政策支持信號(hào)明確，外部壓力緩解，市場(chǎng)情緒將繼續(xù)修復(fù)。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息即將結(jié)束，海外流動(dòng)性可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。如果美歐央行政策發(fā)生變化，將有利于緩解國(guó)內(nèi)貨幣政策和人民幣匯率面臨的外部壓力，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)貨幣政策受到的限制將減少。國(guó)內(nèi)方面，多項(xiàng)政策部署將活躍資本市場(chǎng)并提振投資者預(yù)期。預(yù)計(jì)2024年，在政策利好、企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力減輕和市場(chǎng)流動(dòng)性改善的推動(dòng)下，投資者情緒有望繼續(xù)改善。當(dāng)前股指估值較低，加上股債比處于歷史較高水平，上半年A股估值有較大的上升空間。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定，北向資金有望繼續(xù)凈流入，機(jī)構(gòu)參與度將增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)也意味著企業(yè)盈利將改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)庫(kù)存周期可能進(jìn)入新一輪的補(bǔ)庫(kù)周期，工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速連續(xù)，企業(yè)營(yíng)收增速趨于企穩(wěn)，市場(chǎng)有望進(jìn)入盈利和估值雙重提升的階段。制造業(yè)和科技創(chuàng)新是市場(chǎng)長(zhǎng)期看好的主線。制造業(yè)生產(chǎn)率的提高正在穩(wěn)步推進(jìn)，一些國(guó)有制造業(yè)企業(yè)積極減少不良資產(chǎn)和貸款額，生產(chǎn)率有望明顯反彈，同時(shí)放寬管制將促使民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更大作用，未來(lái)仍值得期待。

　　創(chuàng)新有著良好的前景。在勞動(dòng)力、資本和技術(shù)中，轉(zhuǎn)向技術(shù)升級(jí)是保持潛在增長(zhǎng)速度的手段。以人工智能為代表的技術(shù)方向具有產(chǎn)業(yè)變革的長(zhǎng)期確定性，前期調(diào)整已充分，未來(lái)業(yè)績(jī)有望逐漸實(shí)現(xiàn)。在配置策略上，既要輪動(dòng)，也要堅(jiān)守。首先，要尋找代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，包括無(wú)人駕駛、消費(fèi)電子、機(jī)械自動(dòng)化、創(chuàng)新藥、CXO和軍工等領(lǐng)域，圍繞數(shù)字強(qiáng)國(guó)、科技強(qiáng)國(guó)和制造強(qiáng)國(guó)的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系主線，關(guān)注AI、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)安全和信創(chuàng)等方向，也要關(guān)注半導(dǎo)體和通信設(shè)備等機(jī)會(huì)，以及新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人(300024)、工業(yè)母機(jī)、智能家電和消費(fèi)電子等領(lǐng)域。其次，重塑優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)的估值，關(guān)注估值相對(duì)較低且受益于政策支持的板塊，如銀行、基建和公用事業(yè)等。另外，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、價(jià)值回歸的主線，如受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯的消費(fèi)鏈行業(yè)，如家電、食品飲料、社會(huì)服務(wù)和中藥等板塊；此外，建議關(guān)注估值和業(yè)績(jī)存在階段性修復(fù)的行業(yè)，如電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁等。

　　關(guān)鍵詞產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、估值重塑、經(jīng)濟(jì)回暖

　　看多看空（看多）政策支持信號(hào)清晰，外部壓力緩釋，市場(chǎng)情緒將繼續(xù)修復(fù)。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程接近尾聲，海外流動(dòng)性拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。若美歐央行政策出現(xiàn)變化，將有利于緩解國(guó)內(nèi)貨幣政策及人民幣匯率面臨的外部壓力，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)貨幣政策掣肘有望減少。國(guó)內(nèi)方面，對(duì)活躍資本市場(chǎng)、提振投資者預(yù)期提出多項(xiàng)政策部署。預(yù)計(jì)2024年在政策利好提振、企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力緩釋、市場(chǎng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)好帶動(dòng)下，投資者情緒有望繼續(xù)改善。當(dāng)前指數(shù)估值處于較低區(qū)間，疊加股債比處于歷史較高位置，上半年A股估值具有較大的向上修復(fù)彈性。隨著宏觀環(huán)境的企穩(wěn)，北向資金有望重回持續(xù)凈流入態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)參與度將不斷增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)也意味著企業(yè)盈利改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)庫(kù)存周期可能進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)周期，工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速連續(xù)，企業(yè)營(yíng)收增速趨于企穩(wěn)，市場(chǎng)有望進(jìn)入盈利和估值雙重提升的階段。制造業(yè)和科技創(chuàng)新是市場(chǎng)認(rèn)可的長(zhǎng)期主線。制造業(yè)生產(chǎn)率的提高正在穩(wěn)步進(jìn)行。一些積極減少不良資產(chǎn)和貸款額的國(guó)有制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率會(huì)有明顯的反彈，同時(shí)一定程度上放松管制促使民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更大作用在未來(lái)仍是值得期待的。創(chuàng)新未來(lái)可期。在勞動(dòng)力、資本和技術(shù)中，轉(zhuǎn)向技術(shù)升級(jí)，以作為保持潛在增長(zhǎng)速度的手段。以AI為代表的人工智能方向具有產(chǎn)業(yè)變革的長(zhǎng)期確定性，前期調(diào)整充分、業(yè)績(jī)未來(lái)有望逐漸兌現(xiàn)。配置策略上，既有輪動(dòng)，亦有堅(jiān)守。第一，尋找產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)之路，代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向，具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)的包括無(wú)人駕駛、消費(fèi)電子、機(jī)械自動(dòng)化、創(chuàng)新藥、CXO、軍工等，圍繞著數(shù)字強(qiáng)國(guó)、科技強(qiáng)國(guó)、制造強(qiáng)國(guó)的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系主線，關(guān)注AI、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)等方向，半導(dǎo)體、通信設(shè)備等機(jī)會(huì)，新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)、智能家電和消費(fèi)電子等領(lǐng)域。優(yōu)質(zhì)國(guó)企的估值重塑主線，關(guān)注估值相對(duì)較低，受益政策支持的具有國(guó)企改革背景的板塊如銀行、基建、公用事業(yè)等板塊。業(yè)績(jī)穩(wěn)健，價(jià)值回歸主線，關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的復(fù)蘇邏輯，關(guān)注消費(fèi)鏈的行業(yè)機(jī)會(huì)如家電、食品飲料、社會(huì)服務(wù)、中藥等板塊；另外，建議關(guān)注估值和業(yè)績(jī)存在階段性修復(fù)行業(yè)如電力設(shè)備，農(nóng)林牧漁等。