對(duì)等關(guān)稅發(fā)酵，全球資產(chǎn)明顯波動(dòng)，不確定性之下余波未定。4月7日開(kāi)盤，A股三大股指全線下行，上證指數(shù)跌逾6%，深證成指跌近8%，創(chuàng)業(yè)板指跌超9％。盤面上A500等核心資產(chǎn)韌性凸顯。

　　【對(duì)國(guó)內(nèi)基本面有何影響？】

　　通過(guò)數(shù)據(jù)計(jì)算，本次對(duì)等關(guān)稅后，今年美國(guó)已累計(jì)對(duì)華加征54%的關(guān)稅，再疊加此前已加關(guān)稅，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅稅率可能達(dá)到60%以上，高于市場(chǎng)預(yù)期的上沿位置。

　　根據(jù)國(guó)聯(lián)證券分析，假設(shè)對(duì)美出口下降一半甚至更多（對(duì)美出口占中國(guó)總出口15%），考慮全球其他需求同步受損，中國(guó)總出口下降10%到20%，相當(dāng)于2008年金融危機(jī)、2020年疫情的最大沖擊水平。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，基于當(dāng)前環(huán)境下，中國(guó)相較于全球其他經(jīng)濟(jì)體存三大相對(duì)優(yōu)勢(shì)：

　　一是當(dāng)前國(guó)內(nèi)財(cái)政貨幣仍有明顯空間，2024年底以來(lái)央行已多次公開(kāi)表示“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，可期待二季度降息窗口打開(kāi)。

　　二是近期對(duì)于支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信號(hào)明顯增強(qiáng)，政策積極釋放支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展信號(hào)。

　　三是相比其他國(guó)家，中國(guó)在應(yīng)對(duì)美方的關(guān)稅措施上有充分經(jīng)驗(yàn)，18年以來(lái)對(duì)美出口依賴度已大幅降低，中國(guó)出口美國(guó)金額占中國(guó)總出口比例已從2018/12的19%降至25/2的14%。

　　【哪些方向值得關(guān)注？】

　　短期來(lái)看，隨著市場(chǎng)全面下行，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加速釋放，或可逢低關(guān)注兩大方向。

　　一是從政策預(yù)期博弈的角度看，逆周期政策需要加碼，中國(guó)的新一輪內(nèi)需刺激或打開(kāi)宏觀向上的彈性空間，這種宏觀環(huán)境更有利于核心資產(chǎn)。

　　從相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)來(lái)看，核心資產(chǎn)的營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)率都已經(jīng)提前于全A非金融板塊出現(xiàn)拐點(diǎn)，展現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。

　　二是從確定性和相對(duì)價(jià)值的角度看，高股息策略具有配置價(jià)值，中證紅利指數(shù)最新股息率超6%，防御價(jià)值凸顯。而且從4月7日盤面上，中證紅利ETF跌幅超4%，跌幅顯著小于大盤。

　　分紅層面，截至4月6日，中證紅利ETF標(biāo)的指數(shù)成份股中，已經(jīng)有39只成份股官宣年報(bào)分紅，累計(jì)分紅金額為4543億元，其中包括工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)神華（601088）、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行等在內(nèi)的13家分紅金額超100億元。在基本面支撐下，紅利資產(chǎn)短期“避風(fēng)港”效應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)。