◎農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理張燕

　　4月以來，A股市場的輪動速度明顯加快，風(fēng)險偏好波動較大。“高低切”行情告一段落后，過去一個月內(nèi)漲幅最大的房地產(chǎn)、輕工制造行業(yè)開始快速調(diào)整，但資金選擇重新切回紅利方向，成長板塊仍舊被壓制，從一個側(cè)面表明市場整體風(fēng)險偏好依舊較低。

　　當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，超長期國債開始發(fā)行且地方政府債發(fā)行開始加速，這將在未來幾個月對經(jīng)濟(jì)基本面提供新的支撐。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上行的趨勢有望延續(xù)，預(yù)計6、7月市場的風(fēng)險偏好不會過低，疊加當(dāng)前紅利板塊擁擠度維持在較高位置，調(diào)整時間較長的科技板塊有望獲得估值修復(fù)的機(jī)會。

　　2023年以來，科技板塊走勢一波三折。2023年初全市場迎來AI浪潮，模型、應(yīng)用、算力等主題投資全面開花；進(jìn)入三季度，科技板塊遭遇大幅調(diào)整；從四季度開始，算力龍頭公司率先走出調(diào)整期并在2024年股價創(chuàng)下新高，但模型、終端、應(yīng)用等方面大量的中小市值科技股仍處在低位。

　　從當(dāng)前情況來看，政策端對科技行業(yè)的支持不容忽視。近期大基金三期正式成立，注冊資本為3440億元，體現(xiàn)了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿礁叨戎匾?。海外方面，AIGC、機(jī)器人、無人駕駛等創(chuàng)新領(lǐng)域加速發(fā)展，對國內(nèi)供應(yīng)鏈形成需求拉動。5月，伴隨Meta、谷歌、微軟、英偉達(dá)等公司財報的出爐，海外科技巨頭釋放AI業(yè)績和資本支出的樂觀指引，強(qiáng)化了算力板塊業(yè)績的確定性。

　　展望未來，模型在加速迭代，AI終端也在快速發(fā)展，AI應(yīng)用有望全面爆發(fā)。受風(fēng)險偏好影響，目前AI資金主要聚焦在光模塊、服務(wù)器、PCB等少數(shù)有業(yè)績支撐的核心龍頭上。我們認(rèn)為，隨著AI應(yīng)用的陸續(xù)出現(xiàn)，AI需求將持續(xù)旺盛，業(yè)績有望向產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)繼續(xù)釋放、傳導(dǎo)。(CIS)