給自己提供新的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和投資視角。

　　在此基礎(chǔ)上，王健表示，風(fēng)控團(tuán)隊(duì)會(huì)從合規(guī)角度對(duì)市場(chǎng)、發(fā)債主體以及組合配置進(jìn)行跟蹤，提供專(zhuān)業(yè)的投資建議；作為固收投資的重要一環(huán)，交易團(tuán)隊(duì)不管是在資金還是現(xiàn)券方面，都具備綜合性的交易經(jīng)驗(yàn)和執(zhí)行能力，能夠幫助基金經(jīng)理實(shí)現(xiàn)投資策略。

　　債券仍具備配置價(jià)值

　　進(jìn)入四季度，市場(chǎng)表現(xiàn)出一定的季節(jié)效應(yīng)。在王健看來(lái)，由于債市近期已經(jīng)出現(xiàn)了一波調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)得到部分釋放，雖然年底很可能會(huì)有波動(dòng)，但預(yù)計(jì)并不會(huì)出現(xiàn)太大的風(fēng)浪。

　　王健分析，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，利率債供給增加，美聯(lián)儲(chǔ)再加息，短期內(nèi)可能會(huì)給債市帶來(lái)一定擾動(dòng)。這樣的波動(dòng)雖然看似是估值風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也是布局的機(jī)會(huì)。

　　王帥補(bǔ)充道，目前債市也不乏利好因素，比如銀行存款利率大幅下調(diào)、儲(chǔ)蓄國(guó)債大幅降息等。債市調(diào)整之后，半年內(nèi)非常安全的債券收益可能也會(huì)達(dá)到不錯(cuò)的水平。而且相比其他類(lèi)型資產(chǎn)，王健認(rèn)為，目前短端債券收益率已小幅高于政策利率，具備一定的吸引力和配置價(jià)值。

　　據(jù)悉，擬由王健、王帥擔(dān)綱的興證全球恒盛90天持有債券型基金已于10月19日起正式發(fā)售。

　　談及后續(xù)的管理思路，王帥介紹，組合配置上將以信用債為主，目前銀行信貸價(jià)格整體維持在較低水平，所以組合整體久期不會(huì)特別長(zhǎng)。王健亦表示，在短端操作上，會(huì)把能夠賺到的確定性收益先賺到，長(zhǎng)端操作更多還是要靠后續(xù)的擇時(shí)。

　　此外，在產(chǎn)業(yè)方向上，王帥相對(duì)看好醫(yī)藥、老齡化相關(guān)行業(yè)、服務(wù)業(yè)等板塊，同時(shí)也在積極關(guān)注中高端制造業(yè)中龍頭企業(yè)的表現(xiàn)。

　　來(lái)源：·中證網(wǎng) 作者：□本報(bào)記者 王鶴靜