時(shí)隔一個(gè)月，A股史上最嚴(yán)、最全的減持新規(guī)落地！

　　5月24日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《減持管理辦法》)和《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱《持股變動(dòng)規(guī)則》)，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)介紹，本次《減持管理辦法》是在原先《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》基礎(chǔ)上起草的，將原有的規(guī)范性文件上升為規(guī)章，并針對(duì)市場(chǎng)反映的突出問(wèn)題完善了相關(guān)內(nèi)容?！稖p持管理辦法》首次以規(guī)章的形式亮相，法律位階提升，權(quán)威性、約束力增強(qiáng)，制度的穩(wěn)定性和約束力進(jìn)一步增強(qiáng)。與此同時(shí)，《減持管理辦法》同《持股變動(dòng)規(guī)則》以及本次未修改的創(chuàng)投反向掛鉤規(guī)定，作為特別規(guī)定，共同構(gòu)成了“1+2”的制度架構(gòu)，減持規(guī)則體系更加清晰明確。

　　一直以來(lái)，上市公司大股東、董監(jiān)高的股份減持都是市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，此次新規(guī)明確規(guī)定控股股東、實(shí)際控制人的減持與上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)和分紅情況掛鉤；對(duì)技術(shù)性離婚減持、轉(zhuǎn)融通出借、融券減持等各類“花式”減持，全面予以規(guī)制，嚴(yán)厲打擊違規(guī)減持行為。

　　加強(qiáng)大股東減持限制

　　從具體內(nèi)容上看，《減持管理辦法》主要從三個(gè)方面進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)大股東減持的限制。

　　首先，增加大股東通過(guò)大宗交易減持前的預(yù)披露義務(wù)，充分保障中小投資者的知情權(quán)，增強(qiáng)交易公平性，減少信息不對(duì)稱。

　　第二，考慮到部分上市公司股權(quán)較為集中，控股股東、實(shí)際控制人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展影響重大，為督促控股股東、實(shí)際控制人專注公司經(jīng)營(yíng)、關(guān)注投資者回報(bào)和投資者關(guān)系管理，明確控股股東、實(shí)際控制人二級(jí)市場(chǎng)減持與上市公司股價(jià)表現(xiàn)、分紅情況掛鉤，強(qiáng)化減持約束，避免損害投資者利益。

　　第三，要求大股東在重大違法情形下不得減持，增強(qiáng)對(duì)違法違規(guī)行為的約束。比如，大股東違法違規(guī)正在被立案調(diào)查或者被處罰后六個(gè)月內(nèi)不得減持，未繳足罰沒(méi)款前不得減持；公司涉及違法正在被立案調(diào)查或在被處罰后六個(gè)月內(nèi)，或者在被交易所公開譴責(zé)后三個(gè)月內(nèi)，控股股東、實(shí)際控制人不得減持；再例如，公司可能觸及重大違法強(qiáng)制退市，在風(fēng)險(xiǎn)警示期間至相關(guān)事項(xiàng)確定之前，控股股東、實(shí)際控制人不得減持。

　　全面“堵漏”，令“繞道”減持可能性不斷降低

　　隨著減持制度日益完善，“繞道”減持的可能性不斷降低，針對(duì)去年市場(chǎng)出現(xiàn)的技術(shù)性離婚減持、轉(zhuǎn)融通式減持等新問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)及時(shí)出手、堵住漏洞。在此基礎(chǔ)上，《減持管理辦法》對(duì)可能存在的“繞道”做了系統(tǒng)梳理，做了全面規(guī)范。

　　第一，穿透識(shí)別股東身份：一是如果上市公司披露為無(wú)控股股東、實(shí)際控制人，要求第一大股東遵守相關(guān)要求，防止規(guī)避減持限制。二是將大股東的一致行動(dòng)人等同大股東對(duì)待，以防股東“打散持股”、規(guī)避減持限制。三是要求大股東解除一致行動(dòng)關(guān)系后在六個(gè)月內(nèi)繼續(xù)共同遵守減持限制，以防大股東借助一致行動(dòng)關(guān)系規(guī)避限制。四是要求離婚、解散分立等分割股票后各方持續(xù)共同遵守減持限制，以防“假離婚”等繞道。五是將大股東通過(guò)各種賬戶持股合并計(jì)算，包括利用他人賬戶持有的股份、轉(zhuǎn)融通出借的股份、約定購(gòu)回式交易賣出的股份等，以防大股東借用身份變化、加速減持。

　　第二，重新梳理交易方式：一是對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，要求協(xié)議受讓方鎖定六個(gè)月，大股東如通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓后喪失大股東身份還應(yīng)當(dāng)在六個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守限制。

　　二是對(duì)司法強(qiáng)制執(zhí)行、質(zhì)押違約處置等，回歸本質(zhì)，類比集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓適用規(guī)則，將約定購(gòu)回式交易類比質(zhì)押違約處置執(zhí)行。

　　三是對(duì)贈(zèng)與、可交債換股、認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)ETF等特殊的減持方式，提出應(yīng)當(dāng)遵守減持規(guī)則的原則性要求。

　　第三，看穿交易實(shí)質(zhì)：一是明確大股東不得融券賣出本公司股份，保障中小投資者交易公平性；二是明確不得開展以本公司股票為合約標(biāo)的物的衍生品交易，防范借用衍生品變相實(shí)現(xiàn)減持；三是明確股份在限制轉(zhuǎn)讓期限內(nèi)或者存在不得減持情形的，股東不得進(jìn)行轉(zhuǎn)融通出借、融券賣出，防止規(guī)避持有期限限制；四是要求股東獲得有限制轉(zhuǎn)讓期限的股份前，需先行了結(jié)已有融券合約，避免通過(guò)提前布局繞開限制。

　　針對(duì)此次新規(guī)及相關(guān)配套規(guī)則落地，業(yè)內(nèi)人士表示，《減持管理辦法》由規(guī)范性文件升級(jí)為規(guī)章，制度的穩(wěn)定性將進(jìn)一步增強(qiáng)，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)違規(guī)減持、繞道減持的打擊力度，可以有效遏制市場(chǎng)中的不規(guī)范行為，這對(duì)于規(guī)范“關(guān)鍵少數(shù)”減持行為、維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益具有十分重要的作用。