【導讀】滬深北交易所發(fā)布《程序化交易管理實施細則》

　　4月3日，滬深北交易所發(fā)布《程序化交易管理實施細則》(以下簡稱《實施細則》)，自2025年7月7日起施行。

　　《實施細則》圍繞強監(jiān)管、防風險、促高質量發(fā)展主線，秉承“趨利避害、突出公平、從嚴監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的程序化交易監(jiān)管總體思路，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、深股通管理、監(jiān)督檢查等作出細化規(guī)定。

　　明確高頻交易標準

　　對高頻交易作出差異化監(jiān)管安排

　　在高頻交易管理方面，明確高頻交易標準。將投資者交易行為存在單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數(shù)達到300筆以上或者單日申報、撤單的最高筆數(shù)達到20000筆以上情形的，認定為高頻交易。

　　同時，對高頻交易作出差異化監(jiān)管安排，包括額外報告要求、從嚴管理異常交易行為、實行差異化收費標準等。

　　《實施細則》從以下幾個方面進一步加強高頻交易監(jiān)管：一是督促相關投資者履行額外報告義務。從維護交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實施細則》和前期有關程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求的基礎上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應急方案相關要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，將從嚴采取監(jiān)管措施。

　　二是針對性設置異常交易監(jiān)管標準。針對程序化交易申報筆數(shù)多、交易股票多等特點，設置頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等異常交易監(jiān)管標準，加強對高頻交易行為的引導和約束。

　　三是加強交易監(jiān)管。投資者進行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，將按規(guī)定從嚴從重采取自律管理措施，并要求會員加強相關客戶交易行為管理。

　　四是差異化收費。適時制定差異化收費方案，以高頻交易認定標準為基礎，對于存在高頻交易情形的投資者，根據(jù)其實際交易情況，研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過市場化調節(jié)手段，引導高頻交易主動降低交易頻率，規(guī)范交易行為。相關標準、方案將在證監(jiān)會統(tǒng)一指導下，適時制定出臺。

　　重點監(jiān)控四類異常交易行為

　　在交易行為管理方面，一是明確程序化交易重點監(jiān)控事項及監(jiān)管要求。交易所對程序化交易實行實時監(jiān)控，重點監(jiān)控瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等異常交易行為。將接近指標且多次實施同類型交易行為以及拆分產品規(guī)避監(jiān)管的情形納入監(jiān)管范圍。

　　《實施細則》明確，瞬時申報速率異常是指極短時間內申報筆數(shù)巨大，即1秒鐘內申報、撤單筆數(shù)達到一定標準。頻繁瞬時撤單是指日內頻繁出現(xiàn)申報后迅速撤單、全日撤單比例較高，即全日發(fā)生多次1秒鐘內申報又撤單的情形，且全日撤單比例達到一定標準。頻繁拉抬打壓是指日內多次在單只或者多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓，即全日多次出現(xiàn)個股1分鐘內漲(跌)幅度和期間投資者成交數(shù)量占比達到一定標準。短時間大額成交，是指短時間內買入(賣出)金額特別巨大，加劇交易所主要指數(shù)波動，即上證綜合指數(shù)或科創(chuàng)50指數(shù)1分鐘內漲(跌)幅度、期間投資者主動買入(賣出)金額及占比達到一定標準。

　　二是明確機構合規(guī)風控要求。機構投資者應當對程序化交易進行全程管理，建立健全合規(guī)風控制度和交易監(jiān)控系統(tǒng)，有關責任人員應當對交易合規(guī)性進行審查、監(jiān)督和檢查。

　　三是明確會員拒絕委托的情形?？蛻舸嬖诰懿宦男袌蟾媪x務、拒絕配合核查和檢查等情形的，會員應當拒絕其交易委托或撤銷相關申報。

　　四是明確會員及使用交易單元的其他機構應當將程序化交易納入異常交易監(jiān)控，及時識別、管理和報告自身或者客戶的異常交易行為。

　　五是明確程序化交易導致證券交易出現(xiàn)重大異常波動，或者因不可抗力等突發(fā)性事件可能影響交易正常進行的，交易所可以按照業(yè)務規(guī)則采取限制交易、停牌停市等處置措施。

　　六是明確對異常交易行為的監(jiān)管協(xié)同安排。

　　明確會員報告管理要求

　　在報告管理方面，一是明確報告路徑、時限、內容及變更報告要求。首次進行程序化交易前，會員客戶應當向會員報告；使用交易單元的機構應當直接向交易所報告。報告信息發(fā)生重大變更的，應當在規(guī)定時限內履行變更報告義務。

　　二是明確會員報告管理要求。會員應當及時發(fā)現(xiàn)并督促客戶履行報告義務，對客戶報告信息進行充分核查。

　　三是明確交易所的報告管理職責。交易所對報告信息進行及時確認，定期篩查比對，對不按要求報告的進行督促提醒，并視情況采取自律管理措施。

　　四是對穿透報告作出原則性規(guī)定。程序化交易投資者與客戶開展收益互換等業(yè)務，并通過自身賬戶進行程序化交易的，應當按照交易所要求報告其客戶有關信息。

　　加強信息系統(tǒng)管理

　　在信息系統(tǒng)管理方面，一是要求程序化交易技術系統(tǒng)應當符合交易所技術規(guī)范并進行充分測試。

　　二是要求會員應對交易所交易系統(tǒng)實時返回的交易委托處理結果進行監(jiān)控，發(fā)現(xiàn)重大異常及時暫停申報委托。

　　三是規(guī)定會員應當加強交易單元、交易網(wǎng)關管理，合理、公平地為各類客戶提供相關服務。

　　四是要求會員及使用交易單元的其他機構合理使用主機托管資源，規(guī)定了暫停主機托管服務的情形。

　　五是規(guī)定了行情信息收費管理要求。對申報、撤單的筆數(shù)、頻率達到一定標準的程序化交易投資者，交易所可提高收費標準。

　　堅持內外資一致原則

　　在滬股通管理方面，一是明確交易所按照內外資一致原則，對滬股通投資者參與程序化交易參照適用《實施細則》進行管理。

　　二是明確滬股通程序化交易投資者報告路徑，滬股通投資者應當向聯(lián)交所參與者報告，并經(jīng)由香港聯(lián)合交易所有限公司提供給交易所。

　　三是規(guī)定滬股通投資者未按規(guī)定報告或發(fā)生異常交易行為的，交易所按照滬股通監(jiān)管合作安排開展監(jiān)管協(xié)作。

　　《實施細則》明確，滬股通投資者適用與內地投資者相同的交易監(jiān)控標準。交易所對滬股通投資者發(fā)生的本細則第十八條規(guī)定的瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等異常交易行為進行重點監(jiān)控。

　　針對四類情形重點開展檢查

　　在監(jiān)督檢查方面，一是明確交易所可以根據(jù)自律管理需要，對涉及程序化交易的相關主體進行現(xiàn)場或者非現(xiàn)場檢查，并明確了重點開展檢查的情形。二是明確對違反《實施細則》管理要求的相關主體，交易所可依規(guī)采取監(jiān)管措施或者紀律處分。

　　《實施細則》提到，存在下列情形之一的，交易所將重點開展現(xiàn)場檢查或者非現(xiàn)場檢查：一是程序化交易行為與報告信息不符，拒不改正；二是程序化交易導致證券交易出現(xiàn)重大異常波動；三是程序化交易因突發(fā)性事件影響證券交易正常進行或者導致證券交易結果出現(xiàn)重大異常；四是用于程序化交易的技術系統(tǒng)出現(xiàn)可能影響交易所系統(tǒng)安全的重大技術故障；五是交易所認定的其他情形。

　　《實施細則》在總則中明確了適用范圍。《實施細則》適用于在交易所股票、債券、基金、存托憑證等證券上的程序化交易，程序化交易投資者主要包括進行程序化交易的會員客戶、會員、公募基金管理人和保險機構等使用交易單元的其他機構等。另外，《實施細則》明確了程序化交易投資者義務。要求程序化交易投資者依法合規(guī)交易，不得影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序。

　　《實施細則》在附則中明確從事股票做市交易業(yè)務的會員，適用交易所股票做市交易業(yè)務相關規(guī)定，并規(guī)定了釋義、解釋權及實施條款。