高息股不能隨便買了。

　　今天早盤，上市以來連續(xù)走上升通道的高速路板塊股票——浙江滬杭甬港股跌幅擴(kuò)大至18%，成交亦快速超過1億港元。該公司近年以來，一直保持著高分紅的節(jié)奏，2023年度分紅亦達(dá)到每股0.35港元以上，股息率達(dá)到7%左右的水平。那么，該股緣何如此殺跌呢？

　　浙江滬杭甬的殺跌亦帶偏了A股紅利板塊。今天早盤，紅利ETF一度殺跌近1%，并拖累大盤走勢。那么，A股高息股是否還能買入？又該如何選擇呢？

　　白馬大跌

　　今天早盤，影響市場的最大變數(shù)來自港股的一只股票：浙江滬杭甬。該股早盤跌幅一度擴(kuò)大至18%，成交量快速超過1億港元。隨后，跌幅有所收窄，成交量也未明顯放大。

　　那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，可能與昨天晚上該公司發(fā)布的年報(bào)有關(guān)。

　　浙江滬杭甬(00576)發(fā)布截至2023年12月31日年度業(yè)績，該集團(tuán)期內(nèi)取得收益169.65億元(人民幣，下同)同比增加10.65%；公司擁有人應(yīng)占溢利52.24億元，同比增加0.87%；每股基本盈利112.95分；擬派發(fā)末期股息每股32分（相當(dāng)于港元0.35港元）。

　　公告稱，報(bào)告期間內(nèi)，在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)及低基數(shù)效應(yīng)下，集團(tuán)轄下高速公路通行費(fèi)收益同比大幅增長；證券業(yè)務(wù)收益則在資本市場下行的情況下實(shí)現(xiàn)逆勢穩(wěn)定增長。本期間內(nèi)，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)收益總額為169.65億元。其中104.24億元來自于集團(tuán)經(jīng)營的九條主要高速公路(2022年(重列)：90.93億元)，占總收益的61.4%；證券業(yè)務(wù)為集團(tuán)帶來的收益為63.72億元(2022年：60.8億元)，占總收益的37.6%。

　　這份業(yè)績按理來說，并不算差。而按目前價(jià)格計(jì)算，股息率也將近7%。為何公司股價(jià)還如此殺跌呢？有市場人士認(rèn)為，可能與該公司每股派息下降有關(guān)。過去三年，該公司每股派息皆在0.4港元以上，而今年每股派息突然降至0.35港元水平，比去年降了將近15%，而且這一水平亦是過去十年最低水平。

　　值得注意的是，浙江滬杭甬剛于去年12月14日完成供股（10供3.8股），即上市以來的首次權(quán)益融資，供股獲得超額認(rèn)購。發(fā)行價(jià)格為4.06港元/股。募集資金人民幣61.5億元主要用于公路改擴(kuò)建。路產(chǎn)收購進(jìn)程加速。公司在9月收購甬臺溫高速15%權(quán)益和黃衢南高速100%權(quán)益，同時(shí)公司擬與招商公路聯(lián)合收購永藍(lán)高速60%權(quán)益。供股使得股份數(shù)增加，在一定程度上攤薄了每股紅利水平。

　　帶偏10萬億資產(chǎn)

　　今天早盤，市值將近10萬億的A股紅利資產(chǎn)也被帶偏，紅利ETF早盤一度殺跌近1%。

　　其實(shí)，港股的紅利資產(chǎn)也受到了沖擊，恒生紅利ETF今天早盤也明顯弱于市場。

　　這兩類資產(chǎn)對于市場整體亦構(gòu)成了一波沖擊。中國石油、中國神華、長江電力等高息股都對大盤構(gòu)成拖累。

　　那么，高息資產(chǎn)還能買嗎？從某種意義上講，高息資產(chǎn)也具備一定的周期性。比如近年的煤炭，持續(xù)保持高分紅率，也是因?yàn)槠涮幱谝粋€(gè)景氣周期。買入高息資產(chǎn)，一定是要能長期保持充沛現(xiàn)金流的企業(yè)，且能長期保持高分紅。比如，今天的市場就能夠體現(xiàn)這一點(diǎn)，今天紅利板塊中的周期股表現(xiàn)乏力，但銀行這類高息股就沒怎么跌，甚至還漲得挺好。

　　從政策面和市場面來看，紅利投資已經(jīng)不僅僅是短期防御的重要工具，也是中長期值得關(guān)注的投資理念。華寶證券認(rèn)為，從高股息的角度看，單純通過數(shù)量化手段把各行業(yè)或者個(gè)股的股息率從高到低排序，然后據(jù)此來進(jìn)行所謂的高股息推薦并沒有意義，甚至可能存在“價(jià)值陷阱”。雖然煤炭、石油石化等傳統(tǒng)周期行業(yè)因?yàn)楣┙o格局改善等原因盈利穩(wěn)定性已經(jīng)有了顯著抬升，但是價(jià)格和政策波動都會造成大部分行業(yè)的盈利波動，繼而影響未來分紅意愿。因此，具有高分紅意愿（預(yù)期分紅率較高）與低市盈率屬性的行業(yè)對于投資策略具有更高的參考價(jià)值。

　　當(dāng)前紅利板塊正處在輪動擴(kuò)散階段，以消化年初以來持續(xù)上漲帶來的高擁擠度。一方面，投資者可接受的股息率本身也會隨著無風(fēng)險(xiǎn)收益率以及理財(cái)、信托、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品收益率的下行而下行，紅利股的門檻可能隨之下行，例如從此前的5%以上下行至3%附近。另一方面，紅利投資的范圍可能在擴(kuò)大，很多行業(yè)供需格局逐漸趨于穩(wěn)定，越來越多的公司進(jìn)入了穩(wěn)定ROE的階段，可能從過去傳統(tǒng)意義上的紅利投資行業(yè)，例如石油石化、通信、煤炭等擴(kuò)大到一部分消費(fèi)股、制造業(yè)等領(lǐng)域，部分長期盈利韌性、供需格局改善、擁有護(hù)城河和競爭力的公司也能作為挖掘預(yù)期紅利股的一種思路。

　　從風(fēng)格上來講，高息板塊的殺跌可能也是一個(gè)契機(jī)。申萬宏源表示，重申4月高股息風(fēng)格回歸的判斷。4月驗(yàn)證期，在需求、供給、出海和科技創(chuàng)新基本面彈性有限的情況下，基本面改善可持續(xù)的方向相對稀缺，從穩(wěn)態(tài)高股息和動態(tài)高股息中找估值重估的機(jī)會是方向。穩(wěn)態(tài)高股息(電力、頭部煤炭企業(yè)、鐵路公路、運(yùn)營商、食品乳品、服裝家紡)的股價(jià)彈性來自于周期性的業(yè)績增長+無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。ROE波動低的動態(tài)高股息(家電)股價(jià)彈性來自于基本面預(yù)期與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度下降(正常更新需求，政策驅(qū)動以舊換新加速，出海打開新市場) +分紅比例提升。周期板塊的動態(tài)高股息(煤炭、鋼鐵、頭部建材企業(yè))股價(jià)彈性來自于ROE波動率下降(2024年重點(diǎn)看大宗商品價(jià)格下限夯實(shí))。4月業(yè)績期，分紅比例提升可能迎來集中驗(yàn)證期。這將強(qiáng)化高股息的思潮，高股息也能進(jìn)攻。未來，一些賬面現(xiàn)金用于分紅，新增負(fù)債用于投資的頭部企業(yè)，優(yōu)化股債結(jié)構(gòu)，降低WACC（加權(quán)平均資本成本，可能成為高股息事件性交易的一個(gè)來源。