2023年三季度以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢，A股市場走勢與經(jīng)濟(jì)基本面走勢顯著背離。展望后市，券商預(yù)計(jì)四季度隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，疊加政策利好持續(xù)出臺、呵護(hù)市場信心意愿明顯，市場情緒將得到修復(fù)，A股市場有望迎來新一輪反彈行情。

　　華福證券：

　　全A市凈率低于5次市場底

　　10月23日，匯金公司公告稱當(dāng)日買入交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，并將在未來繼續(xù)增持。一系列利好消息為股票市場注入強(qiáng)心劑，同時(shí)，增量資金有助于打破短期資金面緊缺困境，助力市場企穩(wěn)回升。

　　2000年以來，A股市場走出了幾次令人記憶深刻的“市場底”行情。例如：2005年6月股改“998”行情，2008年10月上證指數(shù)1664點(diǎn)歷史大底，2013年年中的錢荒引發(fā)上證指數(shù)跳水至1849點(diǎn)，2018年市場持續(xù)下行并于2019年年初錄得2440點(diǎn)。此外，近年來還有2020年3月美股熔斷、2022年4月俄烏沖突及疫情擴(kuò)散等導(dǎo)致的A股階段性底部。

　　截至10月23日，與歷次“市場底”估值相比，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)市凈率、創(chuàng)業(yè)板指市盈率目前估值已低于歷次“市場底”水平，處于絕對底部位置。全A指數(shù)市凈率為1.47倍，位于2010年至今2%的歷史分位數(shù)水平，僅略高于2019年年初的底部水平，已低于其余5次“市場底”?；鹬貍}股經(jīng)歷長達(dá)兩年半時(shí)間的深度回調(diào)后，絕對估值已降至歷史較低水平，相對估值降至歷史中樞附近，估值進(jìn)一步下探的空間和可能性不大。

　　投資建議：1、國產(chǎn)替代+海內(nèi)外需求回升的半導(dǎo)體及元件概念?；仡櫄v史，在當(dāng)前“市場接近底部，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，海外通脹壓力仍存”的整體環(huán)境下，TMT具備較大勝率，其中半導(dǎo)體更優(yōu)；2、低估值、高紅利的行業(yè)板塊。當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，低風(fēng)險(xiǎn)特征的低估值與高紅利歷史表現(xiàn)較優(yōu)。

　　浦銀國際：

　　可逢低擇優(yōu)布局

　　近期市場回調(diào)或來自三大原因：1、三季度經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期，全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)完成難度不大，市場擔(dān)心短期政策加碼概率降低。雖然三季度多項(xiàng)重要舉措密集出臺，例如放開地產(chǎn)限購限貸政策、降存量房貸利率、央行降息降準(zhǔn)、降印花稅、限制大股東減持、限制融券、匯金增持等，但市場情緒尚未修復(fù)。2、無風(fēng)險(xiǎn)利率上升大大降低其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。目前，10年期美國國債利率上升至4.95%，30年期美國國債利率超5%。3、外部環(huán)境較為動蕩，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，避險(xiǎn)情緒升溫。

　　后市展望與投資策略：市場或處于筑底階段，短期或?qū)⒊掷m(xù)在低位震蕩，除非有更多針對需求端的強(qiáng)有力的刺激政策出臺，有利于改善市場情緒。據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)顯示，專注于中國股票的主動型基金配置中國的倉位偏低，預(yù)計(jì)年底這部分資金有望回流國內(nèi)市場。另外，預(yù)計(jì)這類基金目前低配較多的板塊有望在資金回流時(shí)獲得關(guān)注，如信息科技、原材料、消費(fèi)等。

　　華金證券：

　　市場底到來已不遠(yuǎn)

　　政策不斷出臺，盈利底后市場底到來已不遠(yuǎn)。當(dāng)前的外部沖擊主要是海外緊縮導(dǎo)致國內(nèi)匯率和經(jīng)濟(jì)偏弱、外資流出，當(dāng)前已有所消減。盈利底后市場底形成的關(guān)鍵因素是強(qiáng)政策出臺；限制融資、加大分紅、平準(zhǔn)基金入市等一系列活躍資本市場的政策也可能進(jìn)一步出臺或落實(shí)。

　　當(dāng)前處于盈利筑底回升期，市場表現(xiàn)偏震蕩；歷史上盈利筑底反彈時(shí)上證綜指最大回撤平均在13.7%左右，而5月以來上證綜指跌幅已達(dá)12.9%。

　　歷史上盈利底后，高景氣、政策導(dǎo)向的行業(yè)和大金融占優(yōu)。盈利底領(lǐng)先市場底期間，低估值穩(wěn)定類、政策導(dǎo)向和高景氣的行業(yè)相對占優(yōu)：其一，低估值穩(wěn)定類行業(yè)相對抗跌；其二，政策導(dǎo)向的行業(yè)也相對偏強(qiáng)，如2012年的地產(chǎn)、建筑，2016年的煤炭、石化、鋼鐵，2020年的建筑、鋼鐵、建材等；其三，高景氣的行業(yè)也表現(xiàn)相對占優(yōu)，如2012年的地產(chǎn)、建筑、醫(yī)藥，2016年的食品飲料、醫(yī)藥，2020年的農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、通信等。市場底滯后于盈利底出現(xiàn)后，政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)占優(yōu)。

　　當(dāng)前繼續(xù)逢低布局TMT、醫(yī)藥、新能源、券商等行業(yè)。歷史上市場底滯后于盈利底時(shí)期，高景氣、政策導(dǎo)向的行業(yè)和大金融占優(yōu)；當(dāng)前來看，高景氣的行業(yè)指向TMT、新能源、醫(yī)藥等成長性行業(yè)，而政策導(dǎo)向的行業(yè)指向數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能、國產(chǎn)化相關(guān)的TMT以及保增長政策相關(guān)的順周期。具體來看，建議繼續(xù)逢低布局：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的電子(半導(dǎo)體、華為鏈)、通信(衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力基建、5.5G等)、計(jì)算機(jī)(國產(chǎn)化、華為模型應(yīng)用、數(shù)據(jù)要素)、傳媒(AI在教育、營銷和游戲等的應(yīng)用)；二是超跌的高景氣成長性行業(yè)如醫(yī)藥、新能源等；三是活躍資本市場政策相關(guān)的券商和保增長政策相關(guān)的建筑建材、大眾消費(fèi)等。記者張曌