A股企穩(wěn)回升后，“年報(bào)行情”在龍年到來(lái)之際回到了機(jī)構(gòu)投資者視野當(dāng)中。從最新披露的A股公司2023年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)力度仍然較弱，但利潤(rùn)增速已較2022年有所改善。逾190家公司凈利潤(rùn)超10億元，12家公司凈利潤(rùn)更是過(guò)百億，貴州茅臺(tái)以735億元位居利潤(rùn)榜首，中國(guó)神華、寧德時(shí)代、比亞迪、格力電器等龍頭凈利潤(rùn)均在200億元以上。

　　基金經(jīng)理直言，公司經(jīng)營(yíng)韌性利于接下來(lái)的行情演繹，部分超跌優(yōu)質(zhì)龍頭公司展現(xiàn)出良好投資價(jià)值。特別是持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，PE估值在20倍以下，已到合理偏便宜位置，具備較高風(fēng)險(xiǎn)收益比。這些個(gè)股主要分布于科技、高端制造、消費(fèi)等行業(yè)，但對(duì)個(gè)股基本面和估值要求，會(huì)更加苛刻。

　　整體利潤(rùn)增速有所改善

　　根據(jù)A股披露規(guī)則，截至目前有條件強(qiáng)制披露的2023年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告已披露完畢。根據(jù)財(cái)通基金觀察，從企業(yè)盈利來(lái)看，A股公司2023年年報(bào)預(yù)告整體披露率超50%，其中預(yù)喜率約42%，業(yè)績(jī)低預(yù)期的公司占比約70%?！帮@示出在2022年低基數(shù)背景下，2023年A股公司資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)力度仍然較弱?！贝送?，根據(jù)中信證券估算，總體來(lái)看披露業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司2023年凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)為15%，較2022年有所改善。

　　從行業(yè)分布來(lái)看，藍(lán)籌板塊業(yè)績(jī)較為突出。金融和消費(fèi)業(yè)績(jī)預(yù)告同比增速中位數(shù)分別達(dá)到72%和56%；周期和科技的中位數(shù)分別只有-51%和-15%。從產(chǎn)業(yè)分布來(lái)看，紡織服裝和光伏產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤(rùn)增速中位數(shù)達(dá)到47%和43%。從單家公司來(lái)看，2023年業(yè)績(jī)預(yù)增的公司數(shù)量超過(guò)600家，略增的公司約150家，業(yè)績(jī)扭虧的公司超過(guò)370家。此外，業(yè)績(jī)預(yù)減、略減的公司分別有489家和60家。

　　具體看，逾190家公司凈利潤(rùn)超10億元，逾30家公司年報(bào)凈利潤(rùn)超50億元，12家公司年報(bào)凈利潤(rùn)超100億元。其中，貴州茅臺(tái)以735億元的年度凈利潤(rùn)位居榜首，中國(guó)神華、寧德時(shí)代、比亞迪、格力電器年度凈利潤(rùn)分別為608億元、455億元、310億元、293億元。此外，中遠(yuǎn)?？?、紫金礦業(yè)預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)超200億元。

　　鵬華基金權(quán)益投資一部副總經(jīng)理伍旋表示，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司中，公用事業(yè)和交運(yùn)等穩(wěn)健行業(yè)盈利增速領(lǐng)先。在近期市場(chǎng)動(dòng)蕩中，這些樂(lè)觀因素未得到足夠重視，但政策預(yù)期的邊際變化和上市公司的經(jīng)營(yíng)韌性，對(duì)A股市場(chǎng)相對(duì)有利。投資方向上，防御性增長(zhǎng)和股息收益較高的資產(chǎn)類別仍受青睞，部分超跌優(yōu)質(zhì)龍頭公司展現(xiàn)出良好投資價(jià)值。

　　優(yōu)質(zhì)個(gè)股提前見(jiàn)底，估值存在修復(fù)可能性

　　不難發(fā)現(xiàn)，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)之所以成為機(jī)構(gòu)投資關(guān)注焦點(diǎn)，是因?yàn)樨?cái)報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)反映在股價(jià)上，從而形成所謂的財(cái)報(bào)行情。一般而言，在上市公司季度業(yè)績(jī)披露后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)圍繞業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行的交易行情。如果業(yè)績(jī)超出預(yù)期，資金會(huì)給予更高估值，進(jìn)而帶動(dòng)股價(jià)上漲；反之則會(huì)帶來(lái)殺估值和股價(jià)大幅調(diào)整。但由于2024年來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌，如何在估值定價(jià)中處理這些情況，成為了本輪年報(bào)行情布局的重點(diǎn)所在。

　　“從1月以來(lái)走勢(shì)看，業(yè)績(jī)預(yù)告不達(dá)預(yù)期的公司跌幅較大?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，在風(fēng)險(xiǎn)快速出清階段，價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。但我們也注意到，一些持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，其PE估值在20倍以下，已經(jīng)到了合理偏便宜的位置，具備較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比?！遍L(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理陳良棟說(shuō)。

　　在摩根士丹利基金看來(lái)，歷經(jīng)大幅調(diào)整后，一些優(yōu)質(zhì)的公司股價(jià)已經(jīng)提前見(jiàn)底，市場(chǎng)一旦企穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)公司的估值就會(huì)得到修復(fù)。估值就像鐘擺，短期達(dá)到極值后開(kāi)始回?cái)[。市場(chǎng)回?cái)[不意味著指數(shù)會(huì)一帆風(fēng)順上漲，但賺錢(qián)效應(yīng)有望開(kāi)始恢復(fù)，基本面優(yōu)質(zhì)的公司將會(huì)被發(fā)掘并獲得資金追捧。因此，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)、估值因市場(chǎng)大跌而錯(cuò)殺的公司值得重視。

　　長(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理龍宇飛表示，2023年底由于市場(chǎng)已反映了多數(shù)長(zhǎng)期問(wèn)題，對(duì)2024年一季度行情走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀?！盎趯?duì)市場(chǎng)環(huán)境的判斷，我們對(duì)彈性資產(chǎn)的布局做了一些調(diào)整，適當(dāng)降低了風(fēng)險(xiǎn)偏好。未來(lái)，市場(chǎng)或?qū)I(yè)績(jī)的穩(wěn)定性有更多關(guān)注，我們將密切關(guān)注一季度業(yè)績(jī)情況?！?/p>

　　“二月份春節(jié)長(zhǎng)假占據(jù)了較大比例的交易時(shí)間。綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素，處于自然壟斷地位、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性高、現(xiàn)金流好的大市值個(gè)股，仍有望成為短期資金的避風(fēng)港。順周期板塊中，真正競(jìng)爭(zhēng)格局好、偏剛需的板塊個(gè)股也將成為配置的首選。此外，需要密切關(guān)注之前由于資金面因素非理性下跌，但基本面并未惡化的個(gè)股超跌反彈的機(jī)會(huì)?！遍L(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA說(shuō)。

　　對(duì)基本面和估值要求會(huì)更加苛刻

　　具體到年報(bào)行情的板塊布局策略上，基金經(jīng)理遵循的是業(yè)績(jī)基本面和估值性價(jià)比的平衡思路。

　　長(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理韓林看好科技板塊。他分析道，經(jīng)歷了一波較大的估值調(diào)整后，部分具備扎實(shí)產(chǎn)業(yè)邏輯和基本面的科技成長(zhǎng)標(biāo)的吸引力突出，部分公司2023年的業(yè)績(jī)預(yù)告也相對(duì)穩(wěn)健。除“中特估”和科技成長(zhǎng)股之外，GARP型個(gè)股，即價(jià)格合理的成長(zhǎng)股的價(jià)值也在弱市中有所體現(xiàn)?！癎ARP型個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健、估值相對(duì)較低、擁擠程度和股價(jià)位置相對(duì)較低，也具備在當(dāng)前市場(chǎng)中防守反擊的潛力。”

　　陳良棟表示，接下來(lái)會(huì)持續(xù)關(guān)注科技、高端制造、消費(fèi)等行業(yè)，但對(duì)公司的基本面和估值要求將更加苛刻。隨著通用人工智能實(shí)現(xiàn)非線性突破和持續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)科技行業(yè)和高端制造行業(yè)進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，帶來(lái)新一輪投資機(jī)會(huì)。

　　以科技中的半導(dǎo)體為例，金信基金認(rèn)為，半導(dǎo)體尤其是設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代等細(xì)分方向，是突破外圍科技封鎖的主戰(zhàn)場(chǎng)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型、成功穿越中等收入陷阱的關(guān)鍵之一。相關(guān)代表性標(biāo)的公司業(yè)績(jī)，證明了他們的努力與成色。我國(guó)仍擁有世界上基數(shù)最龐大、最勤奮的工程師群體，擁有得天獨(dú)厚的人力資本紅利，終將點(diǎn)亮人類科技樹(shù)上所有的高壁壘分枝。

　　此外，低迷多日的白酒消費(fèi)類公司，也重新回到了基金經(jīng)理視野中來(lái)，只不過(guò)投資出現(xiàn)了新思路。

　　“多數(shù)公司的內(nèi)在價(jià)值都是未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)而來(lái)的。從這個(gè)角度出發(fā)，目前很多優(yōu)質(zhì)的白酒上市公司是被低估的，核心觀察指標(biāo)包括批發(fā)價(jià)、庫(kù)存、公司業(yè)績(jī)等，當(dāng)然這也和市場(chǎng)情緒有關(guān)，類似于2021年時(shí)受情緒波動(dòng)影響的估值水平是偏高的。目前來(lái)看，白酒批發(fā)價(jià)未出現(xiàn)大幅下滑情況，2024年預(yù)期也不會(huì)出現(xiàn)這樣的情況。”中歐消費(fèi)主題股票基金經(jīng)理成雨軒說(shuō)。

　　成雨軒表示，她關(guān)注的是行業(yè)集中度提升邏輯，在這條邏輯里精選好公司。實(shí)際上，在2016年之后隨著行業(yè)復(fù)蘇，很多公司業(yè)績(jī)?cè)诘撞糠崔D(zhuǎn)的同時(shí)，估值也有所提升。但過(guò)去10年間，白酒產(chǎn)量是在下滑的，非上市的公司被淘汰了，上市公司中也有一些企業(yè)在掉隊(duì)?！拔磥?lái)能夠保持長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的公司，會(huì)有非常強(qiáng)的護(hù)城河作為壁壘，會(huì)有少數(shù)具備超額收益機(jī)會(huì)的公司，依然有非常出色的競(jìng)爭(zhēng)力?！卑拙婆l(fā)價(jià)目前看來(lái)并未出現(xiàn)像2012年觀察到的大幅下滑的情況，2024年我們預(yù)期也不會(huì)出現(xiàn)這樣的情況。