夯實A股根基靠什么

　　編者按

　　2025年8月以來，A股指數走高，牛市氛圍漸濃，未來市場發(fā)展更需要政策的呵護和制度的完善。而分紅、增持與退市制度是影響A股市場走向的關鍵，它們?yōu)榇蛟旄映墒斓馁Y本市場筑牢根基。分紅不僅是公司盈利能力的體現，更是促進長期資金入市、穩(wěn)定市場估值的支柱；大股東及高管增持是穩(wěn)定市場信心的另一重要力量；退市制度的嚴格執(zhí)行則是凈化市場環(huán)境的關鍵舉措。本期報道聚焦當前發(fā)展的一些問題，如分紅行業(yè)高度集中，廣度和多樣性不足，部分大股東增持存在“作秀”嫌疑，部分市場主體存在“退市即免責”的思想等，提出相關建議，希望推動A股市場朝著更加公平、有序、健康的方向發(fā)展，為投資者營造更好的環(huán)境。

　　■張煒

　　自2025年8月以來，A股指數走高，牛市氛圍漸濃。為提升市場信心，上市公司大股東及高管增持力度不減。一項統(tǒng)計顯示，截至9月9日，8月以來共有19家上市公司發(fā)布股東增持計劃（剔除一致行動人內部轉讓），包括多家行業(yè)龍頭公司。

　　行業(yè)龍頭公司頻頻出手增持

　　長江電力（600900）8月22日晚間公告稱，其控股股東三峽集團計劃在未來12個月內通過二級市場增持公司股份，增持金額不低于40億元、不高于80億元。截至9月4日，三峽集團已通過集中競價方式增持公司股份4114.71萬股，增持金額11.64億元，占公司總股本的0.17%。貴州茅臺（600519）8月29日公告稱，控股股東茅臺集團計劃自本次增持公告發(fā)布之日起6個月內增持公司股份，擬增持金額不低于30億元（含）且不高于33億元（含）。

　　有的公司宣布已完成增持計劃。隧道股份（600820）9月12日晚間公告稱，控股股東上海城建（集團）有限公司于5月16日至9月12日通過集中競價增持公司6288.18萬股，占總股本2.00%，增持金額3.99億元，本次增持計劃已實施完畢。

　　“大股東增持是市場重要的‘定心丸’，傳遞對公司價值的認可與未來發(fā)展的堅定信心。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受中國經濟時報采訪時說，增持能夠有效穩(wěn)定股價、提振市場情緒，同時優(yōu)化公司治理結構，降低代理成本。

　　引導市場理性看待公司價值

　　近期，多家上市銀行發(fā)布大股東及高管增持公告，包括光大銀行、南京銀行、華夏銀行、青島銀行（002948）等。其中，第三大股東國信產融控股擬通過二級市場增持青島銀行股份，增持數量在2.33億股至2.91億股之間，不超過青島銀行總股本的5%。另外，上海銀行（601229）10位董監(jiān)高在7月下旬實施增持，該行董事長買入數量達10萬股。

　　田利輝稱，對銀行等金融機構而言，大股東增持是對資產質量與長期發(fā)展前景的實質性認可，有助于吸引長期資金入市，形成價值回歸的良性循環(huán)。

　　值得一提的是，增持以往被用作弱市中穩(wěn)定股價的手段，而近期銀行股等增持是發(fā)生在股價大漲之后。例如，青島銀行自2024年以來合計上漲了65%以上，上海銀行自2024年以來股價上漲了50%以上。

　　上海國家會計學院金融系主任葉小杰向中國經濟時報表示，大股東在公司股價上漲后實施增持，背后有多方面的邏輯。一方面，體現了股東或董監(jiān)高對公司長期價值的堅定信心。即使股價已經上漲，他們依然認為公司內在價值還有更大的挖掘空間，未來的發(fā)展?jié)摿ψ阋灾胃叩墓蓛r，所以選擇增持來分享公司成長帶來的紅利。比如公司在業(yè)務拓展、市場份額擴大、盈利模式優(yōu)化等方面有積極的戰(zhàn)略布局和實際進展，這些內部人士基于對公司更深入的了解，作出增持決策。

　　“另一方面，這也可能是一種穩(wěn)定市場預期的信號。”葉小杰說，在股價上漲過程中，市場可能存在一些投機因素或過度樂觀情緒，增持行為可以向市場表明公司基本面扎實，不是單純的股價炒作，引導市場理性看待公司價值，避免股價大幅波動，增強投資者長期持有的信心，維護公司在資本市場的良好形象。

　　投資者應警惕“作秀式”增持

　　與增持一樣運用比較多的市值管理手段還有回購。兩者相比較，葉小杰稱，增持側重于內部人用實際行動表達對公司價值的認可，向市場傳遞積極信號，而且增持后股東權益增加，在公司決策中的話語權可能增強；注銷式股份回購則直接減少了公司的股本，在盈利不變的情況下，每股收益會提高，從財務指標角度直接提升公司投資價值，也顯示公司對自身價值的高度認可。

　　“增持更適合股權相對分散、股東有意愿加強控制權，或者公司經營穩(wěn)健但市場關注度不高、需要通過股東增持來吸引投資者目光的上市公司；回購更適合現金流充沛、股價被低估且有提升每股收益訴求的公司。”葉小杰說道。

　　談到進一步規(guī)范大股東及董監(jiān)高增持行為，田利輝認為，當前突出問題在于“承諾多、執(zhí)行少”，部分公司的增持計劃“雷聲大雨點小”，甚至成為“高拋低吸”的工具。監(jiān)管部門可建立“承諾—執(zhí)行—評估”的閉環(huán)機制，強化執(zhí)行跟蹤與信息披露，防止市場被誤導。同時，投資者應警惕“作秀式”增持，結合基本面、行業(yè)前景進行綜合判斷。

　　在田利輝看來，重點考慮增持經營穩(wěn)健、估值合理、行業(yè)前景良好的優(yōu)質企業(yè)，尤其是銀行、醫(yī)藥、高端制造等行業(yè)的龍頭企業(yè)。這些公司的大股東增持，能更有效地傳遞價值信號，形成市場信心的良性循環(huán)。而高負債、業(yè)績持續(xù)下滑的公司應當謹慎，避免用增持掩蓋基本面問題，誤導市場判斷。

　　葉小杰也認為，目前大股東增持存在一些問題。部分大股東增持可能存在“作秀”嫌疑，只是發(fā)布增持計劃而不實際執(zhí)行或執(zhí)行力度遠低于承諾，誤導投資者，損害市場信任。增持信息披露的時效性和完整性也有待提高，有時投資者難以及時準確了解增持進展和意圖。

　　他建議，監(jiān)管部門加強對增持計劃執(zhí)行情況的監(jiān)督，對于未按承諾執(zhí)行的大股東給予嚴厲處罰，如罰款、限制交易等。完善信息披露制度，要求大股東在增持過程中定期詳細披露增持進度、資金來源等信息。上市公司還應建立健全內部監(jiān)督機制，對大股東增持行為進行規(guī)范和監(jiān)督，保障中小股東權益，使大股東增持真正發(fā)揮對公司市值管理和市場信心提升的積極作用。