宋永安

　　近期政策強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管要“長(zhǎng)牙帶刺”，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。在嚴(yán)監(jiān)管下，企業(yè)的信息披露真實(shí)性將會(huì)得到進(jìn)一步保證，投資行業(yè)將會(huì)在更加合規(guī)的前提下進(jìn)一步發(fā)展，A股市場(chǎng)的公信力將進(jìn)一步深入人心。

　　目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期。在大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的大環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新活力會(huì)逐漸替代原有增長(zhǎng)動(dòng)力，但此過(guò)程需要一個(gè)適應(yīng)期和過(guò)渡期。

　　在過(guò)渡期內(nèi)，舊有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力將會(huì)逐漸調(diào)整至合理范圍。我們預(yù)計(jì)，地產(chǎn)金融在經(jīng)濟(jì)中所占的比例將逐漸下降至合理比例。經(jīng)過(guò)十幾年的快速發(fā)展，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)基本成熟，居民人均住房面積達(dá)到合理范圍。過(guò)去房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用毋庸置疑，但在一些城市出現(xiàn)局部性供需失衡也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　從經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律看，此輪房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整不可避免。地產(chǎn)行業(yè)的特殊之處在于其經(jīng)濟(jì)占比較大，涉及居民生活的方方面面。行業(yè)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整具有周期規(guī)律性，房地產(chǎn)與其他行業(yè)在高速發(fā)展之后所面臨的調(diào)整并無(wú)不同，例如，鋼鐵和煤炭都曾出現(xiàn)過(guò)供需矛盾所帶來(lái)的調(diào)整，這是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律所帶來(lái)的必然結(jié)果。

　　新舊經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換也是如此。本輪自2021年下半年開(kāi)始的房地產(chǎn)調(diào)整，目的是促進(jìn)市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，在此過(guò)程中也伴隨著房地產(chǎn)政策的調(diào)整和優(yōu)化。

　　資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也同樣遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。經(jīng)歷了2019年、2020年的賺錢(qián)效應(yīng)之后，市場(chǎng)本身蘊(yùn)含調(diào)整需求，上市公司的估值在調(diào)整中出現(xiàn)下行，使上市企業(yè)的價(jià)值逐步回歸。2022年以來(lái)，A股市場(chǎng)已連續(xù)兩年出現(xiàn)調(diào)整，今年以來(lái)仍然處于震蕩走勢(shì)，資本市場(chǎng)已處于上市企業(yè)價(jià)值回歸階段。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前資本市場(chǎng)的走勢(shì)已經(jīng)蘊(yùn)含市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的部分預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，A股市場(chǎng)的底部?jī)r(jià)值逐漸明顯。從估值衡量，一是監(jiān)管趨嚴(yán)擠出上市公司的業(yè)績(jī)水分，讓企業(yè)披露的業(yè)績(jī)更加真實(shí)；二是在市場(chǎng)長(zhǎng)期震蕩過(guò)程中，估值基本調(diào)整到更低位置，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)值得耐心期待。

　　(作者系農(nóng)銀匯理基金管理有限公司基金經(jīng)理)