第一，港股經(jīng)過(guò)短暫震蕩調(diào)整之后，周五再次發(fā)威，一舉突破去年10月高點(diǎn)，刷新三年新高，如何看待港股的連續(xù)大漲？歷史數(shù)據(jù)顯示，港股大波段的漲跌經(jīng)常會(huì)領(lǐng)先A股1～3個(gè)月，這次A股會(huì)步其后塵嗎？

　　第二，阿里巴巴發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年第三季度營(yíng)收2801.5億元，同比增長(zhǎng)8%；歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)489.45億元，同比增長(zhǎng)239%，炸裂業(yè)績(jī)是否預(yù)示互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司未來(lái)可期？

　　第三，北京時(shí)間2月18日，埃隆·馬斯克的人工智能初創(chuàng)公司xAI發(fā)布了最新大模型Grok 3，該模型以其推理能力和實(shí)時(shí)功能的提升為亮點(diǎn)。馬斯克稱其為“地球上最聰明的AI”，并號(hào)稱它將超越包括ChatGPT在內(nèi)的現(xiàn)有AI模型。如何評(píng)價(jià)大模型加速迭代對(duì)人工智能應(yīng)用帶來(lái)的巨大機(jī)遇？

　　第四，紅利板塊出現(xiàn)明顯分化，以聯(lián)通為代表的電信運(yùn)營(yíng)板塊不斷創(chuàng)新高，紅利與科技的蹺蹺板效應(yīng)還會(huì)持續(xù)多久？

　　以下為試聽版文字整理：

　　主持人：港股經(jīng)過(guò)短暫震蕩調(diào)整之后，周五再次發(fā)威，一舉突破去年10月高點(diǎn)，刷新三年新高，如何看待港股的連續(xù)大漲？歷史數(shù)據(jù)顯示，港股大波段的漲跌經(jīng)常會(huì)領(lǐng)先A股1～3個(gè)月，這次A股會(huì)步其后塵嗎？

　　程大爺：港股這波走勢(shì)著實(shí)令人激動(dòng)，布局港股恒生科技方向的投資者收獲頗豐。我們很早就關(guān)注到港股的估值洼地機(jī)會(huì)，常以一個(gè)比喻來(lái)說(shuō)明：A 股估值偏低，若 A 股估值在地板上，那港股就是在地下室。港股長(zhǎng)期處于低估值狀態(tài)，估值和股價(jià)處于近 10 年最低點(diǎn)，這種情況在過(guò)去極為罕見。

　　港股與美股之間存在蹺蹺板關(guān)系。美股火爆時(shí)，資金大量流向美股，推動(dòng)美股持續(xù)牛市，而港股長(zhǎng)期低迷。一方面，資金傾向于流向賺錢效應(yīng)更強(qiáng)的美股；另一方面，國(guó)際投資者長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)港股，確切地說(shuō)是對(duì)中國(guó)資產(chǎn)存在傲慢與偏見，認(rèn)為中國(guó)公司技術(shù)比不上美國(guó)，對(duì)低估值也懷疑是造假，總之充滿不信任。

　　我認(rèn)為，這次港股上漲是估值的均值回歸。價(jià)值投資者就是要尋找有安全邊際的資產(chǎn)，進(jìn)行左側(cè)布局買入，做時(shí)間的朋友，等待均值回歸。我們討論港股已有近一年時(shí)間，反復(fù)強(qiáng)調(diào)恒生指數(shù) 2 萬(wàn)點(diǎn)以下就是地板價(jià)、地下室估值。

　　港股的波動(dòng)性比 A 股更大。以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司為例，這波反彈十分激烈，像阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等，2021 年騰訊股價(jià) 750 多，美團(tuán) 460 多，阿里巴巴300多，后來(lái)基本都跌去 80%，騰訊一度跌到 190。當(dāng)優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)跌到極低，處于白菜價(jià)時(shí)，投資者面臨恐懼還是貪婪的抉擇。若你的投資理念和我們不一致，不能堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資，現(xiàn)在再想追高問(wèn)港股能不能買、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司能不能追，確實(shí)有點(diǎn)晚了。

　　春節(jié)前我們就講過(guò)，若投資科技股，港股是不錯(cuò)的選擇。港股的科技股，無(wú)論是半導(dǎo)體還是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，價(jià)格差不多是 A 股相關(guān)標(biāo)的的1/2甚至1/3，在港股買便宜資產(chǎn)很常見。

　　我們還提到，即便沒有開通港股通的投資者也可布局港股，因?yàn)橛泻芏?ETF 跟蹤港股相關(guān)標(biāo)的，交易便捷。比如恒生科技 30ETF，這些年每次跌到 4 毛多，我都會(huì)提及。到周五，恒生科技 30ETF 最高觸及 0.838。2024 年 1 月，恒生科技 30ETF 最低至 0.413，如今漲到 0.838，一年收益近乎翻倍，相當(dāng)可觀。

　　2020 年，我們關(guān)注到互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的瘋狂與潛在風(fēng)險(xiǎn)，如政策層面的反壟斷風(fēng)險(xiǎn)。不要單純認(rèn)為這波行情是因?yàn)?DeepSeek 引爆中國(guó)科技公司估值，境外投資者放下傲慢偏見，美股見頂導(dǎo)致資金流向港股。其實(shí)，當(dāng)好公司估值跌到極致低點(diǎn)，不管出于什么原因，總有一天會(huì)出現(xiàn)均值回歸。20 元的東西跌到 10 元，買入后耐心等待，就可能回到 20 元。這也是投資港股的基本邏輯 —— 好公司出現(xiàn)極度低估價(jià)格。

　　互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司最艱難的時(shí)期是 2021 - 2023 年。進(jìn)入 2024 年，有跡象表明互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的清理整頓和反壟斷告一段落，對(duì)很多公司的處罰已經(jīng)落地，看似巨額罰款是利空，但利空兌現(xiàn)就是利好。阿里巴巴和騰訊等，堪稱中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的公司之一，都包含在恒生科技 30ETF 中，這個(gè) “籃子” 里的資產(chǎn)既便宜又優(yōu)質(zhì)，這是我們?nèi)ツ攴磸?fù)強(qiáng)調(diào)的。

　　站在當(dāng)下，港股這波反彈到了什么階段？還能不能追？我個(gè)人認(rèn)為，港股目前的反彈可能接近某一階段高點(diǎn)?；仡檨?lái)看，港股恒生指數(shù)今年高點(diǎn)在 2024 年 10 月，為 23241 點(diǎn)，而周五恒生指數(shù)強(qiáng)勢(shì)突破去年高點(diǎn)，刷新自 2022 年 2 月以來(lái)的新高，即創(chuàng)下3年高點(diǎn)。沖破 2024 年 10 月高點(diǎn)后，股價(jià)加速上漲。此時(shí)再追，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比不高，沒必要且太晚了。當(dāng)然，2025 年恒生指數(shù)不排除出現(xiàn)大牛市或大趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但我們?cè)趹?zhàn)略性看多的同時(shí)，戰(zhàn)術(shù)上需階段性止盈。不要因港股上漲就盲目追漲，而是保持逆向思維，在別人瘋狂時(shí)冷靜，在別人悲觀時(shí)樂觀。

　　港股與 A 股之間存在領(lǐng)漲或領(lǐng)跌的關(guān)系。觀察歷史上港股和 A 股的重要頂部和底部，能發(fā)現(xiàn)港股在大波段重要拐點(diǎn)，如階段性頂部或底部，往往領(lǐng)先 A 股 1 - 3 個(gè)月。

　　目前，港股已創(chuàng) 2024 年 10 月的高點(diǎn)，上證指數(shù)周五收盤在 3379點(diǎn)，距離去年 10 月 8 號(hào)的 3674 點(diǎn)還差近 300 點(diǎn)。雖然科創(chuàng)板 50指數(shù)刷新了去年 10 月的高點(diǎn)，但這其中有特殊背景——近期科創(chuàng)板 50ETF 持續(xù)發(fā)行，相關(guān)申購(gòu)資金可能推動(dòng)相關(guān)標(biāo)的創(chuàng)新高，但行情能否持續(xù)還有待觀察，不能就此判定打開新上升通道。

　　A 股是否會(huì)在 1 - 3 個(gè)月內(nèi)跟隨港股創(chuàng)出 3674 點(diǎn)的高點(diǎn)？對(duì)此我持謹(jǐn)慎態(tài)度。很多外資大行預(yù)測(cè)今年恒生指數(shù)目標(biāo)為 24000 點(diǎn)，周五恒生指數(shù)已接近 23400 多點(diǎn)，距離目標(biāo)僅差 600 點(diǎn)左右。在這種情況下，A 股有可能在港股刺激下試探 3500 點(diǎn)前期高點(diǎn)，但在恒生指數(shù)挑戰(zhàn) 24000 點(diǎn)后，A 股短期內(nèi)刷新 3674 點(diǎn)高點(diǎn)的概率不大，這個(gè)機(jī)會(huì)或許會(huì)出現(xiàn)在下半年，一季度不太可能很快跟隨。