■中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者 張煒

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日表示，為了貫徹落實(shí)新《公司法》和資本市場(chǎng)“1+N”政策體系相關(guān)文件要求，優(yōu)化披露內(nèi)容，增強(qiáng)信息披露的針對(duì)性和有效性，對(duì)《上市公司信息披露管理辦法》（下稱《辦法》）進(jìn)行了修訂，將于2025年7月1日起施行。

　　上市公司是資本市場(chǎng)的基石。完善上市公司信息披露是推進(jìn)注冊(cè)制改革的重要支撐。注冊(cè)制改革以信息披露為核心，要求信息披露確保真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。信息披露質(zhì)量也是上市公司質(zhì)量的重要體現(xiàn)，對(duì)投資者決策具有重要影響。全面、準(zhǔn)確的信息披露，為投資者評(píng)估企業(yè)價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)提供關(guān)鍵依據(jù)。規(guī)范的信息披露機(jī)制降低了內(nèi)部人與外部投資者之間的信息壁壘，可以確保市場(chǎng)交易的公平性。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司信息披露存在缺陷，是導(dǎo)致A股走弱及沒能有效形成價(jià)值投資理念的根源之一。因而，中國(guó)證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持以信息披露為核心的改革理念，著力提升信息披露質(zhì)量，落實(shí)市場(chǎng)參與方責(zé)任，保障信息披露制度有效運(yùn)行。

　　相關(guān)研究顯示，上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)投資者盈虧有一定影響。公司的運(yùn)營(yíng)情況通過信息披露更充分地體現(xiàn)出來(lái)，優(yōu)秀公司會(huì)體現(xiàn)出它的價(jià)值，有利于估值修復(fù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023—2024年度信息披露工作評(píng)價(jià)結(jié)果為A的滬市公司，2024年前三季度凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)5.6%，評(píng)價(jià)區(qū)間內(nèi)股價(jià)上漲超15%。相比之下，評(píng)價(jià)結(jié)果為D的滬市公司，評(píng)價(jià)區(qū)間內(nèi)股價(jià)下跌超4%。因而，進(jìn)一步完善上市公司信息披露制度，也是保護(hù)投資者權(quán)益的重要抓手。

　　從《辦法》的修訂來(lái)看，對(duì)于規(guī)范信息披露行為，提高資本市場(chǎng)透明度，保護(hù)投資者合法權(quán)益發(fā)揮了重要作用。例如，《辦法》強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示要求。上市公司應(yīng)當(dāng)充分披露可能對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)因素。上市時(shí)未盈利且上市后也仍未盈利的，應(yīng)當(dāng)充分披露尚未盈利的成因，以及對(duì)公司的影響。絕大多數(shù)中小投資者對(duì)上市公司涉足的細(xì)分行業(yè)都是“門外漢”，不具備專業(yè)判斷能力，因而《辦法》要求強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示，可以避免投資者盲目“踩雷”，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)有助于抑制過度的投機(jī)炒作。隨著發(fā)行制度的改革，上市時(shí)未盈利且上市后也仍未盈利公司的出現(xiàn)，上述《辦法》提出要求具有較強(qiáng)的針對(duì)性。

　　《辦法》要求，明確行業(yè)經(jīng)營(yíng)信息披露要求。上市公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合所屬行業(yè)的特點(diǎn)，充分披露與自身業(yè)務(wù)相關(guān)的行業(yè)信息和公司的經(jīng)營(yíng)性信息，便于投資者合理決策。這將有助于投資者理性分析上市公司所處行業(yè)的景氣度，對(duì)投資決策起到支撐作用。從目前上市公司年報(bào)等信息披露來(lái)看，行業(yè)背景的闡述比前幾年明顯有進(jìn)步，但不同公司之間存在較大差異，特別是一些基本面較差的公司往往避重就輕或語(yǔ)焉不詳，有的報(bào)喜不報(bào)憂，還有的照抄前幾年披露過的行業(yè)信息，尤其是缺乏動(dòng)態(tài)變化的信息。這使得投資者往往不能通過上市公司的信息披露進(jìn)行準(zhǔn)確、及時(shí)的決策。隨著更多引入長(zhǎng)期資金，上市公司信息披露質(zhì)量的提高是不可或缺的，否則，容易造成信息不對(duì)稱，也可能成為長(zhǎng)期資金入市的“堵點(diǎn)”之一。

　　《辦法》還強(qiáng)化了對(duì)部分重點(diǎn)事項(xiàng)的監(jiān)管，包括：增加對(duì)上市公司信息披露“外包”行為的監(jiān)管要求；優(yōu)化重大事項(xiàng)披露時(shí)點(diǎn)；完善履行披露義務(wù)的公開承諾主體范圍。其中，對(duì)上市公司信息披露“外包”行為的監(jiān)管要求，旨在防范可能出現(xiàn)的泄密風(fēng)險(xiǎn)，避免中小投資者權(quán)益受損。這樣的話，年報(bào)行情或利好消息“見光死”的概率將減少，有助于確保市場(chǎng)“三公”，特別是保護(hù)中小投資者的權(quán)益。

　　隨著注冊(cè)制全面落地,各方對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量提出了更高要求，監(jiān)管實(shí)踐也面臨一些新情況新問題?？傮w而言，本次修訂《辦法》，對(duì)相關(guān)規(guī)則內(nèi)容進(jìn)行了優(yōu)化完善，進(jìn)一步提升上市公司信息披露規(guī)則的科學(xué)性與系統(tǒng)性。

　　信息披露是上市公司與投資者間溝通的重要橋梁，直接關(guān)系到市場(chǎng)信心與投資價(jià)值。新《證券法》新增專章規(guī)定信息披露制度，進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露的要求，系統(tǒng)完善了信息披露制度。在實(shí)踐中，不斷完善上市公司信息披露制度，將為資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。