年中以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有序出臺(tái)，政策效果逐步顯現(xiàn)，月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷改善，三季度GDP增速超預(yù)期向好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)積極因素不斷累積，A股指數(shù)反彈正在蓄力。

　　萬(wàn)億國(guó)債激發(fā)市場(chǎng)活力

　　中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，作為特別國(guó)債管理，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。超預(yù)期的財(cái)政政策落地，短期內(nèi)能有效提高A股市場(chǎng)參與者的信心與情緒，顯著緩解資金流動(dòng)性問(wèn)題。

　　此次新發(fā)國(guó)債資金將重點(diǎn)用于減災(zāi)防災(zāi)等八個(gè)方面，其向市場(chǎng)釋放出的積極信號(hào)影響極為廣泛。一是打破3%赤字率約束，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展形勢(shì)，充分利用財(cái)政工具，顯現(xiàn)出我國(guó)政策部署的精準(zhǔn)靈活特質(zhì)。第二，此次國(guó)債增發(fā)屬于超預(yù)期的財(cái)政政策，能有效提升投資者對(duì)四季度的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。在沒(méi)有額外政策刺激的背景下，以當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程也能完成全年GDP增速5%的預(yù)期目標(biāo)。超預(yù)期的國(guó)債增發(fā)，向市場(chǎng)傳遞了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇積極推進(jìn)的信號(hào)，提升海內(nèi)外投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。第三，能有效擴(kuò)大總需求，為來(lái)年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行打下良好基礎(chǔ)。增發(fā)國(guó)債一方面能加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)，另一方面也能有效擴(kuò)大總需求，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)助力。

　　三季度GDP增速超預(yù)期向好

　　經(jīng)初步核算，2023年前三季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）913027億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.2%。其中，三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3%。最新公布數(shù)據(jù)顯示，三季度服務(wù)消費(fèi)高增，居民消費(fèi)信心顯著提升，是此次GDP增速表現(xiàn)超預(yù)期的主因，最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)比率達(dá)到94.8%，有效修補(bǔ)了進(jìn)出口板塊的弱勢(shì)，激發(fā)市場(chǎng)活力。

　　展望未來(lái)，中長(zhǎng)期就業(yè)情況的改善有望持續(xù)為消費(fèi)復(fù)蘇提供支撐。數(shù)據(jù)顯示，三季度外出務(wù)工勞動(dòng)力為1.9億人，同比多增2.8%。9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率下滑至5%，創(chuàng)下12月以來(lái)新低。收入方面，當(dāng)季居民可支配收入增長(zhǎng)5.9%，其中工資性收入增長(zhǎng)6.8%，收入細(xì)分項(xiàng)增速均高于4%的名義GDP增速，且我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速?gòu)?fù)蘇，居民就業(yè)情況及收入水平有望持續(xù)改善，長(zhǎng)期為消費(fèi)復(fù)蘇提供動(dòng)能。

　　從月度高頻數(shù)據(jù)角度來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程同樣全方位穩(wěn)步推進(jìn)：PMI環(huán)比持續(xù)改善，最新數(shù)據(jù)已攀升至榮枯線上方；PPI降幅逐月收窄，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求拉動(dòng)有望增強(qiáng)；新增貸款增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯回升，廣義貨幣增速維持10%左右的較高水平，新增房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、個(gè)人住房貸款回升明顯，總供求更趨平衡。根據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算，即使四季度沒(méi)有額外的政策刺激，以當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程也能完成全年GDP增速5%的預(yù)期目標(biāo)。綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)基本緩解，宏觀基本面的改善為資本市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障，投資者信心逐步提升。

　　指數(shù)向上蓄力較為充分

　　經(jīng)過(guò)一周的調(diào)整，上證指數(shù)再次站上3000點(diǎn)，四大期指品種同樣跟隨上漲，指數(shù)在技術(shù)性底部附近能獲得較強(qiáng)的支撐。前期指數(shù)下行的主要拖累來(lái)自北向資金的大額凈流出，隨著海外風(fēng)險(xiǎn)因素的不斷釋放，資金恐慌性離場(chǎng)現(xiàn)象有望緩解。從技術(shù)面上來(lái)看，目前主要指數(shù)已經(jīng)來(lái)到了重要支撐位附近，指數(shù)進(jìn)一步下跌空間不大而向上配置的性?xún)r(jià)比較高。（作者單位：大有期貨）