今年以來(lái)A股主要指數(shù)陷入調(diào)整，上證綜指上周最低跌至2666.33點(diǎn)，兩市日均成交金額下降至約7600億元。不過(guò)，北向資金全周凈買(mǎi)入99.38億元，是自去年7月底后再次出現(xiàn)連續(xù)兩周凈流入。

　　對(duì)于上周A股市場(chǎng)的進(jìn)一步下探，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，這與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面以及外部地緣擾動(dòng)關(guān)系都不大，主要仍受交易因素影響。短期來(lái)看，春節(jié)前后因長(zhǎng)假因素影響，市場(chǎng)或仍有波動(dòng)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和情緒已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域。隨著后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期重回上行，市場(chǎng)交易情緒有望逐步回暖。

　　交易因素?cái)_動(dòng)或是市場(chǎng)調(diào)整主因

　　對(duì)于上周市場(chǎng)的再度下行，中信證券表示，開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)快速深調(diào)，絕對(duì)收益資金止損壓力持續(xù)釋放。但當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健，A股市場(chǎng)再次陷入流動(dòng)性循環(huán)連鎖負(fù)反饋的過(guò)程中，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面以及外部地緣擾動(dòng)關(guān)系都不大，交易生態(tài)或是主因。

　　浙商證券（601878）同樣認(rèn)為，上周市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，而近期基本面景氣預(yù)期并未出現(xiàn)明顯邊際回落，最新公布的1月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比還出現(xiàn)了逆季節(jié)性走強(qiáng)。因此，主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)的可能更多源自短期內(nèi)市場(chǎng)情緒降溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。

　　在申萬(wàn)宏源證券（000562）看來(lái)，短期市場(chǎng)毫無(wú)疑問(wèn)處于歷史級(jí)別的高性價(jià)比區(qū)域，但當(dāng)前市場(chǎng)最突出的問(wèn)題在于大盤(pán)整體性價(jià)比已高，而籌碼結(jié)構(gòu)并未出清，特別是定價(jià)景氣賽道和科技主題的籌碼未出清。相對(duì)收益資金的高倉(cāng)位，引發(fā)了其他投資者的博弈行為。因此，在短期市場(chǎng)風(fēng)格偏價(jià)值和高股息的情況下，籌碼結(jié)構(gòu)問(wèn)題改善較緩，穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期的政策仍有必要持續(xù)催化。

　　此外，上證綜指月線6連陰后，投資者擔(dān)憂股權(quán)質(zhì)押和兩融等資金層面的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，海通證券解釋稱，A股市場(chǎng)質(zhì)押股權(quán)市值規(guī)模為2.6萬(wàn)億元，占A股總市值的3.2%，而在2018年10月質(zhì)押股權(quán)市值規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億元，占總市值比重超過(guò)8%，相較而言當(dāng)前A股股權(quán)質(zhì)押規(guī)模比例不高。杠桿資金方面，目前A股融資余額和交易占市場(chǎng)比重同樣相對(duì)較低。市場(chǎng)資金交易層面引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)并不大。

　　宏觀政策發(fā)力有望催化行情轉(zhuǎn)暖

　　本周，A股市場(chǎng)將迎來(lái)春節(jié)長(zhǎng)假前最后一個(gè)交易周。浙商證券表示，向后看，春節(jié)前市場(chǎng)景氣預(yù)期或難出現(xiàn)明顯上行催化，未來(lái)一段時(shí)間指數(shù)或?qū)⒕S持筑底走勢(shì)。而節(jié)后需重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)期間消費(fèi)數(shù)據(jù)及節(jié)后開(kāi)工數(shù)據(jù)是否能夠帶來(lái)新的投資線索。

　　華西證券（002926）同樣認(rèn)為，春節(jié)長(zhǎng)假即將來(lái)臨，會(huì)使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期難有明顯逆轉(zhuǎn)，需耐心等待穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期重回上行。

　　海通證券表示，從市盈率、破凈率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益比等多個(gè)指標(biāo)來(lái)看，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和情緒已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域。今年以來(lái)一系列積極政策密集出臺(tái)，從宏觀金融政策到資本市場(chǎng)，再到地產(chǎn)、地方化債、區(qū)域和產(chǎn)業(yè)政策等，有望使得宏微觀基本面逐漸轉(zhuǎn)暖，資金面后續(xù)也有望出現(xiàn)積極變化。

　　中金公司（601995）的觀點(diǎn)是，當(dāng)前市場(chǎng)估值、成交等情緒指標(biāo)仍處于歷史偏底部區(qū)間，投資者入市意愿偏弱，增量資金有限。但考慮到近期穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期的政策正陸續(xù)出臺(tái)和落地，政策面的積極變化有助于短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的化解及投資者信心的提振，后續(xù)市場(chǎng)仍具備繼續(xù)修復(fù)的動(dòng)能。

　　中金公司認(rèn)為，雖然春節(jié)前后因長(zhǎng)假因素影響市場(chǎng)短期或仍有波動(dòng)，但對(duì)A股中期表現(xiàn)不必過(guò)分悲觀。建議投資者短期結(jié)合政策變化關(guān)注受益領(lǐng)域，注重景氣回升和紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。

　　央企紅利行情仍是節(jié)前主線

　　配置上，華西證券表示，近期國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，其中央企紅利板塊是政策密集催化的方向。建議投資者關(guān)注央企估值重塑的三條思路：持續(xù)穩(wěn)定分紅的標(biāo)的、戰(zhàn)略性重組和新央企組建的投資機(jī)遇、市場(chǎng)化增持和回購(gòu)帶來(lái)的估值回升。

　　國(guó)泰君安證券認(rèn)為，市場(chǎng)磨底階段“中字頭”大盤(pán)股和高分紅穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)更優(yōu)，建議投資者將低風(fēng)險(xiǎn)特征資產(chǎn)作為底倉(cāng)配置。具體來(lái)看，低估值、高股息的運(yùn)營(yíng)商、高速公路、資源品(石化、煤炭等)等細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注。

　　中信證券建議當(dāng)前繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)的紅利藍(lán)籌股。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，從資產(chǎn)配置和交易視角來(lái)看，當(dāng)前紅利資產(chǎn)交易并不算擁擠，高股息資產(chǎn)仍是震蕩行情的避風(fēng)港。建議投資者優(yōu)選預(yù)期股息率高且低估值的行業(yè)，如家紡、交通運(yùn)輸綜合服務(wù)商、服裝、油氣倉(cāng)儲(chǔ)和銷(xiāo)售等領(lǐng)域。