越來越多的投資者近來轉(zhuǎn)向被動(dòng)投資，尤其是轉(zhuǎn)向指數(shù)基金。

　　近日，全球金融市場迎來了一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)——先鋒集團(tuán)旗下的標(biāo)普500ETF(交易型開放式指數(shù)基金)(交易代碼：VOO)于2月19日正式超越道富公司的SPDR標(biāo)普500ETF(交易代碼：SPY)，成為全球規(guī)模最大的ETF。

　　VOO的崛起是低成本策略、長期投資理念以及市場對被動(dòng)投資工具需求共同推動(dòng)的結(jié)果。

　　分析指出，這一變化不僅是ETF市場的一次權(quán)力更迭，更是被動(dòng)投資時(shí)代崛起的標(biāo)志性事件，折射出全球投資趨勢的重大變化，以及未來被動(dòng)投資在全球，尤其是在中國市場的廣闊前景。

　　全球最大ETF王座易主

　　SPY作為全球元老級(jí)的ETF之一，自1993年成立以來，一直是ETF市場的標(biāo)桿。憑借先發(fā)優(yōu)勢、極高的流動(dòng)性和廣泛的市場認(rèn)知度，SPY在過去幾十年中一直是投資者的首選工具。SPY的日均交易量接近300億美元，其期權(quán)市場也非?；钴S，是機(jī)構(gòu)投資者和高頻交易者的理想選擇。

　　然而，VOO的崛起改變了這一格局。

　　自2010年推出以來，VOO憑借極低的費(fèi)率(0.03%)迅速搶占市場份額。相比之下，SPY的費(fèi)率為0.0945%，是VOO的三倍。VOO的低費(fèi)率策略吸引了大量偏好長期投資的個(gè)人投資者和養(yǎng)老金賬戶，這些投資者更傾向于“買入并持有”的策略。

　　在過去一年中，VOO的資金流入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1211億美元，SPY則遭遇160億美元資金撤離。晨星數(shù)據(jù)顯示，VOO在過去8個(gè)月中實(shí)現(xiàn)了驚人的規(guī)模增長，SPY則因市場波動(dòng)和費(fèi)率劣勢逐漸失去優(yōu)勢。

　　上海某私募基金經(jīng)理陳放(化名)在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，SPY受到高頻交易者的青睞，SPY的日均交易額高達(dá)290億美元，遠(yuǎn)超VOO的28億美元，極低的買賣價(jià)差使SPY成為衍生品對沖和短期交易的首選工具。但是這種高流動(dòng)性也導(dǎo)致SPY資金波動(dòng)頻繁，自2010年以來，SPY有5年出現(xiàn)凈流出，而VOO從未經(jīng)歷年度資金凈流出。

　　SPY的衰落還反映了機(jī)構(gòu)與散戶的策略差異。機(jī)構(gòu)依賴SPY的高流動(dòng)性進(jìn)行套利和對沖，而散戶通過VOO實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金、個(gè)人退休賬戶(IRA)的長期配置。

　　晨星高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理西爾.弗拉德(Syl Flood)總結(jié)：“VOO是投資工具，SPY是交易工具?！?/p>

　　金融顧問公司The ETF Store總裁內(nèi)特.杰拉西(Nate Geraci)指出：“VOO極低的費(fèi)率加上先鋒投資者‘買入并持有’的心態(tài)，是一個(gè)難以擊敗的組合，尤其是在過去15年里，標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)幾乎超過了其他所有資產(chǎn)類別?！?/p>

　　VOO的成功也得益于先鋒集團(tuán)獨(dú)特的運(yùn)營模式。作為唯一獲得美國證券交易委員會(huì)(SEC)許可運(yùn)營“ETF作為份額類別”模式的資管公司，先鋒的ETF和共同基金可以作為整體基金的不同類別運(yùn)作，這使得投資者可以輕松轉(zhuǎn)換基金份額。

　　除VOO與SPY外，貝萊德的iShares核心標(biāo)普500ETF(交易代碼：IVV)同樣不容忽視。IVV規(guī)模已達(dá)6100億美元，費(fèi)率與VOO持平(0.03%)，2024年吸引870億美元流入。TMX VettaFi研究主管托德.羅森布魯斯(Todd Rosenbluth)預(yù)測：“IVV可能很快超越SPY，貝萊德或通過更激進(jìn)的定價(jià)策略爭奪市場份額?！?/p>

　　被動(dòng)投資時(shí)代崛起

　　VOO超越SPY不僅是ETF市場的競爭結(jié)果，更是被動(dòng)投資時(shí)代崛起的象征。近年來，越來越多的投資者開始轉(zhuǎn)向被動(dòng)投資，尤其是轉(zhuǎn)向指數(shù)基金。這一趨勢的背后有多重原因。

　　首先是低費(fèi)率吸引個(gè)人投資者。晨星北美被動(dòng)策略研究總監(jiān)布萊恩.阿莫爾(Bryan Armour)指出，VOO的成功反映了ETF在個(gè)人投資者中的日益普及。與SPY更受機(jī)構(gòu)投資者青睞不同，VOO憑借其低費(fèi)率和簡便性，吸引了大量個(gè)人投資者。這種投資者結(jié)構(gòu)的變化，也推動(dòng)了被動(dòng)投資工具的普及。

　　陳放指出，被動(dòng)投資的低成本優(yōu)勢在長期投資中表現(xiàn)得尤為明顯。與主動(dòng)管理型基金相比，指數(shù)基金的管理費(fèi)用極低，這使得投資者能夠保留更多的投資收益。先鋒集團(tuán)的創(chuàng)始人約翰.博格爾(John Bogle)曾指出，低成本是投資成功的關(guān)鍵因素之一，而VOO的成功正是這一理念的生動(dòng)體現(xiàn)。

　　其次，標(biāo)普500指數(shù)作為全球最具代表性的股票指數(shù)之一，其長期表現(xiàn)優(yōu)于大多數(shù)主動(dòng)管理型基金。

　　標(biāo)普500指數(shù)涵蓋了美國市場500家大型上市公司，覆蓋了科技(32%)、醫(yī)療(13%)、金融(11%)等11個(gè)行業(yè)，兼具廣度與深度，能夠較好地反映美國整體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。

　　陳放指出，在過去15年中，標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)幾乎超過了其他所有資產(chǎn)類別。這種“市場平均回報(bào)”的優(yōu)勢，使得投資者更愿意選擇跟蹤標(biāo)普500的ETF，而不是承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)管理型基金。

　　此外，被動(dòng)投資的普及也反映了投資者心態(tài)的變化。隨著市場波動(dòng)加劇，投資者越來越傾向于穩(wěn)健的投資策略。

　　排排網(wǎng)財(cái)富研究員卜益力告訴《國際金融報(bào)》記者，近幾年，許多主動(dòng)管理型基金難以持續(xù)跑贏市場指數(shù)，尤其是在成熟市場，投資者更傾向于選擇能穩(wěn)定跟蹤市場表現(xiàn)的被動(dòng)投資工具。此外，指數(shù)基金的持倉和策略透明度高，投資者能清楚了解資金投向，降低了信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)。最后，隨著養(yǎng)老金和退休基金等長期資本的增加，被動(dòng)指數(shù)基金是這些長期資本入市的重要渠道，將推動(dòng)被動(dòng)指數(shù)基金規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　中國被動(dòng)投資前景廣闊

　　近年來，中國資本市場在被動(dòng)投資領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展，2024年更是成為被動(dòng)投資發(fā)展的關(guān)鍵一年。

　　截至2024年底，被動(dòng)權(quán)益類指數(shù)基金規(guī)模達(dá)到3.96萬億元，而主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模為3.44萬億元。這一變化標(biāo)志著中國資本市場正式進(jìn)入被動(dòng)投資時(shí)代。其中，ETF作為被動(dòng)投資的重要工具，規(guī)模增長尤為顯著。

　　政策層面的大力支持是推動(dòng)被動(dòng)投資發(fā)展的重要因素。2024年，個(gè)人養(yǎng)老金制度的全面鋪開，將指數(shù)基金納入投資范圍，為被動(dòng)投資提供了長期穩(wěn)定的資金來源。此外，中證A500指數(shù)基金的推出，成為資本市場的一大亮點(diǎn)。自2024年9月23日發(fā)布以來，掛鉤該指數(shù)的被動(dòng)基金規(guī)模已超2000億元。這一創(chuàng)新產(chǎn)品的成功，不僅豐富了投資者的選擇，也為市場帶來了新的增量資金。

　　此外，投資者對被動(dòng)投資的接受度正在快速提升。陳放表示，一方面，主動(dòng)基金近年來的表現(xiàn)不盡如人意，整體投資表現(xiàn)跑不贏被動(dòng)基金已成常態(tài)。另一方面，ETF的低費(fèi)率、高透明度和交易便利性，使其成為投資者的首選工具。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年，股票型ETF規(guī)模增長超過1.7萬億元，總規(guī)模達(dá)到2.9萬億元?！斑@種趨勢在低利率環(huán)境下尤為明顯，投資者更傾向于通過被動(dòng)投資獲取穩(wěn)定的市場收益。”陳放說。

　　不過，卜益力認(rèn)為，中國市場被動(dòng)投資也面臨一些挑戰(zhàn)。其一，A股市場波動(dòng)性較大，可能削弱被動(dòng)投資的吸引力。被動(dòng)投資策略通常依賴于長期持有和市場平均回報(bào)，但在A股市場頻繁的短期波動(dòng)中，投資者可能更傾向于追求短期的避險(xiǎn)或獲利機(jī)會(huì)。其二，A股市場時(shí)常呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，例如當(dāng)前的科技牛市。在這種行情下，主動(dòng)管理基金更容易通過精選板塊或個(gè)股獲得相對于指數(shù)的超額收益。主動(dòng)管理型基金的靈活性使其能夠根據(jù)市場變化及時(shí)調(diào)整投資組合，從而在結(jié)構(gòu)性行情中捕捉更多機(jī)會(huì)。