羅文波

　　2023年，全年權(quán)益市場走勢與投資者之間存在預(yù)期差，除上半年火熱的AI行情之外，市場未出現(xiàn)整體性投資機會。

　　資產(chǎn)價格與宏觀

　　具有典型的周期性

　　從市場規(guī)律看，經(jīng)濟周期對資產(chǎn)價格具有顯著影響。

　　回顧過去幾十年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟衰退期間，股市普遍出現(xiàn)大幅下跌，但創(chuàng)造了低成本買入的機會。例如，2008年全球金融危機爆發(fā)，美國標準普爾500指數(shù)從2009年的低點開始，至2019年底增長了約370%，這一顯著的回升突顯了在經(jīng)濟底部買入的高收益潛力。

　　對投資者而言，理解并適應(yīng)這種周期性是實現(xiàn)長期資本增值的關(guān)鍵。

　　經(jīng)濟周期長度

　　考驗投資者耐心

　　以更長的周期視角來看，2000年至2023年的經(jīng)濟周期中，不同的經(jīng)濟周期有著不同的持續(xù)時間，這對投資者的耐心和策略選擇提出了挑戰(zhàn)。

　　例如，2001年~2005年，中國權(quán)益市場經(jīng)歷長達4年回調(diào)，上證指數(shù)回撤超過50%，在隨后的兩年里，上證指數(shù)上漲幅度超過600%；同樣在2009年~2013年，上證指數(shù)底部維持4年，回調(diào)幅度超過40%，但在隨后的兩年里，上證指數(shù)上漲幅度超過270%。

　　當然，我們也經(jīng)歷過調(diào)整時間較短的投資周期，如2008年市場下跌與2009年市場反彈，以及2018年市場下跌與2019年開啟的投資機會，這種短周期投資機會出現(xiàn)時，中美經(jīng)濟周期往往一致；全球尤其是中美經(jīng)濟增長周期不一致時，權(quán)益市場調(diào)整可能延續(xù)3~4年。

　　歷史經(jīng)驗告訴我們，每輪經(jīng)濟周期的衰退和隨后的緩慢復(fù)蘇，都要求投資者保持更長期的投資視角。從數(shù)據(jù)來看，市場從2021年開始調(diào)整至今已經(jīng)超兩年，雖然短期我們對未來調(diào)整結(jié)束點無法準確預(yù)判，但對投資者而言，保持耐心等待經(jīng)濟和市場的完全恢復(fù)至關(guān)重要。

　　等待經(jīng)濟增長共振機會

　　從經(jīng)濟周期來看，我們判斷中國經(jīng)濟已經(jīng)在2023年年中來到周期底部。與此同時，在持續(xù)加息的背景下，美國經(jīng)濟大概率將會開始面臨衰退。一旦2023年12月美聯(lián)儲的議息會議給美國的升息周期畫上句號，全球的資產(chǎn)價格可能迎來喘息機會。

　　但從大的經(jīng)濟增長周期角度看，美國經(jīng)濟尚未經(jīng)歷衰退周期。從投資確定性來看，一旦進入美國經(jīng)濟衰退周期的尾部，在中美刺激政策作用下，全球經(jīng)濟增長周期可能出現(xiàn)共振向上。屆時，全球資產(chǎn)價格將會重新進入上升周期。目前，中國權(quán)益市場估值處在相對底部位置，大周期來看，當前是較為合適的買入機會。

　　綜上所述，無論是普通權(quán)益基金還是FOF投資，都應(yīng)在經(jīng)濟低谷期間尋找低成本買入的機會，在經(jīng)濟復(fù)蘇期間享受資產(chǎn)的增值，要堅信沒有一個春天會缺席。

　　(作者系農(nóng)銀匯理基金管理有限公司基金經(jīng)理)(CIS)