英偉達突傳利空消息。

　　摩根士丹利在最新發(fā)布的報告中稱，將2025年英偉達GB200出貨量從此前的3萬—3.5萬大幅下調至2萬—2.5萬件，最差的情況出貨量可能低于2萬，可能導致GB200供應鏈的市場影響達300億至350億美元。摩根士丹利預測，云計算市場增長周期或持續(xù)至2025年上半年，隨后第四季度同比增速可能降至個位數(shù)。

　　值得注意的是，英偉達遭遇的拋售潮仍未結束，美東時間2月3日，英偉達股價收跌2.84%，報116.66美元，相較于今年1月的高點，累計跌幅達23.8%，總市值累計蒸發(fā)8931億美元(約合人民幣6.5萬億元)。

　　另外，高盛分析師稱，目前的明確共識是，謹慎看跌美國科技股，直到美股“科技七巨頭”財報全部公布為止，美股科技巨頭財報的重點是AI相關資本支出。

　　大幅下調

　　摩根士丹利發(fā)布最新研報稱，將2025年英偉達GB200出貨量從此前的3萬—3.5萬大幅下調至2萬—2.5萬件，最差的情況出貨量可能低于2萬。此次下調可能導致GB200供應鏈的市場影響達300億至350億美元，給相關供應鏈及半導體企業(yè)帶來巨大壓力。

　　至于下調原因，摩根士丹利表示，“GB200芯片的主要客戶之一”微軟的資本支出增速減緩，對供應鏈產(chǎn)生負面影響。其次，云計算和AI基礎設施生態(tài)系統(tǒng)不成熟，特別是如GB200相關的網(wǎng)絡和電力基礎設施仍存在不足，供應鏈尚未跟上需求限制了GB200的部署。

　　同時，摩根士丹利認為，市場對大語言模型(LLM)效率方面也存在爭議，如DeepSeek和微軟之間的相關分歧，這些情況到2025年還會持續(xù)，導致市場難以重新評估這些股票的價值。另外，根據(jù)周期規(guī)律，云計算行業(yè)的資本支出增速可能在2025年第四季度放緩至個位數(shù)。

　　摩根士丹利指出，云計算行業(yè)的資本支出具有周期性。歷史數(shù)據(jù)表明，云計算行業(yè)通常經(jīng)歷2～3年的增長周期，隨后是2—4個季度的下行周期。下行周期主要表現(xiàn)為美國大型云服務商的同比增長放緩。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，得益于市場對GPU服務器的投資，云計算資本支出從2023年第二、三季度觸底后已開始回升，2024年第三季度云計算資本支出同比增長62%，比第二季度的59%更高，顯示出強勁的增長勢頭。

　　然而，摩根士丹利認為，如果歷史規(guī)律重現(xiàn)，這一增長周期可能會持續(xù)到2025年上半年。隨著市場逐漸接近周期峰值，預計2025年第四季度，2025年同比增速將放緩至個位數(shù)。而投資者對GB200供應鏈股票的預期增長過高，或對高市盈率云計算股票造成拖累。

　　據(jù)悉，英偉達將于美東時間2月26日公布財報。屆時，市場將重新審視英偉達的經(jīng)營業(yè)績與估值的匹配情況，以及英偉達后續(xù)的業(yè)績指引、資本開支。

　　暴跌65000億元

　　值得注意的是，作為全球AI芯片龍頭，英偉達正在遭遇市場猛烈拋售，美東時間2月3日，英偉達股價收跌2.84%，報116.66美元，相較于今年1月的高點，累計跌幅達23.8%，總市值累計蒸發(fā)8931億美元(約合人民幣6.5萬億元)。

　　有分析稱，1月27日以來，英偉達的下跌或許與DeepSeek近期發(fā)布的新開源（300109）模型R1密切相關。DeepSeek的新模型以極低的成本實現(xiàn)了與OpenAI o1相當?shù)男阅埽瑴p少了對高端GPU的依賴，低廉的訓練成本預示著AI大模型對算力投入的需求將大幅下降，這可能是英偉達股價大跌的主要原因之一。

　　來自Jefferies的Edison Lee團隊認為，DeepSeek的成功可以推動兩種可能的行業(yè)戰(zhàn)略，一種是繼續(xù)追求更高的算力，另一種是重新關注效率和投資回報率。

　　對于DeepSeek對人工智能行業(yè)和英偉達等企業(yè)影響，高盛與花旗等華爾街機構表示，盡管DeepSeek的低成本模型引發(fā)了市場的短期震蕩，但長期角度來看，AI技術的進步和算力需求的持續(xù)增長將繼續(xù)推動英偉達等科技巨頭市值擴張。

　　高盛分析師Privorotsky認為，DeepSeek大火“有許多復雜的原因，基本上是推理效率巨大提升。根據(jù)一些評估，它比其他模型的效率高出40到50倍。如果你能用更少的資源做更多的事，那么自然就會有人問，你是否需要這么多的容量?！?/p>

　　美國對沖基金橋水也認為，DeepSeek推出的最新人工智能(AI)模型可能會導致許多科技公司股價出現(xiàn)短期調整，但從長期來看，這對行業(yè)是一個積極信號。DeepSeek的進展總體上有利于人工智能技術的發(fā)展，并可能加速非科技領域公司更廣泛地采用人工智能。

　　花旗分析師Atif Malik、Asiya Merchant認為，盡管某些環(huán)節(jié)可能面臨短期挑戰(zhàn)，但整體來看，AI基礎設施的建設將繼續(xù)保持強勁增長。推理階段的普及將為GPU、ASIC、DCI等環(huán)節(jié)帶來新的機會，而訓練需求的減少可能對Retimers和光模塊等環(huán)節(jié)產(chǎn)生一定壓力。

　　財報季的重點

　　當前，美股財報季仍在持續(xù)，高盛分析師稱，目前的明確共識是，謹慎看跌美國科技股，直到美股“科技七巨頭”財報全部公布為止，美股科技巨頭財報的重點是AI相關資本支出。

　　其中，Meta首席執(zhí)行官扎克伯格在披露財報后表示，公司今年的資本支出將大幅增加，增長主要受AI和龐大的新數(shù)據(jù)中心推動。

　　扎克伯格在Facebook帖子中公布了支出估算。Meta將在今年投資600億至650億美元用于AI相關的資本支出。扎克伯格給出的這一數(shù)字遠高于分析師預測。此前據(jù)彭博社估計，投資者預計Meta的2025年資本支出將達到513億美元。

　　微軟則計劃在本財年投入800億美元建設數(shù)據(jù)中心，以幫助滿足客戶對AI產(chǎn)品的需求，該公司預計到2026財年，資本開支增長將會放緩。

　　據(jù)財報顯示，2024年第四季度，微軟和Meta的資本支出合計達到374億美元，幾乎是2023年同期的兩倍，主要投向AI芯片和數(shù)據(jù)中心。

　　值得注意的是，微軟和Meta都強調了推理的重要性，而英偉達的GPU芯片主要用于訓練。更重要的是，Meta提到，將自研ASIC MTIA用于訓練，暗示替換GPU。

　　扎克伯格表示，未來不一定需要更多的預訓練資源，但推理負載會大幅增長。

　　谷歌、亞馬遜分別將于美東時間2月4日、6日發(fā)布財報，這兩家是云計算和AI的巨頭，料將延續(xù)有關AI投資效率的話題。