4月25日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《披露豁免規(guī)定》)，標(biāo)志著暫緩、豁免披露制度在證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)范性文件層面正式落地。與近日證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布的《上市公司信息披露管理辦法》中確立的暫緩、豁免披露制度實(shí)現(xiàn)銜接。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，《披露豁免規(guī)定》提升了法規(guī)層級(jí)，規(guī)則更加清晰、易用，在堅(jiān)持公開(kāi)是原則、豁免是例外、審慎確定豁免事項(xiàng)范圍的基礎(chǔ)上，也體現(xiàn)了保護(hù)投資者合法權(quán)益、國(guó)家安全和利益、公司和他人利益等不同法益之間的平衡。

　　要點(diǎn)速覽：

　　1、明確了國(guó)家秘密類(lèi)、商業(yè)秘密類(lèi)兩類(lèi)豁免信息類(lèi)型，暫緩披露、豁免整個(gè)臨時(shí)報(bào)告、豁免披露定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告的部分內(nèi)容三種豁免方式。

　　2、對(duì)于國(guó)家秘密，未對(duì)豁免設(shè)定其他條件；對(duì)于商業(yè)秘密，考慮缺乏明確界定較易被濫用，《披露豁免規(guī)定》列舉了允許豁免的條件，核心是判斷公開(kāi)后是否會(huì)損害公司或者他人利益。

　　3、為保障投資者知情權(quán)，上市公司應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息，不得規(guī)避披露義務(wù)、誤導(dǎo)投資者；要求上市公司審慎確定豁免披露事項(xiàng)，維護(hù)應(yīng)披盡披的基本原則。

　　4、要求上市公司制定披露豁免制度，明確內(nèi)部審核程序；要求不得以任何方式泄密，不得以涉密為名進(jìn)行宣傳。

　　5、一旦發(fā)現(xiàn)未依規(guī)制定豁免披露制度，或者濫用制度、自行擴(kuò)大暫緩或豁免披露范圍，甚至從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，將依法嚴(yán)肅處理。

　　證監(jiān)會(huì)首次出臺(tái)統(tǒng)一的披露豁免規(guī)定

　　現(xiàn)行法規(guī)框架下，暫緩與豁免披露相關(guān)規(guī)定散見(jiàn)于證監(jiān)會(huì)和交易所的規(guī)則中。如交易所《股票上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人擬披露的信息被認(rèn)定為國(guó)家秘密，披露可能導(dǎo)致違反法律法規(guī)，或者屬于商業(yè)秘密、商業(yè)敏感信息，披露可能引致不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等情形，可以暫緩或豁免披露。

　　“雖然有上述原則性規(guī)定，但內(nèi)容不系統(tǒng)、不完整，不少上市公司反映，實(shí)踐中，對(duì)于哪類(lèi)信息可以豁免、如何操作，存在困惑，希望出臺(tái)統(tǒng)一的規(guī)則?！睂?zhuān)業(yè)人士表示，另外，市場(chǎng)也發(fā)生過(guò)個(gè)別公司以“涉密”為幌子逃避披露義務(wù)的情況。還有個(gè)別公司把“涉密”當(dāng)成自身優(yōu)勢(shì)，罔顧保密義務(wù)大肆宣傳，夸大事實(shí)誤導(dǎo)投資者。

　　針對(duì)上市公司有關(guān)訴求和證券監(jiān)管實(shí)際需要，證監(jiān)會(huì)此次制定了首個(gè)部門(mén)規(guī)范性文件層面的統(tǒng)一的《披露豁免規(guī)定》，提升了法規(guī)層級(jí)，旨在讓規(guī)則更加清晰、明確、易用，同時(shí)注意防范和約束濫用行為。

　　明確豁免披露兩類(lèi)信息和三種披露方式

　　《披露豁免規(guī)定》明確了國(guó)家秘密類(lèi)、商業(yè)秘密類(lèi)兩類(lèi)豁免信息類(lèi)型，以及暫緩披露、豁免整個(gè)臨時(shí)報(bào)告、豁免披露定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告的部分內(nèi)容三種豁免方式。

　　為更簡(jiǎn)明清晰劃分信息類(lèi)型，確定適用范圍，同時(shí)與法律法規(guī)做好銜接，《披露豁免規(guī)定》沿用了豁免披露信息類(lèi)型的兩分法，一類(lèi)是國(guó)家秘密或者其他公開(kāi)后可能違反國(guó)家保密規(guī)定、管理要求的信息，統(tǒng)稱(chēng)國(guó)家秘密；另一類(lèi)是商業(yè)秘密或者保密商務(wù)信息，統(tǒng)稱(chēng)商業(yè)秘密。

　　對(duì)于國(guó)家秘密，《披露豁免規(guī)定》未對(duì)豁免設(shè)定其他條件；對(duì)于商業(yè)秘密，考慮缺乏明確界定較易被濫用，《披露豁免規(guī)定》列舉了允許豁免的條件，核心是判斷公開(kāi)后是否會(huì)損害公司或者他人利益。

　　對(duì)兩類(lèi)信息具體如何豁免披露，《披露豁免規(guī)定》規(guī)定了三種方式，一是暫緩披露，即豁免按照法定的時(shí)點(diǎn)披露臨時(shí)報(bào)告，待原因消除后及時(shí)披露；二是自動(dòng)豁免披露整個(gè)臨時(shí)報(bào)告；三是披露定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告，但采用代稱(chēng)、匯總概括或者隱去關(guān)鍵信息等方式豁免披露定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告中的有關(guān)內(nèi)容。

　　在不同法益之間加以均衡

　　《中華人民共和國(guó)證券法》以公開(kāi)為原則，設(shè)專(zhuān)章規(guī)定信息披露，要求上市公司依法披露對(duì)股價(jià)有較大影響的信息，以保護(hù)投資者的合法權(quán)益。但法定披露信息可能涉及國(guó)家秘密、商業(yè)秘密等，按照《中華人民共和國(guó)保守國(guó)家秘密法》《中華人民共和國(guó)民法典》《中華人民共和國(guó)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》的規(guī)定不得公開(kāi)。由于上市公司活動(dòng)復(fù)雜，涉及面廣，部分應(yīng)當(dāng)披露的信息可能屬于國(guó)家秘密或商業(yè)秘密，公開(kāi)后可能損害國(guó)家安全和利益，或者損害公司、他人利益。

　　“隨著上市公司家數(shù)的增多和國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的復(fù)雜性，上市公司信息披露的敏感度越來(lái)越強(qiáng)，要強(qiáng)調(diào)上市公司作為公眾公司信息披露的必要性。但在實(shí)踐中，由于涉及國(guó)家秘密或者商業(yè)秘密，部分上市公司信息披露也存在著痛點(diǎn)和難點(diǎn)?！比A東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧對(duì)記者表示，原來(lái)的信披暫緩或豁免規(guī)則，合規(guī)的強(qiáng)度和力度都顯著不足，現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)了以涉密為名開(kāi)展業(yè)務(wù)宣傳，濫用豁免制度、規(guī)避披露義務(wù)等問(wèn)題，《披露豁免規(guī)定》的出臺(tái)，也是在這些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的基礎(chǔ)上，監(jiān)管對(duì)完善制度的回應(yīng)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，《披露豁免規(guī)定》的出臺(tái)，就是在不同法益之間加以均衡。一方面，為保障投資者知情權(quán)，《披露豁免規(guī)定》重申上市公司應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息，不得規(guī)避披露義務(wù)、誤導(dǎo)投資者；要求上市公司審慎確定豁免披露事項(xiàng)，維護(hù)應(yīng)披盡披的基本原則；明確上市公司可采用代稱(chēng)、匯總概括或者隱去關(guān)鍵信息等方式實(shí)施豁免，仍存泄密風(fēng)險(xiǎn)的再完全豁免。

　　另一方面，為滿(mǎn)足上市公司豁免披露客觀需求，《披露豁免規(guī)定》明確了可以例外適用的信息類(lèi)型和具體方式，要求遵守保守國(guó)家秘密和商業(yè)秘密的規(guī)定，避免了公開(kāi)披露可能給公司、他人或社會(huì)公共利益造成的損害。

　　壓實(shí)公司責(zé)任與強(qiáng)化監(jiān)管相結(jié)合

　　業(yè)內(nèi)人士表示，雖然豁免主要由上市公司自行判斷和實(shí)施，但基于公開(kāi)是原則、豁免是例外的基本要求，對(duì)豁免披露行為也需要加強(qiáng)約束和監(jiān)管。

　　為此，《披露豁免規(guī)定》從壓實(shí)公司自身責(zé)任和強(qiáng)化監(jiān)管外部約束兩方面做出了制度安排。

　　在公司自身責(zé)任方面，要求上市公司制定披露豁免制度，明確內(nèi)部審核程序；要求不得以任何方式泄密，不得以涉密為名進(jìn)行宣傳；要求對(duì)豁免披露事項(xiàng)進(jìn)行登記管理，登記材料定期向證監(jiān)局和證券交易所報(bào)送。

　　在強(qiáng)化監(jiān)管外部約束方面，要求上市公司定期向?qū)俚刈C監(jiān)局和證券交易所報(bào)送登記材料，監(jiān)管可以掌握基本情況。一旦發(fā)現(xiàn)未依規(guī)制定豁免披露制度，或者濫用制度、自行擴(kuò)大暫緩或豁免披露范圍，甚至從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，將依法嚴(yán)肅處理。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，《披露豁免規(guī)定》通過(guò)壓實(shí)公司責(zé)任和強(qiáng)化監(jiān)管外部約束兩方面措施來(lái)加強(qiáng)約束和監(jiān)管，是一種全面且有效的管理策略。要求上市公司建立和執(zhí)行嚴(yán)格的內(nèi)部審核程序壓實(shí)公司責(zé)任，有助于確保豁免披露事項(xiàng)的合理性和合法性。同時(shí)，通過(guò)要求上市公司定期報(bào)送相關(guān)材料加強(qiáng)外部監(jiān)管，增強(qiáng)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)豁免披露事項(xiàng)的監(jiān)督能力，有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理違規(guī)行為，從而保護(hù)投資者的知情權(quán)和市場(chǎng)的公平性。