如何深化資本市場改革、促進資本市場平穩(wěn)健康運行，是建設(shè)金融強國的重要課題。

　　在1月11日舉行的第二十九屆（2025年度）中國資本市場論壇上，與會嘉賓深入探討中國從金融大國邁向金融強國的實踐路徑，探索以資本市場為核心要素的現(xiàn)代金融體系建設(shè)，助力實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　戴相龍：

　　對我國發(fā)展強大資本市場充滿信心

　　“發(fā)展資本市場，要有優(yōu)秀的企業(yè)，良好的制度和嚴(yán)格的監(jiān)管，還需要對我國有必要、有條件、有能力發(fā)展強大的資本市場充滿信心?！敝袊嗣胥y行原行長戴相龍表示。

　　他進一步分析：這是因為我國政府和企業(yè)對資本市場的資金需求量不斷增加；長期資金供給能力迅速增強，資本市場長期資金供給遠(yuǎn)大于需求；上市公司質(zhì)量總體較好；已建立比較規(guī)范的資本市場。

　　戴相龍建議，研究和支持大型商業(yè)銀行設(shè)立全國性證券公司。

　　戴相龍還提出，應(yīng)擴大機構(gòu)投資，支持長期資金入市。一是加大養(yǎng)老金對股市的投資。二是在保持較強的賠付能力前提下，提高保險資金對權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例。三是進一步發(fā)揮信托公司的投資功能。四是建立股票市場特定穩(wěn)定機制。

　　肖鋼：建立科學(xué)合理的評價體系和容錯機制 持續(xù)優(yōu)化政府引導(dǎo)基金功能

　　中國證監(jiān)會原主席肖鋼表示，發(fā)展耐心資本是一項系統(tǒng)工程，需要更好發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金作用，持續(xù)優(yōu)化政府引導(dǎo)基金功能，大力發(fā)展企業(yè)風(fēng)險投資基金。

　　肖鋼認(rèn)為，私募股權(quán)創(chuàng)投基金天然與科技創(chuàng)新風(fēng)險共擔(dān)、利益共享的機制，更能匹配科技創(chuàng)新周期長、失敗率高、風(fēng)險大的特點，是助力科技創(chuàng)新發(fā)展不可替代的角色。下一階段，應(yīng)優(yōu)化全鏈條生態(tài)體系，深化資本市場投融資綜合改革，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。支持設(shè)立市場化的S基金和并購基金，進一步活躍產(chǎn)權(quán)交易市場，加快形成“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)。

　　肖鋼表示，更好發(fā)揮政府引導(dǎo)基金功能，要明晰政府引導(dǎo)資金宗旨，加大對早期項目、科技前沿項目的支持力度；建立科學(xué)合理的評價體系和容錯機制，增強風(fēng)險容忍度，增加對基礎(chǔ)研究的投入力度，重視孵化新技術(shù)、新企業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈競爭力；提升基金管理能力，打造懂產(chǎn)業(yè)、懂市場、懂法律、懂資本運作的團隊，建立健全市場化的激勵約束機制，優(yōu)化投資決策流程，發(fā)揮管理團隊的能動性。

　　在大力發(fā)展企業(yè)風(fēng)險投資基金方面，肖鋼認(rèn)為，企業(yè)一般具有較為雄厚的資金實力，在募集資金方面更具吸引力。同時，企業(yè)風(fēng)投在產(chǎn)業(yè)洞察、科技成果轉(zhuǎn)化、供應(yīng)鏈整合等方面具備更多資源，有利于拓展新場景、新業(yè)態(tài)，培育被投企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

　　“當(dāng)前，大力發(fā)展壯大企業(yè)風(fēng)投基金，需著力解決‘不敢投’‘不愿投’等問題?！毙や撜J(rèn)為，應(yīng)進一步健全業(yè)績考核和盡職合規(guī)免責(zé)機制，對整體投資組合實施長周期的考核評價，根據(jù)投資策略和功能定位設(shè)置不同的容錯率，不以單純追求財務(wù)回報為目標(biāo)。

　　此外，肖鋼表示，對于創(chuàng)投機構(gòu)而言，需要培養(yǎng)一批具備扎實的理論基礎(chǔ)和行業(yè)知識、掌握各種專業(yè)工作方法和實操技能的專業(yè)估值人才隊伍，能夠比較準(zhǔn)確地評估投資項目的潛在價值和風(fēng)險，為科學(xué)合理的投資決策提供依據(jù)。發(fā)展壯大耐心資本，還需要打造一流的投資家隊伍，做到懂戰(zhàn)略、有情懷、敢擔(dān)當(dāng)、強專業(yè)，把落實國家戰(zhàn)略和市場化運作有機結(jié)合，不斷提升專業(yè)化管理能力和效率。

　　吳曉求：打通長期資金入市堵點、痛點

　　進一步完善受損投資者的救濟機制

　　中國人民大學(xué)國家金融研究院院長吳曉求表示，資本市場是金融強國的重要載體，下階段必須堅持市場化、法治化方向，配套嚴(yán)刑峻法，防止IPO天使化，打通長期資金入市堵點、痛點，進一步完善受損投資者的救濟機制。

　　“資本市場已經(jīng)走出了陰霾，我們不能因為這幾天市場下跌就喪失了信心，要看到其運行結(jié)構(gòu)、生態(tài)環(huán)境發(fā)生了重大變化?！眳菚郧笳f，未來資本市場改革重點方向是市場化和法治化。

　　吳曉求從以下幾個方面進行了詳細(xì)闡述：

　　首先是嚴(yán)刑峻法。吳曉求說，發(fā)展資本市場需要配套嚴(yán)刑峻法，只有嚴(yán)刑峻法，才能威懾欺詐上市、虛假信息披露、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，“嚴(yán)刑峻法要排在第一位”。

　　其次是防止IPO天使化或VC化。吳曉求強調(diào)，要深刻理解注冊制和IPO的內(nèi)在含義，資本市場在推動中國高科（600730）技企業(yè)發(fā)展具有戰(zhàn)略性意義，但同時這些高科技企業(yè)必須符合IPO要求。在實踐過程中，必須防止IPO天使化，還要防止個別IPO的“ICU化”。

　　“資本市場不是‘救濟’市場，是為了企業(yè)更好成長?！眳菚郧笳f，投資人需要回報，獲得與風(fēng)險市場相匹配的風(fēng)險收益率；企業(yè)融資后要為市場提供更多利潤。

　　再次是要拓展資金渠道。他說，要打通資金入市的堵點、痛點，堵點包括三年長周期考核、商業(yè)保險資金入市償付能力指標(biāo)等，同時進一步豐富央行關(guān)于資本市場流動性儲備的預(yù)期機制。

　　高培勇：需厘清四個分稅制的基礎(chǔ)理論

　　中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、原副院長高培勇表示，當(dāng)下中國增加地方財政自主財力、提升地方財政自主性的關(guān)鍵，是實行分稅制財政管理體制，其中需要厘清四個分稅制的基礎(chǔ)理論。

　　高培勇認(rèn)為：“第一，分稅制不宜和分錢制混為一談；第二，分級財政管理并非單級財政管理，也非行政事業(yè)單位的財務(wù)管理；第三，轉(zhuǎn)移支付并非越多越好；第四，稅權(quán)不等于財權(quán)，中國必須強調(diào)稅權(quán)高度統(tǒng)一。分辨以上四點，是當(dāng)前實行分稅制財政管理體制、保障地方財政的自主性以及實現(xiàn)更加積極的財政政策目標(biāo)的關(guān)鍵點和要害之處?！?/p>

　　毛寒松：強化資本市場內(nèi)在穩(wěn)定機制

　　著力提升資本市場定價效率

　　中證金融研究院院長毛寒松闡述了下階段資本市場改革的四個重點任務(wù)，包括強化資本市場內(nèi)在穩(wěn)定機制、著力提升資本市場定價效率、大力促進長期資金和耐心資本發(fā)展、培育市場投融資文化，并強調(diào)要引導(dǎo)上市公司加大分紅、回購、落實市值管理責(zé)任，持續(xù)優(yōu)化股市和金融期貨交易制度，打通中長期資金入市堵點等。

　　他表示，當(dāng)前我國資本市場已經(jīng)進入從量的增長轉(zhuǎn)向質(zhì)的提升的發(fā)展階段，要以更具包容性和適應(yīng)性的資本市場服務(wù)促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；著力增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，更好服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展；切實保護投資者合法權(quán)益，更好踐行資本市場人民性。

　　毛寒松說，資本市場在價格發(fā)現(xiàn)、資源配置、創(chuàng)新資本形成等方面的獨特優(yōu)勢適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展特征，可為創(chuàng)新企業(yè)提供從初創(chuàng)到成熟再到轉(zhuǎn)型全生命周期的金融支持，下一階段需要更好引領(lǐng)各類要素跨周期、跨行業(yè)、跨地區(qū)向新質(zhì)生產(chǎn)力高效配置。

　　他提到，投資者是市場之本，保護投資者是監(jiān)管部門的首要任務(wù)，目前我國投資者賬戶有2.2億多個，中小投資者占比96%，需要強化法治、優(yōu)化生態(tài)，為各類投資者參與市場競爭和投資交易提供公開、公平、公正的市場生態(tài)環(huán)境。

　　“預(yù)計2025年宏觀經(jīng)濟將持續(xù)2024年9月末以來的增長態(tài)勢，為資本市場穩(wěn)定運行創(chuàng)造良好條件。”毛寒松說，下階段，資本市場高質(zhì)量發(fā)展、更好服務(wù)實體經(jīng)濟需重點把握以下幾個方面：

　　一是強化資本市場內(nèi)在穩(wěn)定機制。他表示，要夯實高質(zhì)量上市公司的基石，融資結(jié)構(gòu)、公司治理、專業(yè)服務(wù)、監(jiān)管執(zhí)法等方面需協(xié)同發(fā)力，引導(dǎo)上市公司加大分紅、回購、落實市值管理責(zé)任，更好發(fā)揮并購重組作用，助力上市公司打造第二增長曲線。完善市場基礎(chǔ)制度方面，要探索逆周期制度，加強市場綜合研判和應(yīng)對，充分發(fā)揮各類金融主體穩(wěn)市功能。

　　二是著力提升資本市場定價效率。“從資本市場兩大基礎(chǔ)功能來看，準(zhǔn)確定價是有效配置資源的基礎(chǔ)前提?！泵烧f，下一步要繼續(xù)提高IPO定價水平，增強主流機構(gòu)定價能力，提升公募基金、證券公司服務(wù)社會財富的管理能力，逐步改善頭部水平，加強指數(shù)投資，引導(dǎo)長期投資，減少非理性交易，真正樹立價值投資理念，提高上市公司質(zhì)量，持續(xù)優(yōu)化股市和金融期貨交易制度，改善股票價格形成機制。

　　三是大力促進長期資金和耐心資本發(fā)展。他說，加快落實2024年9月份發(fā)布的中長期資金入市指導(dǎo)意見，打通中長期資金入市堵點，提高價值創(chuàng)造能力，完善PE、VC募投管退政策，協(xié)同推動政府引導(dǎo)基金長周期考核，努力暢通科技、資本和產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。

　　四是培育市場投融資文化。毛寒松表示，堅守法治誠信，把公開透明的要求貫徹到信息披露全過程，將尊重投資者、回報投資者的理念融入公司治理，更加有力支持投資者獲得賠償救濟，針對性加強中小投資者教育，創(chuàng)造優(yōu)良的市場“軟環(huán)境”。

　　作者：常佩琦 梁銀妍 湯立斌 閆劉夢 攝影：史麗