今年以來(lái)，低波類固收產(chǎn)品整體規(guī)模逆市增長(zhǎng)，尤其是短債基金受到普通投資者青睞，規(guī)模激增。近日，天弘安恒60天滾動(dòng)持有短債、天弘優(yōu)利短債、天弘增利短債、天弘安悅90天滾動(dòng)持有短債的基金經(jīng)理王順利在接受記者采訪時(shí)表示，靠譜的短債基金一定是高度重視“風(fēng)險(xiǎn)收益比”的，風(fēng)險(xiǎn)和回撤控制一定要放在第一位，通過(guò)瘋狂信用下沉來(lái)博取收益并不可取，務(wù)必要高度重視組合的流動(dòng)性管理，否則在遭遇極端流動(dòng)性踩踏行情時(shí)很容易給投資者帶來(lái)重大損失。展望后市，王順利認(rèn)為，未來(lái)半年短債基金依然極具吸引力。

　　未來(lái)半年短債極具吸引力

　　今年前三季度全市場(chǎng)短債基金規(guī)模激增，王順利對(duì)此介紹，一方面，老百姓的儲(chǔ)蓄存款在不斷增加，但受保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)、定期存款利率持續(xù)降低、權(quán)益市場(chǎng)低迷等因素影響，合意的投資渠道大幅縮減；另一方面，短債基金作為短期理財(cái)工具，能夠較好兼顧收益和流動(dòng)性，因此受到普通投資者青睞。

　　展望后市，王順利認(rèn)為，在匯率企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍有待加強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)仍將處于寬貨幣周期內(nèi)，在目前貨幣調(diào)控環(huán)境下，人民幣資產(chǎn)都是受益的，債市也將面臨流動(dòng)性較為寬松的環(huán)境。此外，相比政策利率，目前債市短端定價(jià)處于嚴(yán)重被低估的狀態(tài)，短端票息資產(chǎn)是非常具有吸引力的。所以在未來(lái)半年，依然看好穩(wěn)健型短債基金的表現(xiàn)。

　　王順利認(rèn)為，與其他類型的固收產(chǎn)品相比，短債基金的定位就是貨幣增強(qiáng)或理財(cái)替代，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，將風(fēng)險(xiǎn)控制和流動(dòng)性管理放在首位，在低回撤前提下盡量增厚收益。在此定位下，靠譜的短債基金一定是高度重視“風(fēng)險(xiǎn)收益比”的?！巴顿Y者在挑選短債基金時(shí)，最應(yīng)該關(guān)注的指標(biāo)是夏普比率和最大回撤，而不僅僅只看收益。此外，最省心的方式就是選擇‘固收大廠’，相對(duì)來(lái)說(shuō)投資風(fēng)格更穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)管控更嚴(yán)格?！彼硎尽?/p>

　　啞鈴型短久期票息策略

　　從客戶端角度來(lái)看，購(gòu)買短債基金往往是匹配偏儲(chǔ)蓄型的需求，這也決定了這類產(chǎn)品波動(dòng)率要低一些。但實(shí)際上，當(dāng)“巨無(wú)霸”的理財(cái)產(chǎn)品加入到凈值化隊(duì)伍中后，某種程度上成了市場(chǎng)波動(dòng)的放大器，使債券市場(chǎng)經(jīng)常表現(xiàn)出超漲超跌的情況，這給短債基金的管理加大了難度。

　　基于以上市場(chǎng)特征的變化以及客戶天然追求低波短債產(chǎn)品的訴求，王順利介紹，其管理的短債基金采用的是雙啞鈴短債增強(qiáng)策略，用以平衡收益增強(qiáng)、回撤控制和流動(dòng)性管理，該策略極具反脆弱性，在市場(chǎng)遭遇極端流動(dòng)性踩踏時(shí)也能從容應(yīng)對(duì)客戶集中贖回的訴求。

　　具體來(lái)看，底倉(cāng)部分采用的是啞鈴型短久期票息策略，其中70%底倉(cāng)以AA+以上中高等級(jí)債券為主，這部分是配置性倉(cāng)位，平均久期低于半年，以持有到期為主；剩下30%底倉(cāng)以AAA高等級(jí)債券為主，這部分是騎乘性倉(cāng)位，平均久期低于1年，滾動(dòng)換倉(cāng)，在預(yù)期市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)深度調(diào)整時(shí)，這部分倉(cāng)位也會(huì)積極減倉(cāng)，用以降低組合整體久期。此外，杠桿部分（0-30%）主要是增強(qiáng)倉(cāng)位，用以擺布組合久期，以中長(zhǎng)期限的極高流動(dòng)性品種為主，久期和信用嚴(yán)格區(qū)分，即便在市場(chǎng)遭遇極端流動(dòng)性踩踏時(shí)也能快速清倉(cāng)。

　　王順利表示，短債投資最核心的就是要順勢(shì)而為，做好賠率和勝率的計(jì)算，做大概率正確的事情，不要有賭徒心態(tài)，不跟風(fēng)不冒進(jìn)，以免讓客戶承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。他舉例說(shuō)：“比如去年三季度，當(dāng)債券市場(chǎng)短端的信用利差和期限利差都處于歷史極低水平時(shí)，我們就會(huì)逐步執(zhí)行防守策略，新增投資主要是期限非常短、資質(zhì)非常好的債券，讓組合整體處于非常抗跌的狀態(tài)。而最近債券市場(chǎng)短端調(diào)整到一個(gè)比較合理甚至低估的水平，我們也會(huì)逐步拉長(zhǎng)久期到中性水平?！?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位

　　談及自己管理產(chǎn)品的目標(biāo)，王順利坦言，相對(duì)于收益率和排名，他更加看重回撤控制，目標(biāo)是給客戶提供一條長(zhǎng)期平穩(wěn)向上的凈值曲線，讓持有人無(wú)論在任何時(shí)候買入，持有一段時(shí)間或長(zhǎng)期持有，都能得到一個(gè)不錯(cuò)的回報(bào)。

　　王順利強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)要放在第一位，任何時(shí)候投資操作都要留有余地，要時(shí)刻預(yù)想最壞的結(jié)果出現(xiàn)?！氨３纸M合流動(dòng)性是生命線，是任何時(shí)候都不可逾越的紅線?！彼硎?，如果通過(guò)瘋狂信用下沉給投資組合購(gòu)買大量中低資質(zhì)中長(zhǎng)期限的債券來(lái)博取收益，一旦市場(chǎng)遭遇極端流動(dòng)性踩踏，這類債券的流動(dòng)性極差，可能會(huì)給組合造成較大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　王順利對(duì)于短債基金定位的堅(jiān)守，其實(shí)來(lái)源于天弘基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)投研理念的一脈相承。他介紹，天弘基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)始終堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的債券投資理念，力爭(zhēng)創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健的絕對(duì)收益，這個(gè)理念和投研文化特別適配短債基金的投資策略。另外，其團(tuán)隊(duì)堅(jiān)信可以用科學(xué)化的投研體系在市場(chǎng)變化中做出前瞻性的判斷，力求所有的投資決策建立在客觀分析之上。據(jù)悉，天弘基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)創(chuàng)建了獨(dú)有的天弘五周期框架模型——即從宏觀經(jīng)濟(jì)周期、宏觀政策周期、機(jī)構(gòu)行為周期、倉(cāng)位周期、情緒周期五個(gè)維度分析，實(shí)現(xiàn)對(duì)債券行情的科學(xué)把握。

　　□本報(bào)記者 王宇露

　　來(lái)源：·中證網(wǎng) 作者：本報(bào)記者 王宇露