近日，Y公司再度啟動(dòng)對(duì)F公司100%股權(quán)的關(guān)聯(lián)收購(gòu)。此次交易標(biāo)的整體估值為12.56億元，較賬面價(jià)值增值168.96%，交易對(duì)價(jià)為12.5億元，交易作價(jià)仍然較高，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　對(duì)關(guān)聯(lián)交易，普通投資者最為關(guān)注或擔(dān)憂的就是利益輸送。上市公司有一攤業(yè)務(wù)，在這之外控股股東等還經(jīng)營(yíng)不少自留地，然后兩方面發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，若要徹底杜絕或減少關(guān)聯(lián)交易中的利益輸送可能，就應(yīng)從源頭盡量減少關(guān)聯(lián)交易。

　　公司法第148條規(guī)定，未經(jīng)股東大會(huì)同意，董事、高管不得自營(yíng)或者為他人經(jīng)營(yíng)與所任職公司同類(lèi)的業(yè)務(wù)。《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人與控股股東、實(shí)控人及其控制的其他企業(yè)間不得存在對(duì)發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。既然發(fā)行人與控股股東等之間同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)被限制，在發(fā)行人上市之初，實(shí)控人的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)就基本要停止，該轉(zhuǎn)手的轉(zhuǎn)手，發(fā)行人上市之后，實(shí)控人更不得再?gòu)氖律鲜泄窘?jīng)營(yíng)的同類(lèi)業(yè)務(wù)。因此，上市公司與實(shí)控人等關(guān)聯(lián)交易，同業(yè)整合往往不是理由。

　　現(xiàn)在控股股東、實(shí)控人與上市公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的理由，往往是為上市公司拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈。但上市公司堅(jiān)守主業(yè)，不盲目向上下游拓展，也或有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也可能是審慎、穩(wěn)妥的做法。即使要向上下游拓展，也可以收購(gòu)第三方標(biāo)的，控股股東、實(shí)控人提前在上市公司業(yè)務(wù)上下游布局，然后順理成章由上市公司收購(gòu)、交易作價(jià)又未必合理，這或引發(fā)不公。為此筆者建議：

　　一是盡量減少關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的可能性。一些上市公司之所以發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，關(guān)鍵是此前企業(yè)只將資產(chǎn)部分上市，為此應(yīng)推動(dòng)企業(yè)整體上市，將其完整的產(chǎn)供銷(xiāo)系統(tǒng)，以及企業(yè)商標(biāo)權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)全部進(jìn)入上市公司，這樣可減少關(guān)聯(lián)交易概率?？毓晒蓶|等個(gè)人精力畢竟有限，既然其與上市公司利益緊密相連，就不宜再過(guò)多搞自留地賺錢(qián)，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)規(guī)定，在企業(yè)上市后，適當(dāng)限制控股股東等另立山頭開(kāi)設(shè)新公司，尤其要防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)公司法第148條“同類(lèi)業(yè)務(wù)”做出適當(dāng)寬泛定義，盡量避免控股股東等以拓展上市公司上下游業(yè)務(wù)理由進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。

　　二是關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)由非關(guān)聯(lián)股東或獨(dú)立第三方聘請(qǐng)?？毓晒蓶|等對(duì)上市公司形成控制，若讓上市公司自主聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，其結(jié)果基本相當(dāng)于由控股股東、董監(jiān)高聘請(qǐng)。為此可考慮由非關(guān)聯(lián)股東、投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)、獨(dú)立第三方聘請(qǐng)。

　　三是強(qiáng)化對(duì)關(guān)聯(lián)交易審核。在注冊(cè)制下，無(wú)論是上市公司發(fā)行股份收購(gòu)還是現(xiàn)金收購(gòu)，證交所都可審核問(wèn)詢，交易作價(jià)的公允性都應(yīng)作為關(guān)注重點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)重組可能因定價(jià)顯失公允等問(wèn)題，可以報(bào)請(qǐng)證監(jiān)會(huì)采取相關(guān)措施，證監(jiān)會(huì)對(duì)此可不予注冊(cè)。

　　四是依法落實(shí)對(duì)非正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的撤銷(xiāo)制度。合同法第54條列舉了可撤銷(xiāo)可變更合同的三種情形，即重大誤解、顯失公平和欺詐、脅迫或乘人之危；若關(guān)聯(lián)交易“顯失公平”，非關(guān)聯(lián)股東可請(qǐng)求法院變更或者撤銷(xiāo)關(guān)聯(lián)交易合同。

　　五是強(qiáng)化民事追償。公司法第21條規(guī)定，公司的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益；違規(guī)給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。對(duì)關(guān)聯(lián)交易造成上市公司損失的，適格股東可發(fā)起派生訴訟，為公司追討損失。(作者系財(cái)經(jīng)評(píng)論員)