3月20日，北向資金凈買入A股55.68億元。自2月份以來(lái)，北向資金大幅加倉(cāng)A股。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月份以來(lái)截至3月20日，北向資金凈流入已達(dá)865.06億元。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，2月份以來(lái)，北向資金大規(guī)模凈流入，不僅反映了其對(duì)中國(guó)股市的強(qiáng)烈信心，也與一系列有利于市場(chǎng)的政策調(diào)整和國(guó)際環(huán)境變化有關(guān)，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的正面影響。

　　渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰在接受記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)今年中國(guó)內(nèi)部預(yù)期和外部周期錯(cuò)配程度將收斂，加之A股估值處于歷史底部，長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)完全體現(xiàn)。

　　三方面原因

　　北向資金轉(zhuǎn)為凈流入

　　2月份以來(lái)，北向資金持續(xù)加倉(cāng)買入，終止此前連續(xù)6個(gè)月凈賣出。其中2月份凈流入607.44億元，3月份以來(lái)至3月20日，凈流入257.62億元。

　　談及北向資金恢復(fù)凈流入，市場(chǎng)人士認(rèn)為，主要有三方面原因。首先，監(jiān)管部門出臺(tái)多項(xiàng)舉措，提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加之嚴(yán)懲操縱市場(chǎng)惡意做空、進(jìn)一步加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管等舉措，有力提振市場(chǎng)信心。

　　其次，富時(shí)羅素全球股票指數(shù)定期調(diào)整，帶動(dòng)被動(dòng)資金配置增加。3月18日，富時(shí)羅素全球股票指數(shù)納A樣本一季度定期調(diào)整正式生效。調(diào)整生效后，富時(shí)羅素全球股票指數(shù)共已納入1973只A股樣本，A股在富時(shí)羅素新興市場(chǎng)指數(shù)、富時(shí)全球股票指數(shù)中權(quán)重分別已達(dá)到約6.1%、0.6%，增加0.47個(gè)百分點(diǎn)、0.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　最后，也是最關(guān)鍵的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好預(yù)期不變。3月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布今年前2個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多數(shù)超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善幅度有所加速。

　　王昕杰認(rèn)為，一方面，2024年，隨著一系列優(yōu)化措施推出，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)向好，內(nèi)部預(yù)期差將得到修復(fù)。另一方面，過(guò)去一段時(shí)間，中國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策通過(guò)靈活適度和精準(zhǔn)有效的措施來(lái)進(jìn)行調(diào)控，海外執(zhí)行緊縮的貨幣政策來(lái)抑制通脹。貨幣政策周期的錯(cuò)配也將在2024年海外央行進(jìn)入降息周期而得到收斂，減小貨幣政策周期錯(cuò)配的外溢影響。

　　信心增強(qiáng)

　　投資風(fēng)格從穩(wěn)定轉(zhuǎn)為成長(zhǎng)

　　從行業(yè)來(lái)看，2月份以來(lái)，北向資金凈買入最多的是銀行和食品飲料行業(yè)，分別凈買入163.61億元、154.52億元，其次是電力設(shè)備、電子。從個(gè)股來(lái)看，貴州茅臺(tái)（600519）、寧德時(shí)代（300750）、五糧液（000858）、美的集團(tuán)（000333）被凈買入金額居前。

　　“北向資金買入的股票風(fēng)格屬于穩(wěn)定風(fēng)格，主要是具有良好的基本面，較高的ROE（凈資產(chǎn)收益率）和價(jià)值明顯低估的大盤股。”王昕杰表示，目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是以穩(wěn)增長(zhǎng)為底線，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)向好，長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的斜率將逐步提高。從A股配置角度來(lái)看，可以先從穩(wěn)定風(fēng)格的資產(chǎn)入手，其中包括藍(lán)籌和大盤公司。

　　恒泰證券研報(bào)表示，在2024年前幾個(gè)月，北向資金的流入經(jīng)歷了兩個(gè)明顯的階段性變化，分別集中在不同的行業(yè)板塊。1月20日至2月29日，北向資金主要流入了指數(shù)權(quán)重較大的行業(yè)，這些行業(yè)通常被視為市場(chǎng)的基礎(chǔ)板塊，具有較高的市場(chǎng)占比和穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。3月8日至3月14日，北向資金的投資焦點(diǎn)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，主要凈買入是被視為成長(zhǎng)性白馬股的板塊，包括新能源、醫(yī)藥、家電和汽車等。這表明了北向資金從尋求穩(wěn)定的指數(shù)權(quán)重行業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)で蟪砷L(zhǎng)的白馬股，反映了其對(duì)市場(chǎng)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，以及對(duì)創(chuàng)新趨勢(shì)的積極響應(yīng)。

　　“可以看到，A股估值觸底之后，在爬坡階段，中信穩(wěn)定風(fēng)格相對(duì)于中信成長(zhǎng)風(fēng)格比率都有抬升，說(shuō)明在股市初漲階段穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)較好。之后隨著信心建立，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)?！蓖蹶拷苓M(jìn)一步解釋道。

　　A股短期上行斜率或放緩

　　中長(zhǎng)期配置價(jià)值已現(xiàn)

　　外資普遍認(rèn)為，今年A股上行趨勢(shì)未變。短期內(nèi)上行斜率可能略有放緩，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，A股配置價(jià)值已經(jīng)完全體現(xiàn)。

　　瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊對(duì)記者表示，今年A股上行動(dòng)能未改。首先，中國(guó)名義GDP增速反彈將帶動(dòng)A股企業(yè)營(yíng)收增速回升；其次，政策寬松持續(xù)加碼，跨資產(chǎn)視角下，股市存在潛在的錯(cuò)誤定價(jià)有望逐步修正；最后，長(zhǎng)線資金進(jìn)入A股市場(chǎng)以及北向資金的回歸，有望抬升估值中樞。

　　但從短期來(lái)看，孟磊表示，考慮到滬深300指數(shù)年初至今已錄得5%的漲幅，全A指數(shù)也抹平此前的下跌，投資者或?qū)⒅匦戮劢褂诮衲甑耐浐头康禺a(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)，并觀測(cè)企業(yè)盈利復(fù)蘇的情況。在4月底一季報(bào)密集披露前，A股市場(chǎng)的上行斜率可能略有放緩，直至更為明確的盈利復(fù)蘇為市場(chǎng)注入新一輪的動(dòng)能。

　　王昕杰亦認(rèn)為，A股全面的行情啟動(dòng)可能還需時(shí)日，但是中長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)完全體現(xiàn)。首先，目前A股估值已經(jīng)處于歷史底部，雖然估值不能解釋短期表現(xiàn)，但是從歷史過(guò)往來(lái)看，長(zhǎng)期回報(bào)和低位布局息息相關(guān)。

　　其次，從內(nèi)部和外部周期來(lái)看，預(yù)期錯(cuò)配程度會(huì)收斂。從內(nèi)部角度來(lái)看，中國(guó)政策支持較強(qiáng)，中性偏松的貨幣政策仍有空間；財(cái)政政策張弛有度，預(yù)算內(nèi)3%的赤字目標(biāo)加上持續(xù)發(fā)放的特別國(guó)債，將有效提升需求。目前，這些政策見(jiàn)效尚需時(shí)日，動(dòng)能轉(zhuǎn)變帶來(lái)的顛簸將縮小。從外部角度來(lái)看，低估值會(huì)提升配置價(jià)值，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，中美貨幣政策共振，資金需要重新尋找配置方向。