自2021年以來，受各種因素影響，醫(yī)藥板塊經(jīng)過近3年的調(diào)整，回撤幅度接近50%，調(diào)整的時間和空間均較為極致。那么，來到2024年，醫(yī)藥板塊能否否極泰來？

　　第一，醫(yī)藥板塊位于估值底，已隱含極多的悲觀預期。事實上，經(jīng)過近3年的持續(xù)調(diào)整，醫(yī)藥生物指數(shù)目前的PE只有23倍，位于過去10年1.85%的極低分位。往后看，隨著美債利率回落，醫(yī)藥板塊有望迎來估值修復，尤其是海外業(yè)務占比較高的CXO(醫(yī)藥外包)。從基本面來看，CXO行業(yè)研發(fā)占比較高，且研發(fā)端與美國市場的融資情況以及美債的周期相關性強。因此，隨著美聯(lián)儲逐步進入降息周期，醫(yī)藥板塊的業(yè)績彈性相對較大。

　　第二，“買醫(yī)藥”是各路資金達成的一個共識。隨著公募基金2023年四季報出爐，主動權(quán)益類基金大幅增配醫(yī)藥板塊成為一大看點。值得注意的是，醫(yī)藥板塊已連續(xù)五個季度獲得主動權(quán)益類基金的加倉。而且，從2023年行業(yè)主題ETF份額變化來看，醫(yī)藥主題ETF也呈現(xiàn)“越跌越買”的態(tài)勢。在醫(yī)藥板塊接連下挫之際，資金持續(xù)低位搶籌，或許蘊含著對行業(yè)的信心正在修復。

　　第三，醫(yī)藥板塊的盈利已從底部開始逐漸修復，而且行業(yè)逐漸出清，行業(yè)格局更加健康。一方面是院端的剛性復蘇，市場對今年的業(yè)績預期更加清晰；另一方面是未來高臨床價值的創(chuàng)新藥在商業(yè)化方面將得到更大的發(fā)展，實現(xiàn)長期良性增長。

　　第四，不論是入口端還是出口端，行業(yè)政策環(huán)境都在改善。其一，從出口端來看，價格體系可預測性在增強。經(jīng)過兩次每兩年一次的降價談判之后，降價幅度是減半的，未來創(chuàng)新藥的談判路徑相對比較清晰。其二，從入口端來看，競爭格局在優(yōu)化。國家藥監(jiān)局對審批制度進行了改革，如果有已上市品種的標準治療流程，新的品種須與其進行頭對頭比較，避免了過度競爭。

　　第五，從醫(yī)藥板塊的細分賽道來看，可以重點關注創(chuàng)新“出海”主線。在藥審存量優(yōu)化、鼓勵創(chuàng)新的背景下，國內(nèi)創(chuàng)新藥IND、NDA審評審批重回高增長，孕育著未來從量變到質(zhì)變的可能性。隨著中國創(chuàng)新藥企研發(fā)實力的持續(xù)提升，創(chuàng)新藥“出?！币策~入新征程，中國創(chuàng)新藥企License out總金額和交易數(shù)量逐年增長，品種也更加豐富。此外，2023年我國有三款創(chuàng)新藥在美獲FDA批準，創(chuàng)5年來新高，預示著中國創(chuàng)新藥的“出海”步入收獲期。