券商論策2025

　　野村東方國際證券：

　　 A股將迎來增長動力切換

　　近日，野村東方國際證券舉辦了2025年A股市場展望發(fā)布會，野村東方國際證券研究部總經(jīng)理及首席策略分析師高挺分享了他對2025年A股表現(xiàn)的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，影響2025年A股表現(xiàn)的最主要因素仍然是增量政策，以及政策提振下的基本面復(fù)蘇節(jié)奏，2025年A股或?qū)⒂瓉碓鲩L動力的切換。

　　高挺表示，回顧2024年10月以來，在美元指數(shù)走強(qiáng)、新興市場普遍下跌的背景之下，A股及港股市場的大幅反彈顯得難能可貴。自9月24日以來，一系列增量政策陸續(xù)出臺，市場開始預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。

　　展望2025年，他認(rèn)為，強(qiáng)美元的環(huán)境不利于新興市場表現(xiàn)，但這已被市場較充分計(jì)價(jià)。相比之下，A股的走勢將更多受政策與基本面的復(fù)蘇節(jié)奏影響，內(nèi)需可能成為政策提振的主要方向，且PPI下行壓力有望得到緩解。“我們認(rèn)為，2025年政策加碼和全球地緣政治因素?cái)_動可能會大幅拓寬A股估值的波動區(qū)間。”高挺表示。

　　從資金面來看，2025年的市場資金面結(jié)構(gòu)偏穩(wěn)定，市場對保險(xiǎn)、銀行理財(cái)和個人投資者等增量資金的預(yù)期已較為充分。但高挺表示，若經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇得以在2025年得到確認(rèn)，那么外資存在回流動力，目前市場對于外資的回流存在預(yù)期差。從外資持倉行業(yè)看，一旦出現(xiàn)回流，金融、消費(fèi)、科技行業(yè)是外資更青睞的方向。

　　從基本面表現(xiàn)來看，他表示，基于其對滬深300指數(shù)2024年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別同比增長3.5%和1.0%的預(yù)測，預(yù)計(jì)2025年及2026年滬深300指數(shù)的營業(yè)收入同比增速分別為4.5%和5.3%，對應(yīng)的凈利潤同比增速分別為4.5%和6.9%。上市公司盈利改善的主要支撐因素仍然來自穩(wěn)增長政策的不斷推進(jìn)。

　　考慮到經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇節(jié)奏、政策的潛在刺激方向，野村東方國際證券認(rèn)為可以通過三條主線把握2025年的市場機(jī)遇：首先是內(nèi)需復(fù)蘇主線，建議關(guān)注具有較強(qiáng)估值彈性的食品飲料行業(yè)、較強(qiáng)業(yè)績彈性的房地產(chǎn)行業(yè)、較強(qiáng)政策彈性的醫(yī)藥行業(yè)，以及與內(nèi)需消費(fèi)升級相關(guān)的服務(wù)消費(fèi)行業(yè)等板塊；其次是順周期主線，可關(guān)注PPI修復(fù)預(yù)期帶動的周期品，尤其是中國定價(jià)權(quán)更強(qiáng)的鋼鐵、煤炭、鋁等品種；最后是高景氣科技主線，科技領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)迭代趨勢或帶來投資機(jī)遇，建議關(guān)注人工智能、儲能和各類科技景氣題材的機(jī)會。