□本報(bào)記者 葛瑤

　　近年來，A股市場震蕩，穩(wěn)健型投資產(chǎn)品備受青睞。固收產(chǎn)品成為基金市場中的一抹亮色，整體規(guī)模逆市增長。

　　貝萊德基金固收投資總監(jiān)劉鑫表示，在穩(wěn)增長政策的持續(xù)推進(jìn)下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回升，同時(shí)在年末資金面的影響下，預(yù)計(jì)今年四季度債市仍會平衡震蕩，在此背景下，純債基金具備相對穩(wěn)健屬性，或?yàn)榉€(wěn)健配置選擇。

　　“閑錢管理”備受追捧

　　今年以來，固收產(chǎn)品成為基金市場中的一抹亮色，整體規(guī)模逆市增長，其中純債基金規(guī)模增長尤為顯著。貝萊德基金固收投資總監(jiān)劉鑫認(rèn)為，這一現(xiàn)象背后存在多方面原因。首先，股市表現(xiàn)較為平淡，過去三年的股指表現(xiàn)并不理想，促使投資者尋找更為穩(wěn)健的投資選擇。其次，隨著“房住不炒”理念深入人心，房地產(chǎn)作為曾經(jīng)資產(chǎn)配置的重要組成部分逐漸失去吸引力。最后，人們對未來收入增長的不確定性上升，進(jìn)而增加避險(xiǎn)情緒，使得閑錢管理概念以及固定收益產(chǎn)品更為受歡迎。

　　“在固收產(chǎn)品中，短債基金之所以更受歡迎，是因?yàn)槠浣陙肀憩F(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)健。短債基金相對于普通債基或中長期債基，適合‘閑錢投資’的短債基金風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比較不錯(cuò)，且更具確定性，同時(shí)流動性也更好?！痹趧Ⅵ慰磥恚虃鸬亩ㄎ唤橛谪泿攀袌龌鸷椭虚L期純債基金之間。相較于貨幣市場基金，短債基金具有更靈活的操作空間，包括在久期和杠桿策略方面的靈活性；與普通純債基金相比，回撤又相對較小。

　　劉鑫認(rèn)為，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇階段，股市處于震蕩狀態(tài)。由于賺錢效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，同時(shí)整體利率走勢相對較低，短期資金面可能較為緊張，導(dǎo)致債市進(jìn)入震蕩區(qū)。在這種情況下，短債基金對投資者而言是一個(gè)穩(wěn)定性和流動性都較好的選擇。

　　綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，中長期純債基金和短期純債基金今年以來平均回報(bào)率分別為3%和2.8%。劉鑫介紹，短債基金的回報(bào)主要來源有四大方向，包括久期策略、曲線策略、杠桿策略和信用挖掘?！盎谶@四個(gè)策略，在投資時(shí)我們主要關(guān)注五大方面。一是政策面，特別是貨幣政策對短端市場的影響；二是貨幣政策的作用會延伸到資金面，因此也需要關(guān)注資金面的狀況；三是對基本面的判斷，如經(jīng)濟(jì)形勢和走勢對市場的影響；四是關(guān)注估值的變化；最后，從供需角度出發(fā)，如利率債的發(fā)行節(jié)奏、理財(cái)贖回情況等都是需要關(guān)注的因素?！?/p>

　　劉鑫坦言，短債基金要想實(shí)現(xiàn)大幅超過同類基金的收益并不容易，但短債基金有其獨(dú)有的優(yōu)勢。在久期和杠桿方面，短債基金能夠更靈活地選擇標(biāo)的，基金經(jīng)理有更大的操作空間，有望創(chuàng)造超額回報(bào)。與此同時(shí)，市場波動較大時(shí)，收益率的中樞可能抬高，進(jìn)而擴(kuò)大實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)的空間。劉鑫補(bǔ)充道，近期市場波動加大，短端收益率上升，使得短債基金的超額回報(bào)潛力相對較高。

　　“好的短債應(yīng)該在回報(bào)上表現(xiàn)較優(yōu)，同時(shí)在波動性和回撤以及信用風(fēng)險(xiǎn)等方面要低于同類其他短債。流動性的管控是非常重要的，因此流動性表現(xiàn)也是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。”在挑選短債時(shí)，基金經(jīng)理需要綜合考慮投資組合期望的回報(bào)、承受的風(fēng)險(xiǎn)以及對流動性的需求，“我們的投資方法是自上而下和自下而上相結(jié)合。從宏觀層面對整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)和流動性進(jìn)行決策，然后再結(jié)合自下而上的個(gè)體資產(chǎn)選擇?！?/p>

　　全球化視野嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

　　作為歷史悠久的資產(chǎn)管理公司，貝萊德起家于固定收益和風(fēng)險(xiǎn)控制，其著名的阿拉丁系統(tǒng)原身便是固定收益風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。背靠全球投研資源，貝萊德基金的固收團(tuán)隊(duì)兼具本土與國際視野。據(jù)劉鑫介紹，目前團(tuán)隊(duì)包括六位基金經(jīng)理和七位研究團(tuán)隊(duì)成員，同時(shí)與全球投資團(tuán)隊(duì)緊密合作，他說：“在考慮全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策對投資的影響時(shí)，這種全球化的投資視角有助于更好地進(jìn)行宏觀判斷?！?/p>

　　貝萊德注重嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和投資流程。在資管行業(yè)耕耘多年，貝萊德在風(fēng)控和投資流程上要求非常嚴(yán)格，劉鑫告訴記者：“這體現(xiàn)在產(chǎn)品管理上，通常表現(xiàn)為較好的穩(wěn)定性、低波動性和回撤水平，符合投資者對債券基金的穩(wěn)定性和低回撤的期望。此外，由于在全球價(jià)值挖掘領(lǐng)域有多年的經(jīng)驗(yàn)，公司希望能夠在這方面增加回報(bào)?！?/p>

　　展望債市未來，劉鑫認(rèn)為，當(dāng)前市場短期內(nèi)短債的性價(jià)比相當(dāng)不錯(cuò)。收益率曲線相對平緩，且整體收益率較高。預(yù)計(jì)從中長期時(shí)間維度來看，隨著整體中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，收益率曲線可能會略微正常化或變得稍微陡峭。

　　來源：·中證網(wǎng) 作者：□本報(bào)記者 葛瑤