【導(dǎo)語】紅利基金持續(xù)回調(diào)，公募看好中長期配置價值

　　8月以來，備受投資者關(guān)注的紅利策略基金持續(xù)調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，超七成紅利策略基金月內(nèi)凈值出現(xiàn)下跌。而從紅利指數(shù)表現(xiàn)來看，5月下旬以來也出現(xiàn)了不同程度的下跌。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，由于相對估值水平處于階段性高位、股息率水平有所下降，以及海外宏觀因素等影響，紅利指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)。展望后續(xù)，紅利類資產(chǎn)中長期的投資邏輯仍未發(fā)生變化，不過部分資產(chǎn)表現(xiàn)可能會出現(xiàn)分化，建議投資者關(guān)注降息、業(yè)績等不確定因素，選擇均衡配置。

　　月內(nèi)超七成紅利基金凈值下跌

　　wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，逾130只（僅統(tǒng)計A份額，下同）紅利策略基金月內(nèi)凈值出現(xiàn)下跌，占比超七成。

　　拉長時間來看，紅利指數(shù)自5月下旬以來便開始震蕩下跌，如中證紅利指數(shù)區(qū)間跌幅超12.5%，中證紅利全收益指數(shù)區(qū)間跌幅為8.59%。

　　對此，興業(yè)基金權(quán)益投資部總經(jīng)理鄒慧直言，主要原因在于部分紅利公司業(yè)績不達預(yù)期，尤其是部分周期性行業(yè)產(chǎn)品價格出現(xiàn)了下跌，市場對其盈利穩(wěn)定性產(chǎn)生一定質(zhì)疑。

　　民生加銀基金基金經(jīng)理周帥認為有四方面原因。一是紅利類指數(shù)在5月下旬相對估值水平處于階段性高位。從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，當(dāng)紅利類指數(shù)的相對估值水平接近極值后，其超額收益屬性出現(xiàn)衰減的可能性也較大。

　　二是紅利類指數(shù)股息率水平有所下降。上半年紅利指數(shù)持續(xù)上漲，分母端的增長導(dǎo)致指數(shù)的股息率下降；同時，由于近期是上市公司股利分配的高峰期，股息率分子端的派息也會出現(xiàn)動態(tài)調(diào)整，而受基本面影響，今年部分企業(yè)在派息力度上有所下調(diào)。分子、分母端的共同影響使得紅利類指數(shù)的股息率水平有所下降，對部分資金的吸引力可能有所減弱。

　　三是海外宏觀因素影響，近期海外衰退交易升溫，大宗商品價格出現(xiàn)回落，部分資源類紅利股受到明顯拖累。盡管金融類紅利資產(chǎn)表現(xiàn)依舊強勢，但作為紅利板塊的重要權(quán)重組成，資源類紅利板塊的調(diào)整還是帶動紅利指數(shù)整體的超額收益屬性出現(xiàn)衰減。

　　四是資金及投資者行為層面因素影響。周帥認為，在交易層面上，近期部分資金有切換至前期表現(xiàn)較弱但業(yè)績邊際改善板塊的跡象。同時存量市場下疊加紅利風(fēng)格作為防御性板塊，年初以來至5月下旬的收益水平已較為可觀，也使得部分資金進行獲利了結(jié)的動力進一步強化。

　　“從事件驅(qū)動的角度來看，有研究發(fā)現(xiàn)部分投資者傾向于在個股分紅前買入，而在獲取到現(xiàn)金分紅后則開始賣出，而近期是分紅事件高峰期，我們認為投資者行為對于紅利指數(shù)近期超額收益屬性衰減也有一定貢獻。”周帥稱。

　　長期仍具備投資價值

　　短期關(guān)注降息、業(yè)績等不確定因素

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，紅利策略被視為一種相對獨立于牛熊市周期的長期投資策略，其“高股息”+“低估值”的特征使其在不同市場環(huán)境下都有一定的適應(yīng)性。從長期來看，紅利策略仍然是一個有吸引力的投資選擇。同時提醒，后續(xù)美聯(lián)儲降息幅度、紅利類資產(chǎn)業(yè)績情況可能會使得紅利資產(chǎn)出現(xiàn)分化。

　　博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理楊振建表示，當(dāng)前市場整體風(fēng)險偏好較低，投資者會更加關(guān)注具有較低波動和較低風(fēng)險的投資機會，近期包括銀行、水電等在內(nèi)的偏高股息板塊受到市場關(guān)注較多。在當(dāng)前市場情緒下，那些具有較好分紅能力的公司往往有機會在市場不確定性增加時提供收益，從而吸引避險資金的流入。

　　周帥認為，在當(dāng)前時間節(jié)點，紅利類資產(chǎn)中長期的基本面投資邏輯仍然未發(fā)生變化，同時回調(diào)后紅利類資產(chǎn)的性價比有所回歸，擁擠度風(fēng)險也不大，疊加業(yè)績披露、分紅等事件驅(qū)動因素影響的逐漸出清，紅利類資產(chǎn)超額收益屬性的階段性回調(diào)或已經(jīng)接近尾聲；絕對收益層面，紅利類資產(chǎn)也有望伴隨A股觸底企穩(wěn)。紅利類資產(chǎn)的確定性具備長期吸引力。他同時提醒，后續(xù)美聯(lián)儲降息幅度與紅利類資產(chǎn)業(yè)績情況可能會帶來一定變化。

　　鄒慧則預(yù)計后續(xù)紅利資產(chǎn)會出現(xiàn)分化，需要適度減少周期性紅利配置，更多集中于穩(wěn)定性盈利的方向，即如果業(yè)績能夠穩(wěn)定并不斷提升分紅比例，此類公司的投資價值比較大。

　　關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定公司

　　選擇均衡配置

　　Wind數(shù)據(jù)，截至8月23日，盡管紅利策略基金年內(nèi)平均收益為正，但主動類產(chǎn)品首尾業(yè)績差已超過40個百分點。對此，受訪人士認為，行業(yè)配置上的差異是導(dǎo)致主動紅利策略基金首尾業(yè)績差較大的重要原因之一。

　　周帥指出，從主動紅利策略基金的底層資產(chǎn)配置情況上看，部分基金在行業(yè)上的配置較為集中，此舉有利于提高基金在收益彈性上的優(yōu)勢，但由于紅利類資產(chǎn)在行業(yè)上分布相對廣泛，從而容易導(dǎo)致主動紅利策略基金在行業(yè)配置上出現(xiàn)較大的差異。

　　在A股輪動速度加快的情況下，鄒慧建議投資者關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的公司，比如銀行、公共事業(yè)等板塊，另外同類型港股公司因為有折價，股息率相對而言更高，也更具有吸引力。

　　“普通投資者在選擇紅利類基金時要注意其底層資產(chǎn)配置的情況，若投資者對于行業(yè)配置方向沒有較為確定的觀點，可以考慮選擇均衡配置的紅利風(fēng)格基金、紅利指數(shù)基金、紅利指數(shù)增強基金來規(guī)避行業(yè)或個股因素帶來的額外波動，當(dāng)然這也會部分犧牲組合在收益屬性上的彈性。”周帥談道。

　　楊振建建議投資者，采用多元化的投資策略，過度押注單一板塊或指數(shù)可能面臨較大的波動風(fēng)險，可以進行均衡配置。同時，長期持有和定投可能是更好的策略。最后，需要了解自己的風(fēng)險承受能力，并在此基礎(chǔ)上選擇合適的指數(shù)基金進行投資。