4月12日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（下稱《管理規(guī)定》），向社會公開征求意見。

　　證監(jiān)會市場監(jiān)管一司司長張望軍表示，《管理規(guī)定》充分體現了“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路，對程序化交易監(jiān)管作出了全面、系統(tǒng)規(guī)定。《管理規(guī)定》目的是進一步建立健全量化交易監(jiān)管安排，因勢利導促進其規(guī)范發(fā)展，更好發(fā)揮市場價格發(fā)現等功能。同時，堅決打擊影響市場秩序的異常交易、損害投資者合法權益的違法違規(guī)行為，更好維護證券交易秩序和市場公平。

　　存量投資者已“應報盡報”

　　程序化交易指投資者通過計算機程序自動生成或下達交易指令的行為，是信息技術與資本市場融合發(fā)展的產物。2019年，新證券法將程序化交易納入了規(guī)制范圍。近年來，為落實新證券法要求，證監(jiān)會持續(xù)研究完善程序化交易監(jiān)管制度。去年9月，滬深交易所正式建立并實施程序化交易報告制度。

　　記者獲悉，目前報告制度實現了平穩(wěn)落地。存量投資者已“應報盡報”，增量投資者落實“先報告、后交易”的規(guī)定，各方報告的質量總體符合要求，同時程序化交易占比未出現大起大落，為進一步加強和改進量化交易監(jiān)管打下了基礎。

　　業(yè)內專家表示，程序化交易涉及范圍很廣，市場所稱的量化交易、算法交易、高頻交易都屬于程序化交易范疇。

　　他進一步解釋稱，量化交易側重交易指令生成，是指按照設定的策略自動選擇特定的股票和時機進行的交易。算法交易側重交易指令下達，是指按照設定的算法自動執(zhí)行交易指令進行的交易。高頻交易強調交易指令生成和下達的速度優(yōu)勢，量化交易和算法交易都可能具備高頻交易的特征。一般來說，市場也將程序化交易俗稱為量化交易。

　　記者還獲悉，加強量化交易監(jiān)管，不是禁止量化交易這種方式，而是防止量化交易投資者尤其是高頻交易者，濫用技術優(yōu)勢頻繁報撤單，給交易系統(tǒng)增加負擔，誤導其他投資者，造成市場波動。

　　量化交易監(jiān)管打出“組合拳”

　　《管理規(guī)定》圍繞強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展的主線，對程序化交易監(jiān)管作出了全方位、系統(tǒng)性規(guī)定，包括程序化交易報告管理、交易監(jiān)測及風險管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易差異化管理等，打出政策“組合拳”。

　　張望軍表示，《管理規(guī)定》是程序化交易監(jiān)管的基礎性制度安排，明確了中國證監(jiān)會及其派出機構、證券交易所、行業(yè)協(xié)會的職責分工，授權證券交易所、行業(yè)協(xié)會細化業(yè)務規(guī)則和具體措施，逐步構建行政監(jiān)管和自律管理相互銜接的立體化規(guī)則體系。

　　下一步，證監(jiān)會將指導證券交易所和證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等單位，研究制定配套的自律監(jiān)管規(guī)則，持續(xù)推進完善程序化交易異常交易監(jiān)測監(jiān)控標準、滬深股通投資者程序化交易報告、強化高頻交易投資者管理等各項具體措施落實落地。

　　充分體現“趨利避害”總體思路

　　今年以來，監(jiān)管部門不斷加強程序化交易監(jiān)管，對影響市場正常秩序、損害投資者合法權益的量化交易異常交易和違規(guī)行為，快速反應、重拳出擊。證監(jiān)會主席吳清明確指出，量化交易要趨利避害，進一步突出量化交易的公平性，進行有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展，還需要進一步完善相關的制度安排。

　　今年2月，滬深交易所對量化私募機構寧波靈均的異常交易行為采取監(jiān)管措施，意在促進規(guī)范和引導量化發(fā)展。同時，滬深交易所提出將推出加強程序化交易監(jiān)管的一攬子舉措，包括持續(xù)加強對量化交易特別是高頻交易的監(jiān)測分析，加強量化交易行情授權管理，加強異常交易和異常報撤單行為監(jiān)管，加強對杠桿類量化產品的監(jiān)測與規(guī)制，將北向投資者量化交易納入報告范圍等，進一步加強程序化交易監(jiān)管的針對性和精準性。

　　今年3月，滬深交易所聯(lián)合舉辦量化私募機構交易合規(guī)培訓，重點重申異常交易行為，并要求量化機構重點關注交易行為對市場影響。據悉，監(jiān)管部門一以貫之嚴格監(jiān)管各類異常交易行為，隨著程序化交易賬戶上報后，如出現異常交易行為，監(jiān)管部門將第一時間進行調查。

　　近日，證監(jiān)會根據市場新形勢、新情況，形成了《管理規(guī)定》公開征求意見稿。張望軍表示，《管理規(guī)定》立足中小投資者數量眾多這個最大的國情市情，針對程序化交易在信息、技術等方面的優(yōu)勢，在報告管理、交易監(jiān)管、系統(tǒng)安全、差異化收費等方面明確一系列要求，切實維護市場交易公平性，管控好消極影響，發(fā)揮其積極作用，促進程序化交易規(guī)范健康發(fā)展。

　　業(yè)內專家認為，一方面，通過程序化交易報告制度、加強機構合規(guī)風控管理、強化信息系統(tǒng)管理等安排，有利于促進程序化交易行業(yè)規(guī)范發(fā)展，更好發(fā)揮程序化交易在市場價格發(fā)現等方面的積極作用。另一方面，通過加強程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、健全高頻交易監(jiān)管、開展差異化收費等方式，有利于降低程序化交易相對普通投資者的過度優(yōu)勢，更好維護證券交易秩序和市場公平。

　　截至去年底全市場報告程序化交易賬戶11.9萬個

　　4月12日，中國證監(jiān)會舉行線下新聞發(fā)布會。發(fā)布會上，張望軍表示，去年9月證監(jiān)會指導證券交易所建立程序化交易報告制度，截至去年底，全市場報告程序化交易賬戶11.9萬個，已實現“應報盡報”。

　　張望軍表示，《管理規(guī)定》堅持“趨利避害、突出公平、有效監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的思路，提升程序化交易監(jiān)管的針對性和有效性。

　　具體而言，一是突出維護公平。張望軍表示，立足中小投資者數量眾多這個最大的國情市情，針對程序化交易在信息、技術等方面的優(yōu)勢，《管理規(guī)定》在報告管理、交易監(jiān)管、系統(tǒng)安全、差異化收費等方面明確一系列要求，切實維護市場交易公平性，管控好消極影響，發(fā)揮其積極作用，促進程序化交易規(guī)范健康發(fā)展。

　　二是突出全鏈條監(jiān)管。張望軍說，事前，落實“先報告、后交易”要求，程序化交易投資者要提前報告賬戶基本信息、資金信息、交易策略等內容。技術系統(tǒng)應當符合證券交易所規(guī)定，相關機構應當制定專門的合規(guī)風控制度。事中，證券交易所對程序化交易實行實時監(jiān)測，制定針對性的異常交易監(jiān)控標準。證券公司要全面落實客戶管理責任。事后，強化自律管理與行政監(jiān)管的銜接，明確違法違規(guī)行為的責任追究。

　　三是突出監(jiān)管重點?！豆芾硪?guī)定》要求由證券交易所明確高頻交易認定標準，可對高頻交易實行差異化收費，并從嚴管理其異常交易行為。同時明確投資者在進行高頻交易前，應當額外報告系統(tǒng)測試情況、系統(tǒng)故障應急方案等信息。

　　四是突出系統(tǒng)施策?！豆芾硪?guī)定》是程序化交易監(jiān)管的基礎性制度安排，明確了中國證監(jiān)會及其派出機構、證券交易所、行業(yè)協(xié)會的職責分工，授權證券交易所、行業(yè)協(xié)會細化業(yè)務規(guī)則和具體措施，逐步構建行政監(jiān)管和自律管理相互銜接的立體化規(guī)則體系。

　　內外資均納入交易報告制度 執(zhí)行同樣的交易監(jiān)控標準

　　張望軍表示，《管理規(guī)定》堅持“內外資一致的原則”，對北向程序化交易監(jiān)管作出安排，一是內外資均納入交易報告制度；二是內外資執(zhí)行同樣的交易監(jiān)控標準。

　　張望軍表示，內外資均納入交易報告制度。去年9月以來，證券交易所已經建立實施程序化交易報告制度。目前，包括公募、私募、券商和QFII在內的各類投資者已納入報告范圍，北向投資者作為內地市場的參與者，納入報告制度是應有之義。

　　“目前，我們已研究形成針對北向投資者信息報告的初步思路。”張望軍說，在報告內容上，與內地投資者總體保持一致，包括賬戶基本信息、資金信息、交易策略等。在報告路徑上，考慮先由投資者向香港經紀商報告，再轉由港交所通過滬深港通監(jiān)管合作安排，提供給滬深交易所。在實施安排上，將為存量投資者設置過渡期，存量投資者在過渡期內完成報告即可，新增投資者需在完成報告后，才能開展程序化交易。

　　張望軍表示，內外資執(zhí)行同樣的交易監(jiān)控標準?，F行交易監(jiān)控標準并不區(qū)分內外資，對所有投資者都是適用的。對于北向投資者程序化交易進行監(jiān)測監(jiān)管，也將適用與內地投資者相同的監(jiān)控標準。對于北向程序化交易的異常交易行為，滬深交易所將提請港交所進行協(xié)查，并對投資者采取相關監(jiān)管措施。

　　“需要說明的是，對北向程序化交易進行監(jiān)管不是對北向投資者另眼相看，也不是區(qū)別對待，而是一視同仁，切實維護各類投資者交易和監(jiān)管公平性?！睆埻娬f，北向投資者程序化交易監(jiān)管涉及香港和內地兩地監(jiān)管安排，前期中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會就上述問題進行溝通，形成了基本共識。

　　下一步，證監(jiān)會將進一步加強跨境監(jiān)管合作，推動兩地證券交易所制定切實可行方案，在廣泛征求境內外投資者意見基礎上，盡快出臺具體規(guī)定，促進北向程序化交易監(jiān)管制度落地實施。

　　不是要將量化交易方式拒之門外 也不是聽之任之

　　張望軍表示，《管理規(guī)定》從維護市場公平和交易秩序出發(fā)，對高頻交易提出了更嚴格的差異化監(jiān)管要求。

　　他從以下三個方面進行了詳細闡述：

　　一是額外報告機制。張望軍表示，高頻交易過程中，系統(tǒng)安全性、穩(wěn)定性至關重要。一旦發(fā)生故障，可能影響市場正常交易運行。因此，除一般報告要求外，《管理規(guī)定》要求高頻交易報告系統(tǒng)服務器所在地、系統(tǒng)測試報告、系統(tǒng)故障應急方案等額外信息。

　　二是差異化收費。他說，不少境外交易所都對高頻交易收取更高費用，目的是運用市場化調節(jié)手段，引導高頻交易主動控制交易頻率，規(guī)范交易行為。在《管理規(guī)定》中，證監(jiān)會授權證券交易所提高高頻交易收費標準，并考慮收取撤單費等其他費用，在這方面證券交易所還將另行作出規(guī)定。

　　三是交易監(jiān)管適當從嚴。張望軍說，根據《管理規(guī)定》，證券交易所將對高頻交易進行重點監(jiān)管，發(fā)現存在異常交易行為的，可按規(guī)定從嚴采取管理措施。這有利于督促高頻交易投資者加強內部管理和風險控制，依法合規(guī)參與交易。

　　“我們對高頻交易實施差異化監(jiān)管，既不是要將這種交易方式拒之門外，也不是聽之任之，而是體現了‘趨利避害、規(guī)范發(fā)展’的思路?！睆埻娬f，證監(jiān)會將通過有針對性的監(jiān)管安排，一方面限制高頻交易過度優(yōu)勢，維護市場秩序和公平，管控好消極影響；另一方面通過提升系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性，規(guī)范高頻交易行為，推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展。