本報記者王輝

　　近期，政策密集出臺，鼓勵上市公司開展以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本。在此背景下，上市公司和投資機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)，并購重組市場持續(xù)活躍。哈森股份（603958）、杭州高新等上市公司密集發(fā)布涉及并購重組的公告。第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，2024年以來并購方為上市公司且處于完結(jié)狀態(tài)的并購事件有541起。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司圍繞強(qiáng)主業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本，抓住資本運(yùn)作有利時機(jī)，推進(jìn)戰(zhàn)略化并購、產(chǎn)業(yè)化重組，實(shí)現(xiàn)延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，有望推動企業(yè)快速做大做強(qiáng)。

　　政策導(dǎo)向明確

　　證監(jiān)會近日表示，要牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個著力點(diǎn)，增強(qiáng)發(fā)行上市制度包容性、適應(yīng)性，鼓勵以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組，培育壯大耐心資本。在此之前，為進(jìn)一步激發(fā)并購重組市場活力，9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》。隨后，上海、深圳等地陸續(xù)下發(fā)有關(guān)支持上市公司并購重組的具體行動方案。

　　在此背景下，并購重組進(jìn)入活躍期。相關(guān)上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展并購重組，增強(qiáng)市場競爭力和持續(xù)經(jīng)營能力。

　　近期并購重組市場出現(xiàn)一些樣板案例。12月17日，經(jīng)上交所并購重組審核委員會審議，國聯(lián)證券（601456）發(fā)行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金獲通過。這意味著自9月27日獲受理后，不到3個月時間，國聯(lián)民生重組方案即獲交易所審核通過。值得注意的是，該案例成為新“國九條”后首單券商并購重組過會項(xiàng)目。

　　據(jù)第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)測，截至12月18日，以首次公告日為統(tǒng)計口徑，2024年以來并購方為上市公司且處于完結(jié)狀態(tài)的并購事件有541起，仍在進(jìn)行中的有1533起，僅38起失敗。

　　對此，凱聯(lián)資本管理合伙人劉慧在接受記者采訪時表示，本輪并購重組政策指向性很明確，即支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。政策支持科技型企業(yè)并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，鼓勵企業(yè)跨行業(yè)并購。相比以往的政策，本輪并購重組政策給予了市場更大的操作空間，包括支持私募投資基金以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購，以及允許收購未盈利企業(yè)資產(chǎn)等。同時，監(jiān)管包容性更強(qiáng)，審核流程的優(yōu)化也給市場提供了更多便利。

　　從并購重組的實(shí)操層面看，正聞投資董事長聶政表示，高估值高虧損企業(yè)在并購重組市場的境遇將得到一定改善；同時，設(shè)置中小投資者利益保護(hù)相關(guān)安排，相關(guān)方案的審核會更為嚴(yán)格。

　　聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力

　　根據(jù)《上海市支持上市公司并購重組行動方案(2025—2027年)》的有關(guān)內(nèi)容，未來三年，相關(guān)支持舉措將聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，以及推動傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。其中，上海將力爭到2027年落地一批重點(diǎn)行業(yè)代表性并購案例，在集成電路、生物醫(yī)藥、新材料等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元并購交易規(guī)模，激活總資產(chǎn)超2萬億元，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　作為今年以來上海市大型國企的代表性并購案例，上海電氣（601727）全資子公司上海電氣自動化集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式收購機(jī)器人龍頭企業(yè)上海發(fā)那科機(jī)器人50%股權(quán)，在二級市場引起廣泛關(guān)注。

　　上海電氣副總裁董監(jiān)華在接受記者采訪時表示，本次交易完成后，上海發(fā)那科機(jī)器人將成為自動化集團(tuán)持股50%的合營企業(yè)，自動化集團(tuán)將在市場開拓、產(chǎn)品研發(fā)等方面與發(fā)那科機(jī)器人進(jìn)一步協(xié)同，構(gòu)筑上海電氣在智能機(jī)器人賽道的差異化競爭優(yōu)勢，助力上海電氣進(jìn)一步轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　劉慧表示，當(dāng)前我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，通過整合升級和并購重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和整體效率，可以提升產(chǎn)業(yè)整體競爭力，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。擁有稀缺性核心技術(shù)的企業(yè)更受上市公司歡迎。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為上市公司客戶挑選并購資產(chǎn)時，會優(yōu)先考慮這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時綜合考慮并購資產(chǎn)與上市公司自身戰(zhàn)略的匹配性，以及估值的合理性。

　　聶政向記者表示，擁有3000萬元以上的年凈利潤、估值低且主業(yè)持續(xù)增長的先進(jìn)制造業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，受到A股公司的青睞。目前，有并購重組規(guī)劃的A股公司一般會聯(lián)合投資經(jīng)驗(yàn)豐富的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，通過設(shè)立并購基金等方式尋找并購標(biāo)的。

　　實(shí)現(xiàn)“一舉多得”

　　浙商證券（601878）研報表示，證監(jiān)會推出了多項(xiàng)重磅政策，積極推動并購重組，相關(guān)上市公司積極響應(yīng)。從提升上市公司質(zhì)量、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展角度看，進(jìn)一步推動并購重組將實(shí)現(xiàn)“一舉多得”。

　　有上海本地上市公司負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，上海出臺方案，支持上市公司開展并購重組。在此背景下，一些處于傳統(tǒng)行業(yè)且近年來經(jīng)營發(fā)展偏弱的上市公司，可以通過并購重組實(shí)現(xiàn)“騰籠換鳥”；在尖端制造領(lǐng)域亟待“強(qiáng)鏈和實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵研發(fā)突破”的科創(chuàng)型公司，則可以通過并購重組實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　從二級市場投資的角度看，萬泰華瑞投資基金經(jīng)理張樂表示，在新的政策環(huán)境下，會更看重并購重組給上市公司帶來的長期正面影響。從標(biāo)的選擇方面看，要綜合考慮并購重組給相關(guān)上市公司帶來的邊際變化、長期成長價值等。

　　劉慧認(rèn)為，并購重組市場活躍，給投資機(jī)構(gòu)提供了新的退出渠道，有利于打通募投管退的堵點(diǎn)，同時助推A股公司做大做強(qiáng)。