“924”政策組合拳以來，貨幣、財政以及資本市場利好“大招不斷”，AH市場隨即展開暴力反彈，上證拉升超20%，收漲于3300點(diǎn)以上，投資者情緒轉(zhuǎn)為亢奮，兩市成交2.6萬億，刷新2015年牛市紀(jì)錄。

　　中國資產(chǎn)繼續(xù)暴漲

　　十一假期間，中國資產(chǎn)繼續(xù)暴漲！港股延續(xù)漲勢，金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、生物科技等先后領(lǐng)漲，恒生科技指數(shù)漲超13%，國企指數(shù)漲超10%，恒生指數(shù)漲超9%，納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)漲超11%。

　　“我們認(rèn)為本輪行情是以無風(fēng)險利率快速下降為背景，內(nèi)、外風(fēng)險偏好共同提升下的機(jī)會，考慮到政策托底下盈利邊際上修，對應(yīng)較為充足的流動性和估值抬升空間?！比A夏基金表示，本輪導(dǎo)火索在于政策超預(yù)期的發(fā)布時點(diǎn)與力度。先貨幣后財政，指示意義更強(qiáng)：未來不單在于財政要花多少億，而是從方向上表明高層對于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是有要求的，政策是有底的，這顯然大幅修正市場信心。更進(jìn)一步推演，這既是金融政策，也甚至是整個經(jīng)濟(jì)政策的重大轉(zhuǎn)變，從而構(gòu)成“中國資產(chǎn)信心重估”邏輯。

　　從宏大敘事角度，互換便利和股票回購增持再貸款等工具，不僅對于央行，對于整個中國資本市場都是第一次。出發(fā)點(diǎn)是，從資本市場、實(shí)體經(jīng)濟(jì)共同打造一套居民債務(wù)與信心重構(gòu)的解決方案。市場普遍對此樂觀，這將有助于從底層修復(fù)中國股市當(dāng)前過低估值的問題，甚至可以為中國經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變打造一個全新的資源配置機(jī)制。

　　而以中短期視角，市場能漲到多少不等于理性定價，但短期高點(diǎn)最終取決于近期市場股票供求雙方的情緒及最終的交易平衡點(diǎn)，可能超越當(dāng)前市場預(yù)期，但在某個階段也會出現(xiàn)快速回撤。考慮到“第一次分歧是機(jī)會”已經(jīng)逐漸成為機(jī)構(gòu)資金共識，假期間港股分歧后上漲亦為A股提供參照，這可能降低第一次分歧的回撤幅度，或者延后分歧的時間。

　　未來或聚焦兩大主線

　　綜合券商等機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，投資機(jī)會上，當(dāng)前估值修復(fù)至中樞，而流動性與企業(yè)盈利均處于上行周期，我們看好A股、港股市場機(jī)會，聚焦兩條主線：

　　一是從政策態(tài)度扭轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，預(yù)期變化幅度最明顯的還是地產(chǎn)、消費(fèi)、科技為代表的順周期板塊。其中，預(yù)計(jì)市場可能向成長板塊中的順周期方向擴(kuò)散，包括但不限于電子、計(jì)算機(jī)、游戲傳媒。例如電子也是典型的順周期板塊，在2016年—2017年的順周期牛市、2020年的順周期牛市、2022年11月的順周期大反彈中，電子（芯片、消費(fèi)電子）都沒有缺席；

　　二是當(dāng)市場具備一定“恐高”情緒時，PB破凈股可能是資金的另一個選擇。尤其當(dāng)政策催化時，有望成為具備持續(xù)力的主線，相關(guān)企業(yè)或?qū)嵭泄乐堤嵘?jì)劃，可能包括并購重組、加大分紅和回購力度等，主要分布于地產(chǎn)、周期（鋼鐵、交運(yùn)）等。以日本為例，2023年3月，東京證券交易所發(fā)布公告，要求上市公司尤其破凈企業(yè)關(guān)注資金成本和股價管理，日本股市PB估值中樞隨即穩(wěn)步上行。

　　此外，以券商為代表的多元金融板塊，在成交量與換手率雙升周期，具備高爆發(fā)性。

　　大漲后投資，ETF或是更好選擇

　　節(jié)前，在多重政策利好相繼出臺下，投資者預(yù)期發(fā)生快速且猛烈的反轉(zhuǎn)，多路資金流入市場，推升了市場大幅上漲，前期的估值洼地進(jìn)一步修復(fù)。

　　隨著投資情緒的高漲，節(jié)后市場階段性將依然處于做多區(qū)間；但過快的漲速一定程度透支全面上行的空間，市場難免分化。

　　當(dāng)前時點(diǎn)布局投資，為何既要看成長又要看寬基？我們應(yīng)當(dāng)如何把握機(jī)會？

　　對于市場上行區(qū)間，從歷史表現(xiàn)看，成長風(fēng)格持續(xù)領(lǐng)先概率較大，過去幾年成長板塊相對價值風(fēng)格的估值水平壓縮至歷史很低位置，隨著市場反轉(zhuǎn)有望進(jìn)入長期修復(fù)周期。

　　如果我們對行情做歸因分析，短期基本面變化其實(shí)并不大，主要系政策帶動投資者預(yù)期反轉(zhuǎn)下的估值修復(fù)行情，行情的根本原因則是過去極度悲觀導(dǎo)致的過度低估，因此前期市場最悲觀、跌幅也最多的賽道，例如新能源、生物醫(yī)藥、TMT等具有更大反彈空間；一般而言，指數(shù)大級別上漲吸引資金流入后，后續(xù)市場會出現(xiàn)一段時間的結(jié)構(gòu)性行情，存在清晰的基本面主線的板塊開始主導(dǎo)市場。

　　目前從產(chǎn)業(yè)趨勢和時間催化的角度，智能化大趨勢下的新質(zhì)生產(chǎn)力的方向，包括AI消費(fèi)電子、智能駕駛、智能機(jī)器人等領(lǐng)域，空間較大且看得更長，而新能源領(lǐng)域產(chǎn)能供求關(guān)系逐漸改善的領(lǐng)域也具有機(jī)會，相關(guān)板塊短期也存在更多事件層面的催化因素。

　　資金從沖動逐漸回歸理性后，將更加聚焦基本面情況，景氣度最能凝聚資金共識，目前科技板塊景氣度占優(yōu)。