上周，A股市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)震蕩，大小市值個(gè)股分化嚴(yán)重，ST板塊與中小盤個(gè)股跌幅居前。對(duì)此，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降對(duì)小微盤個(gè)股抑制較明顯，但中期影響有限。6月6日晚中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人公開回應(yīng)，解釋說明相關(guān)政策后，市場(chǎng)情緒顯著疏解，中小盤個(gè)股整體流動(dòng)性恢復(fù)正常。

　　展望后市，在A股盈利周期修復(fù)被逐步驗(yàn)證的大背景下，盈利復(fù)蘇彈性更大、整體估值較低、基金配置處于歷史低位的大盤龍頭股仍有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。紅利資產(chǎn)再度成為機(jī)構(gòu)推薦的配置首選。

　　多重因素?cái)_動(dòng)致使市場(chǎng)波動(dòng)加劇

　　機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，近期市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)主要是受到多方面因素綜合影響。

　　一方面，近期A股市場(chǎng)退市新規(guī)發(fā)力，小微盤個(gè)股、問題股以及ST股表現(xiàn)較弱，相關(guān)板塊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。不過，券商普遍認(rèn)為，退市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于指數(shù)而言更多是情緒沖擊，并非主要矛盾。長(zhǎng)期來看，加大退市力度有助于加速市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，改善資本市場(chǎng)供需格局，強(qiáng)化價(jià)值投資理念。

　　中信建投（601066）證券表示，6月6日晚證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人以答記者問的方式，回應(yīng)了近期上市公司股票被實(shí)施ST、退市情況，市場(chǎng)情緒得到疏解，中小盤個(gè)股整體流動(dòng)性恢復(fù)正常。財(cái)通證券認(rèn)為，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降對(duì)小微盤個(gè)股抑制較明顯，但中期影響有限，長(zhǎng)期市場(chǎng)環(huán)境改善后行情向上空間更大。

　　另一方面，外部擾動(dòng)因素中，歐洲央行6月降息落地，但其貨幣政策會(huì)議表態(tài)偏“鷹”；同時(shí)，端午節(jié)小長(zhǎng)假期間，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，美元指數(shù)大漲，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期再度推后。

　　中銀國(guó)際證券分析認(rèn)為，日前加拿大及歐洲兩大央行分別宣布降息，全球貨幣降息周期有望逐步開啟。往后看，美國(guó)即將步入補(bǔ)庫(kù)周期，歐洲降息有望提振需求，我國(guó)外需環(huán)境有望延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但需要警惕下半年貿(mào)易環(huán)境的潛在波動(dòng)。

　　大盤風(fēng)格或延續(xù)占優(yōu)格局

　　從指數(shù)層面來看， 今年A股大小指數(shù)的分化格局顯著，以中證A50指數(shù)、滬深300指數(shù)為代表的大盤指數(shù)顯著跑贏，而中小微盤指數(shù)則大幅跑輸。展望后市，賣方機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，大盤龍頭股占優(yōu)的風(fēng)格仍將持續(xù)。

　　海通證券認(rèn)為，回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)觸底后的第一波反彈主要源自政策寬松、情緒修復(fù)，而基本面的趨勢(shì)還未明確，因此該階段行業(yè)普漲、輪漲。而隨著政策落地見效推動(dòng)宏微觀基本面改善，企業(yè)盈利復(fù)蘇支撐A股中樞上行，市場(chǎng)中期主線將逐漸明晰，低估值低配置、業(yè)績(jī)彈性更大的白馬板塊或?qū)⒄純?yōu)。

　　興業(yè)證券分析稱，今年以來市場(chǎng)的增量資金主要由險(xiǎn)資、被動(dòng)基金、外資構(gòu)成，上述增量資金的審美偏好較一致，即聚焦大市值龍頭股。此外，今年主動(dòng)型偏股基金的持倉(cāng)也發(fā)生轉(zhuǎn)向。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，主動(dòng)管理型基金持倉(cāng)的集中度大概每3年至4年出現(xiàn)一次趨勢(shì)性變化。從基金2024年一季報(bào)數(shù)據(jù)可觀察到，主動(dòng)型基金持倉(cāng)已經(jīng)歷了一輪從“分散”到“集中”，再度回歸A股龍頭、核心資產(chǎn)。

　　中信證券在半年度策略中表示，A股核心驅(qū)動(dòng)正從預(yù)期修復(fù)轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證，凈資產(chǎn)收益率改善或?qū)⒊蔀楸据営芷谛迯?fù)最主要的特征。預(yù)計(jì)在一季報(bào)盈利筑底之后，2024年A股盈利將呈現(xiàn)緩慢修復(fù)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年盈利同比增速（中證800口徑）將從2023年的-2%回升至+1%。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前宏觀背景下，大盤龍頭股相比于全部A股的盈利優(yōu)勢(shì)正在逐步凸顯。分行業(yè)來看，多數(shù)行業(yè)的龍頭股凈利潤(rùn)同比增速和凈資產(chǎn)收益率水平均高于行業(yè)整體。

　　紅利策略仍是配置首選

　　具體配置方面，在大盤股風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)的情況下，紅利資產(chǎn)再度成為機(jī)構(gòu)推薦的配置首選。

　　平安證券表示，綜合來看，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷短期震蕩蓄勢(shì)后，中期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在增加，建議投資者圍繞基本面信號(hào)及政策方向布局。中期來看，穩(wěn)健的紅利策略仍是優(yōu)選，高景氣持續(xù)的出口制造鏈、具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的大盤龍頭股以及漲價(jià)有望延續(xù)的上游資源品板塊等值得關(guān)注。

　　中銀國(guó)際證券表示，盈利因子成為市場(chǎng)近期選股的核心邏輯，此時(shí)高盈利質(zhì)量而穩(wěn)定分紅的大盤紅利資產(chǎn)就成為市場(chǎng)相對(duì)收益的首選，并且這一優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)性行情中，以石油、煤炭、電力、運(yùn)營(yíng)商等為代表的紅利板塊應(yīng)作為長(zhǎng)期主線配置。

　　申萬(wàn)宏源證券（000562）同樣表示，目前市場(chǎng)的宏觀環(huán)境相對(duì)于今年一季度并未發(fā)生根本變化，一季度表現(xiàn)占優(yōu)的高股息資產(chǎn)將是貫穿2024年的結(jié)構(gòu)主線。

　　中信建投證券提示，目前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性景氣度依賴外需的盈利結(jié)構(gòu)沒有改變，考慮到風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性下降、部分熱點(diǎn)前期漲幅累積較多等交易性因素影響，建議投資者布局紅利板塊時(shí)宜聚焦最強(qiáng)品種。紅利資產(chǎn)應(yīng)優(yōu)選具備必需品屬性、盈利波動(dòng)較低、業(yè)績(jī)下修壓力較低的品類，如公路、動(dòng)力煤、白電、火電、核電等。