12月5日，中信建投（601066）證券2024年度資本市場峰會在上海舉辦。中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負責(zé)人、宏觀首席分析師黃文濤和策略首席分析師陳果分別就明年的宏觀經(jīng)濟、A股市場進行了展望。

　　明年料將降準(zhǔn)降息

　　對于中國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，黃文濤指出，2024年中國GDP有望實現(xiàn)5%左右的增長。

　　具體來看，黃文濤預(yù)計2024年穩(wěn)增長動力提升，內(nèi)外形勢演變驅(qū)動穩(wěn)增長政策加碼，基建、地產(chǎn)投資也將改善。企業(yè)需求回暖，價格周期改善，連續(xù)五個季度利潤負增長周期結(jié)束，利潤有望走出震蕩上行趨勢，帶動制造業(yè)投資回升；居民就業(yè)經(jīng)營改善，“疤痕效應(yīng)”漸弱，消費有望繼續(xù)修復(fù)；全球制造業(yè)和商品貿(mào)易周期觸底，“一帶一路”貿(mào)易規(guī)模不斷擴大，出口有望邊際回暖。

　　海外市場方面，黃文濤認為，美歐貨幣政策先后邊際轉(zhuǎn)向，加息進程迎來尾聲。美國經(jīng)濟不衰退依然是基準(zhǔn)假設(shè)，美債利率見頂，美元或有回落空間，人民幣貶值壓力緩解。中美關(guān)系短期邊際向好，全球貿(mào)易出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，有望推動中國出口觸底回升。同時，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈格局調(diào)整帶來新機遇與挑戰(zhàn)，貿(mào)易和投資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，推動對外開放再上新臺階。

　　“從穩(wěn)增長的角度出發(fā)，經(jīng)濟復(fù)蘇的動能尚未穩(wěn)固之前，財政穩(wěn)增長的舉措就不會退場。從防風(fēng)險的角度考慮，預(yù)計財政會就一攬子化債方案的實施策略和中長期規(guī)劃給出較為明確的指示。”談及2024年的宏觀政策時，黃文濤表示，央行短期面臨外部緊縮和內(nèi)部增長的平衡，長期又要兼顧疏通貨幣傳導(dǎo)機制與防范金融風(fēng)險。

　　“我們認為，‘貨幣空轉(zhuǎn)’和外部緊縮對于貨幣政策的制約都在減弱，預(yù)計2024年還將繼續(xù)降準(zhǔn)降息，幅度可能與2023年類似，即降準(zhǔn)50BP，降息20BP左右，并帶動存款利率調(diào)降?！秉S文濤稱。

　　 A股有望出現(xiàn)小牛市

　　陳果在本次峰會上的演講中指出，當(dāng)前A股的位置具備熊轉(zhuǎn)牛的基礎(chǔ)。2023年初，市場大幅反彈，“中特估”崛起，科技成長主題也輪番表現(xiàn)，但今年A股總體表現(xiàn)依然弱勢，仍未結(jié)束2022年開啟的熊市行情。以當(dāng)前時點來看，A股未來下跌風(fēng)險有限，但尚未進入右側(cè)行情。

　　“我們認為，2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市，主要源自兩大因素改善。”陳果稱，一是全球宏觀流動性明顯改善，2023年中國“緊財政、寬貨幣”、美國“寬財政、緊貨幣”，2024年美國財政發(fā)力受限，經(jīng)濟下行壓力加大，預(yù)計美元進入下行周期，對A股估值環(huán)境轉(zhuǎn)為有利；二是國內(nèi)穩(wěn)增長力度或超預(yù)期，這將推動2024年A股盈利正增長，估值修復(fù)。

　　“為了彌補社會總需求缺口，避免經(jīng)濟持續(xù)低迷，政策正在走向‘寬財政’，核心是中央政府加杠桿、地方政府債務(wù)化解、城中村改造，我們預(yù)計‘寬財政’將與‘寬貨幣’形成配合，扭轉(zhuǎn)市場對于經(jīng)濟和市場的悲觀預(yù)期?！标惞f。

　　三條線索布局投資

　　具體到投資方向上，陳果表示，熊牛轉(zhuǎn)換期的策略思路需逐步由守轉(zhuǎn)攻，配置可參考看漲期權(quán)思維。2024年，投資者可重點關(guān)注三條投資線索：一是勝率方向。2024年景氣向上行業(yè)增加，比如智能駕駛，AI(人工智能)、數(shù)據(jù)，以及困境改善的醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁行業(yè)等。二是賠率角度。悲觀一致預(yù)期下存在著估值修復(fù)機會，待政策及資金“春風(fēng)”催化，可關(guān)注國企地產(chǎn)以及銅鋁等有色冶煉加工概念。三是看漲期權(quán)思維，即聚焦“股息+復(fù)蘇”風(fēng)格。比如，煤炭、白酒等板塊，資產(chǎn)配置上可關(guān)注可轉(zhuǎn)債。

　　在提及當(dāng)前市場關(guān)注的數(shù)字經(jīng)濟投資機遇時，陳果指出，泛AI主題投資后續(xù)仍有望繼續(xù)演繹，進入去偽存真階段。同時，數(shù)字經(jīng)濟推動新時代生產(chǎn)要素擴容，新型工業(yè)化加速落地，人形機器人等自動化高新設(shè)備成為先導(dǎo)。據(jù)此，投資者可重點關(guān)注AI、出海、進口替代、汽車智能化、機器人等主題機會。