隨著上市券商上半年業(yè)績(jī)披露完畢，各家公司的業(yè)務(wù)布局及表現(xiàn)逐一浮出水面，券商業(yè)務(wù)板塊的“強(qiáng)項(xiàng)”與“弱項(xiàng)”清晰可見。在五大核心業(yè)務(wù)——經(jīng)紀(jì)、資管、投行、信用與自營(yíng)中，自營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)坐上市券商收入榜首，成為大多數(shù)券商業(yè)績(jī)的重要支柱。華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康表示：“自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是券商業(yè)績(jī)‘勝負(fù)手’?！?/p>

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化顯著

　　上半年，43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入749.72億元，同比下降8.66%，依舊為券商第一大收入來源。從行業(yè)格局來看，上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入前十名均為綜合實(shí)力雄厚的頭部券商。

　　具體來看，上半年，中信證券以117.31億元的自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入位居第一，同比增長(zhǎng)1.66%；其次是國(guó)泰君安，自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入為49.33億元，同比下降5.08%；中國(guó)銀河（601881）緊隨其后，自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入49.25億元，同比增長(zhǎng)5.57%。申萬宏源、招商證券、中金公司（601995）、華泰證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入均超40億元，廣發(fā)證券、國(guó)信證券、中信建投（601066）的自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入均超30億元。

　　從增速來看，上半年，43家上市券商中，有16家自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中，東興證券漲幅居首，同比增長(zhǎng)149.72%；其次是南京證券（601990），同比增長(zhǎng)119.56%；國(guó)元證券、紅塔證券（601236）漲幅均超50%；東方證券、廣發(fā)證券、第一創(chuàng)業(yè)（002797）的漲幅均超40%。相較去年同期，華林證券（002945）的自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。不過，還有7家上市券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比降幅均超50%，顯示出券商自營(yíng)業(yè)務(wù)分化顯著。

　　對(duì)于自營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的原因，東興證券表示，上半年，公司權(quán)益自營(yíng)業(yè)務(wù)根據(jù)投資策略的風(fēng)險(xiǎn)屬性合理配置資產(chǎn)，努力擴(kuò)大低風(fēng)險(xiǎn)投資策略規(guī)模、合理控制中風(fēng)險(xiǎn)策略風(fēng)險(xiǎn)敞口、嚴(yán)格限制高風(fēng)險(xiǎn)策略規(guī)模。通過較大比例配置高股息資產(chǎn)，取得了較好投資收益。固定收益類投資業(yè)務(wù)方面，公司重點(diǎn)加強(qiáng)利率債投資配置，鞏固信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，提高信用資質(zhì)要求，強(qiáng)化對(duì)自有資金和投資顧問產(chǎn)品的投資管理。

　　國(guó)泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦表示：“在今年二季度重要指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)不及一季度背景下，投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)是券商業(yè)績(jī)好于預(yù)期的主因。一方面，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)從波動(dòng)市場(chǎng)行情中恢復(fù)平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)投資業(yè)績(jī)改善；另一方面，交易性金融資產(chǎn)中的債券投資規(guī)模增長(zhǎng)和波段收益提升進(jìn)一步提振了投資收益?！?/p>

　　推進(jìn)非方向性投資轉(zhuǎn)型

　　面對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)分化的重要影響，多家券商紛紛加碼布局，并明確未來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向。

　　例如，廣發(fā)證券權(quán)益類自營(yíng)投資業(yè)務(wù)堅(jiān)持價(jià)值投資思路，強(qiáng)化自上而下的宏觀策略與行業(yè)及個(gè)股的研究相結(jié)合，利用多策略投資工具減緩?fù)顿Y收益波動(dòng)。東方證券積極運(yùn)用金融科技，打造多資產(chǎn)、多策略投研體系及量化決策體系，提升自主定價(jià)能力，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，固定收益類自營(yíng)交易業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，債券持倉(cāng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　值得關(guān)注的是，低風(fēng)險(xiǎn)、非方向性投資轉(zhuǎn)型成為行業(yè)共識(shí)。非方向性投資，是指不單純依賴于對(duì)價(jià)格的上下判斷來獲得風(fēng)險(xiǎn)較高的投資收益，而是通過套保等對(duì)沖手段，降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，追求低風(fēng)險(xiǎn)的確定性收益。

　　頭部券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步探索去方向化策略，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。例如，華泰證券固定收益自營(yíng)投資業(yè)務(wù)踐行去方向化的大類資產(chǎn)輪動(dòng)下的對(duì)沖基金組合管理模式，積極把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)并有效控制風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露，依托定價(jià)能力和平臺(tái)賦能，獲取低波動(dòng)、低回撤的穩(wěn)定收益率。中信建投穩(wěn)健開展自營(yíng)投資，不斷豐富交易品種及策略，擴(kuò)大境外投資品種與規(guī)模。

　　國(guó)泰君安堅(jiān)定向低風(fēng)險(xiǎn)、非方向性投資轉(zhuǎn)型，把握境內(nèi)外市場(chǎng)配置及波動(dòng)性交易機(jī)會(huì)，加強(qiáng)多資產(chǎn)、多策略交易能力。中信證券股票自營(yíng)業(yè)務(wù)堅(jiān)持聚焦上市公司基本面，著眼于降低組合波動(dòng)及增強(qiáng)抵御外部因素沖擊的能力，加大各類非方向性投資布局。申萬宏源權(quán)益類業(yè)務(wù)持續(xù)深化非方向性改革，通過加強(qiáng)對(duì)權(quán)益量化中性策略的風(fēng)險(xiǎn)管控，有效控波動(dòng)、降規(guī)模，推動(dòng)投資組合提質(zhì)增效。

　　中國(guó)銀河投資業(yè)務(wù)將堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)資產(chǎn)配置和組合管理，繼續(xù)發(fā)揮固收投資業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)“穩(wěn)定器”作用。